情绪新消费投资标的梳理

摘要 •市场情绪回暖，但基本面恢复滞后，新渠道和新品类扩张型公司受关注，成长股成为投资首选。•消费品行业中，化妆品和代运营公司发展前景向好，瑞腾等公司通过自有品牌转型实现高速增长，值得关注。•食品饮料行业零食板块增长迅速，三只松鼠、有友食品等公司表现突出；啤酒和饮料板块相对稳定，青岛啤酒、农夫山泉等为优质标的。白酒行业基本面较弱，建议观望。•家电行业需求稳定，国家政策支持，但不同类型经销商受影响程度不同；出口增长强劲，内需预计明年一二季度增长20%；龙头企业如美的估值优势明显。•黑电领域推荐TCL电子，其海外市场业绩有望兑现；老板电器、华帝股份估值回归合理区间，值得布局。房地产政策利好家电行业，建议关注龙头企业。•AI硬件潮催化智能家居领域发展，萤石网络、海信系等公司值得关注；ETF资金配置提升，石头科技等纳入重要指数成分股，带来增量配置机会。•零售板块情绪消费方向火热，名创优品、泡玛特等公司表现突出；商贸零售板块反转，永辉超市等公司通过渠道价值提升业绩；大股东更换带来协同发展预期。 Q&A 当前市场情绪对消费品行业的影响如何？ 自9月24日以来，宏观政策的陆续出台使得市场情绪显著提升。然而，尽管情绪面有所改善，但基本面的恢复速度较慢，甚至存在明显滞后现象。在这种背景下，投资者对具有新渠道和新品类扩张的公司表现出高度关注。由于市场情绪高涨，对估值的容忍度也大幅提升，因此成长股成为首选投资方向。 在当前消费形势下，哪些类型的公司最受关注？ 在当前消费形势下，新渠道和新品类扩张的公司尤其受到关注。以瑞腾为例，该公司从代运营向新消费转型，引领了整个市场上涨。此外，新木科技、一网一创、利润立创等公司也开始有新的表现。这些代运营企业通过发展自有品牌，实现了业务模式上的转型，从而获得了更大的增长空间。 化妆品及代运营公司的发展前景如何？ 化妆品行业目前处于成长中期阶段，仍有扩展渠道和新品类的发展空间。例如珀莱雅、润苯聚酯以及完美等公司通过新品类扩展或老品类创新实现了快速增长。在代运营领域，我们重点推荐瑞腾，该公司从代理洗护产品起家，目前推出的洗衣液、洗衣喷雾、洗衣凝珠等产品保持高速增长，今年利润占比已超过50%，预计明年将超过70%。其他代运营企业也在模仿这一成功模式，因此该领域值得持续关注。 食品饮料行业有哪些值得关注的成长股？ 食品饮料行业中的成长股主要集中在零食板块。过去几年中，一些零食企业通过扩展新品类和新渠道实现了快速增长。例如鞍山站、魔芋制品、君诺果冻等产品大卖。同时，通过抖音等新兴渠道销售零食，也能抵御经济波动，实现快速增长。我们重点推荐三只松鼠、有友食品以及保利食品，这些公司的业绩表现非常突出。此外，在餐饮供应链相关领域，如保利食品，也值得关注。 稳定性较强的食品饮料类别有哪些？ 稳定性较强的食品饮料类别包括啤酒和饮料板块。我们推荐青岛啤酒、燕京啤酒，以及港股中的农夫山泉和海天味业。这些企业具有相对稳定的发展前景，是投资者可以考虑的重要标的。 白酒行业目前情况如何？未来预期怎样？ 尽管市场情绪有所回升，但白酒行业基本面依然较弱。今年中秋和国庆期间白酒销售表现不佳，我们预计四季度情况也不会好转。因此，目前对白酒板块持观望态度，建议等待明年一季度春节前后的动销数据再做决定。如果选择白酒标的话，应优先选择具备弹性的品牌，如水井坊，其产品相对更具潜力。 家电行业未来需求情况如何？哪些因素会影响其发展？ 我们认为家电需求不会转弱，因为国家拉动经济、拯救消费决心坚定。从调研来看，大连锁品牌受以旧换新政策刺激效果最好，而传统小经销商因垫资需求及下沉市场推广力度削弱，相对效果较差。因此，在整体经济拉动及政策推动下，家电需求仍有保障，但不同类型经销商之间存在差异化影响。 当前家电行业的出口和内需情况如何？ 家电行业的出口和内需情况呈现出不同的特点。对于出口端，尽管面临墨西哥加征关税以及对金砖国家关税威胁等挑战，但家电企业通过全球生产基地再调拨，成功规避了一部分关税影响。例如，将生产从墨西哥转移到越南或泰国，从而保 持了较高的出口增长率。数据显示，中国对墨西哥、越南和泰国的出口均有显著增长。此外，12月份空调排产数据依然表现良好，预计明年一二季度内销排产增长将达到20%，出口接近20%。因此，我们认为短期内需并不悲观。 对于龙头家电企业如美的，其未来业绩和估值表现如何？ 以美的为例，我们假设其2024年的业绩及平均现金分红比例来估算，如果要求4%的股息率回报，美的市值应为92元，即当前股价还有约20%的上升空间。美的在全球抗风险能力强，并在全球经营大周期中显著提升市场份额。因此，即使宏观压力较大，我们仍认为龙头企业具备估值优势和基本面稳定性，是值得积极布局的对象。 在黑电领域，有哪些公司值得关注？ 我们推荐关注TCL电子。尽管墨西哥加征关税对其股票产生一定压力，但公司迅速调整产能，通过越南进行协调布局，预计未来海外市场业绩将得到兑现。此外，还建议关注老板电器、华帝股份等公司，这些公司的估值已回到10倍左右，在当前情况下具有布局价值。 内需市场尤其是房地产相关政策对家电行业有何影响？ 房地产市场持续受到中央政策刺激与维稳，包括旧换新政策、一二线房屋成交逐渐转好等因素，将带来后续利好影响。例如集成灶公司感受到竣工压力，但整体来看，以旧换新政策及房屋成交改善将提振需求。我们建议关注老板电器、华帝股份等龙头公司，它们在市场份额上的表现突出。 在AI硬件潮带动下，有哪些智能家居领域值得投资？ AI硬件潮可能催化智能家居领域变革，例如萤石网络、海信系产品以及胖胖科技等公司都在进行相关布局。此外，极米科技也在新能源车险市场有所表现。这些公司的竞争格局逐渐改善，有望带来更多主题投资机会。 ETF配置变化对家电板块有何影响？ 近期ETF资金配置快速提升，新纳入重要指数成分股如石头科技进入沪深300指数，这将带来增量配置机会。因此建议积极关注这些变化可能带来的业绩表现提升。 零售板块有哪些情绪消费方向值得注意？ 零售板块中，以IP产品或潮玩具为主的新零售形式，如名创优品、泡玛特，以及其代运营商青木科技，都体现了情绪消费趋势。此外，旅游消费也是情绪消费的重要方向，美国、日本经验表明旅游已成为刚需且具弹性消费形式，其中冰雪游尤为突出。相关标的包括长白山等自然景区类公司。 商贸零售板块目前有哪些投资机会？ 商贸零售板块迎来了反转行情，一方面由于电商冲击边际放缓，更重要的是国内零售企业开始深刻反思渠道价值，不再仅仅充当二房东角色，而是承担选品功能。例如永辉超市通过门店调改实现了明显业绩上涨。同样地，红旗连锁、重庆百货等公司也展现出良好表现。这些企业值得重点关注。 红旗连锁和永辉超市的未来发展前景如何？ 当前红旗连锁和永辉超市的股价已经隐含了未来公司收入达到千亿规模，净利润率达到2-3%的假设。短期内需要关注业绩逐渐释放的节奏。根据公司的计划，明年将调整改造100家店，这可能对业绩有更大的贡献。相对而言，红旗连锁和重庆百货也有相关的调整动作，但股价几乎没有反应，目前估值仍较低，值得重点关注。 上市公司大股东更换对市场有哪些影响？ 许多上市公司正在逐渐更换大股东，这将带来股东资产与上市公司资产协同发展的预期。这一趋势不仅在零售端如红旗连锁等上市公司中显现，在商社服领域也有不少标的可以关注，包括体育旅游、莱茵体育、校园文旅等，这些都是由于大股东更换带来的未来想象空间。 新技术应用方向有哪些值得关注？ 新技术应用主要集中在AI教育和智能眼镜两个方向。目前AI教育能够大量替代人工工作，如批改作业等工具应用，未来空间广阔。智能眼镜产品已摆脱笨重形态，具备穿戴功能，目前主要集中在观影、摄影拍摄等领域，未来在人机交互上会有更多探索。推荐关注豆神教育（AI教育）、塔内特光学（智能眼镜产业链）及博士眼镜（渠道端）。 汽车板块投资方向及标的有哪些？ 汽车板块投资方向主要集中在特斯拉产业链及高端车系合作商。特斯拉中高端车销量与补贴关联度不大，其全球销量增长阶段叠加无人驾驶和机器人供应商落地情况，使其具有较多看点。此外，高端车系如华为供应链、小米集团也是重点关 注对象，小米明年发布第二款SUV车型市场预期乐观，华为系如江淮汽车、赛力斯改款车型进入量产阶段也是重点关注对象。推荐标的包括整车方面：东风集团股份、比亚迪、江淮汽车、理想汽车、长安汽车、长城汽车；受益标的小鹏汽车、小米集团、吉利汽车；零部件方面：星宇股份、华阳集团、德赛西威、高博达；电动化方面：荣泰股份、拓普集团、双环传动以及瑞湖模具。 轻工纺服板块投资观点是什么？ 轻工纺服板块看好内需以旧换新的投资方向，包括家纺家居及两轮车。从补贴情况来看，以旧换新政策刺激下终端渠道动销效果明显，如家居和两轮车反馈良好，而家纺尚处于过渡阶段但已有环比效果。在估值角度上，以旧换新赛道估值便宜，多数为10倍出头，同时分红较好。此外，从供给端来看，尤其是家纺家居和两轮车行业存在集中度进一步整合提升龙头市占率的逻辑。推荐标的包括：水星家纺、水星罗莱、水星范纳（家纺）；欧派顾家敏华索菲亚喜临门志邦（家居）；爱玛雅迪（二轮车）。此外，还建议关注二次元IP经济形态下传统企业如晨光广博通过IP提升产品竞争力，以及运动休闲品牌因新疆棉事件短期影响消费者情绪带来的机会。 如何看待国潮崛起对内资品牌的影响？ 国潮崛起是一个长期趋势，内资品牌在产品力和核心竞争力的提升方面表现出色。优衣库事件只是短期经营上的催化剂，对国产品牌有正向拉动作用。从优衣库的价格带和产品类型来看，最相关的是森马和海澜之家，同时运动品牌如安踏、李宁等也会受益。21年HM事件后，外资品牌受到连锁反应影响，国内内资品牌获得了利好，但具体影响力度需持续观察。 宠物经济在农业板块中的现状如何？ 宠物经济与情绪消费密切相关，其增长速度非常快。2024年城镇犬猫消费市场规模同比增长7.5%，突破3,000亿元，数量突破1.2亿只。年轻人尤其是90后、00后构成主要消费群体，他们在少子化、晚婚晚育背景下对宠物提供的信任、陪伴等情绪价值需求增加。因此，我们看好宠物赛道的快速增长。 当前宠物食品市场的发展情况如何？ 食品市场是宠物赛道中最主要的消费市场，占比达53%左右。2024年主粮和消费品占比进一步提升，国产品牌占比持续增长。消费者对国产品牌信任度提升，购买比例加大，这得益于工艺创新和原材料创新被市场充分感知并带来良好的市场份额提升效果。 在宠物医疗领域，有哪些值得关注的发展？ 我国宠物医疗市场发展迅速，在动物疫苗和化药领域取得显著进展。尽管经济动物动保产品中国产比例较高，但在宠物动保产品中外资仍占优势。然而，自2023年以来，国产猫三联疫苗已取得重大突破，并开始销售，从2024年4月起其市场份额持续提升。因此，我们看好未来国产品牌在宠物医疗赛道中的市占率大幅提高。 农业板块中的种植和养殖部分有哪些最新观点？ 种植方面，每年12月至1月为农业政策密集期，同时1月春耕开启，是布局重点时机。在转基因技术落地应用背景下，隆平高科、康隆种业及东拓种业等公司因推广面积及利润提升而受益。养殖方面，由于天气转凉导致猪肉需求上升，本轮猪价相对坚挺且盈利期较长，因此建议关注大规模养殖场的盈利机会。目前养殖景气度持续性较强。 有哪些推荐标的值得关注？ 在宠物赛道中推荐乖宝宠物、中宠股份、KB股份及乐普生物。此外，还包括北交所慕思股份及A股援非宠物，这些公司在食品领域积极布局并取得良好成效。在种植板块推荐隆平高科、康隆种业及东拓种业。在养殖板块建议关注具备长期盈利能力的大规模养殖场。