新消费-行情逻辑复盘，核心标的梳理

新消费-行情逻辑复盘，核心标的梳理-20250520_原文 2025年05月21日 10:54 发言人1 00:00 销售首席卢冠宇，今天我带你的组组的几个小伙伴一起给大家汇报一下，我们对于新消费板块的一个看法。然后我们主要想解决几个问题。第一个问题就是怎么去理解新消费的这波这波景气度。第二步第二个就是在新消费的这个板块中该怎么做轮动。第三个就是新消费的行情还能够持续到什么时候。第四个就是在商社覆盖的这些标的中新消费的这个个股的推荐和重要性排序是怎么样的那首先第一个就是怎么去理解这波新消费的这个行情。我觉得其实一句话就是传统消费可能确实没有那么景气。然后我们确实看到了新消费有些结构性的这种景气度，所以我觉得核心还是景气度这个问题。然后在全传统消费估值又没有特别便宜，景气度不是特别高的情况下，那新消费的这个景气度就可以更给到更高的估值溢价，我觉得这个可能是核心。 发言人1 01:01 所以我们做新消费的这种研究，其实如果要是抽象去理解的话，就研究两个。第一个就是它的估值怎么样。第二个就是它的业绩确定性和他的这个长期景气度怎么样。我觉得这两个维度可能是非常关键的。所以这就涉及到我们的第二个这个逻辑，就是这个行业的这个轮动是怎么轮动的。 发言人1 01:19 然后我们我们应该看哪些行业有这个景气度，然后商社这边覆盖的目前来说，我们觉得三个板块是有景气度的那第一个板块是美护板块，第二个板块是黄金板块，第三个板块是出行链板块。他们的景气度不仅是在数据跟踪上，在平时在一季报的业绩和二次二季度的预期上，其实也能够做印证。所以其实这三个板块其实是有比较高的景气度的那我们其实看到新消费，其实美股板块其实已经走了一波行情。最近其实每户和每户在涨的情况下，黄金珠宝板块也在走行情。然后四月份的时候，出行量板块其实也很表其实也表现了一大波，包括目前来看这个端午和暑假，目前根据我们过去的一个研究，很有可能景气度还是比较高涨的。所以这三个板块是个景气度的一个板块。 发言人1 02:14 从伦敦的角度来说，黄金和这个黄金是还没有怎么大涨过的，除了老婆以外哈那但是像这个每户和景区，其实在一季度就已经有个比较强的一个表现了，所以这个是三个板块的一个行情。那从轮动的角度来说，先每户涨了，我们觉得可能接下来会轮到这个黄金珠宝板块。因为黄金珠宝板块从二季度开始整体进入低基数，并且黄金珠宝板块的这个估值体系还并没有特别的贵。 发言人1 02:47 那么景区板出行量板块我们觉得是四月份炒了一波之后，很有可能在暑假会继续再来一波。因为目前来看，五一和清明的数据是比较超预期的那这种其实是个压力测试，也就是在目前的宏观环境情况下，消费者愿不愿意出行。如果要是五一和清明数据超预期，大概率暑假也是超预期的。所以我们是觉得穆在当下这个情况下，如果是做这个投资重要性排序的话，我们重点推荐投资者关注这个。第一个是黄金板块，第二个是美护板块，第三个可能是出行量板块。出现板块可能是45月份重播，然后可能接下来就是暑假。可能最近我们可能觉得排排在最前的就是这个黄金板块。 发言人1 03:32 这就是我们销售板块的一个几个三个景气度的一个板块的一个情况和这个重要性排序。然后其实还是基于刚才的那个逻辑，就是你的这个业绩确定性和你的业绩增速和估值体系的这个逻辑去做标的重要性排序的话。我们排了一个标的。 发言人1 03:51 第一个是老铺黄金，我们觉得这个确定性还是非常高的。包括减值和定价下跌对股价的这个敏感性测试，其实公司是接受住考验的那它的这个势能增长是比较超预期，包括远期是能够算到保守2000亿的这个市值空间的。所以我们觉得在最近这个红的这个情况下，股价越狠就愿意再去买。 发言人1 04:18 第二个是长虹低，长虹基核心还是C端增速是比较强的，然后公司已经过了业绩拐点。第三个是上美股份，上美股份主要还是它的今年20%的业绩确定性比较高，包括公司的估值体系也并没有拔的特别的高。包括上市公司今年还是希望能够有个更健康的一个增长。所以我们不管是从增速还是从增长的健康程度来说，都觉得上海股份的这个估值和增速还是比较匹配的那第三个是毛戈平，毛戈平主要还是他的这个业绩增长的确定性非常的高，它也是港股新消费的一个龙头。 发言人1 04:56 第四个是弱乙醇，弱乙醇主要是洗护的景气度是比较高的那第五个是上上海家化和丸美股份，和瑞热门股份，和锦波生物和巨子生物，这是黄金和每户的一个排序。然后再往下排就是南南盛通灵和曼卡龙和迪亚股份，黄金的三个偏小的这种小而美的这种标的。这三个标的他们其实都是从镶嵌的黄金去转，然后转型的过程中都出现了业绩的一个景气度的一个情况。所以这三个标的一季报都比较好，然后对于二季报的预期也是比较乐观的那那那后面的三个就是九华旅游祥园和首飞酒店，核心还是出行景气度比较强。我们跟踪到九华旅游，四月份的这个客流增量是20%多，然后五月份的客流增量是30%多。 发言人1 05:48 然后祥源其实我们去单拆了哪个景区，我们会发现今年上市公司完成4亿业绩的这个确定性还是比较高的。然后像手里酒店的话，我们也是知道整个行业从二季度金融阶梯数，然后上市公司有加速拓店。所以我们觉得它也是出行链中比较有阿尔法的一个标的。所以整体来说我们觉得目前行情可能还没有演绎的，还可能还是演绎在上半场。然后可能性价比最高的是黄金周报板块，其次是美股板块，其次是出行量板块。出行量板块可能它的一个下一波行情可能是在这个暑假的时候，可能会演绎会会演绎的会更高一些。以上就是我这边的一个分享。接下来就是由我们组的雨晨和周玉和苏明分别汇报一下美护和医美和这个绑定的一个板块的一个具体的一个情况。 发言人3 06:41 好的，谢谢卢总。各位投资人大家晚上好，我是国网上市研究员玉成。然后我先跟各位领导汇报一下化妆品这块我们的一个观点。首先还是先重申一下我们对行业的一个判断，就是今年我们对化妆品整体还是比较乐观的。因为我们其实也观察到就是22年到24年，经过三年的整个化妆品的一个社会过程的消化，其实25年一季度看明显看到这个化妆品又重新开始跑赢这个消费品的少年大盘了。对。然后其次是我们也看到从今年的四月份开始，其实部分的一个平台，其实对于这种品牌的一个这种流量的扶持，其实仍然是在提升的。所以看到4月份其实部分的平台的其实很多品牌的表现其实都比较超预期。 发言人3 07:28 然后其次的话第二个逻辑就是就在整个这个关税大背景下吧，其实化妆品的国货的这个市占率的提升的逻辑，其实是在持续的一个兑现的。在24年的时候，其实国货化妆品市占率就已经超过50%。但是离像我们也研究过日韩的，就是离他们的80%，其实还是有非常大的一个差距。所以国货的整体的这个市占率提升，我们认为仍然有很大的一个空间。并且从25年一季度的一个化妆品的财报来看，就整体是符合或者略超预期的。 发言人3 07:57 我们其实把整个化妆品分为两类，第一类是这种偏高景气度，然后这类公司就往往在品类和渠道上，或者它一些新品牌上是有一些突破。然后高频的一个数据兑现能够提升这个EPS的一个预期。然后投资人对于像管这种高频数据持续兑现的话，那投资人就会对于他管理层的眼光和执行力有一个肯定。这一块又能提升公司的一个PE，形成股价的一个正循环。这是第一类是高景气度。 发言人3 08:25 第二类就是企稳回暖型的公司。就这类公司你觉得特点通常就是过去几年，就它的整个组织架构可能有一些调整。这个大单品可能前之前可能也比较大了。但是这好处就是这个筹码结构相对来说也比较干净，整个市场预期其实也没有那么高。那么随着组织架构落地，然后整个新品重新的一个开始大规模的一个上新，然后营销也重新开始投入。整体的一个收入和利润是能够超过这个市场的预期的。所以在这样的一个选股逻辑上，就是我们首先还是第一个还是推荐这个上面股份。 发言人3 09:00 因为上面股份它是同时符合两类的。第一类其实市场就从它的估值上来看，它现在如果是10亿的利润预期，它现在大概是25倍。但是也有一些更，因为他确实四月份数据很好，如果后面能够维持的话，实际上也是可以我们觉得也是一定有一定程度，可能可以上调预期的这样的一个可能性。如果能够上调，比方说到11亿，或者甚至10亿出头的话，我们觉得它整个的一个估值其实就已经往23倍左右去走了。对那这样的话，其实整体的这个估值其实在整个港股的这个消费里面，其实肯定还是偏其实是偏低的。但是与此同时它的这个增速或者说它的景气度，其实并不低。 发言人3 09:40 就是它这这两近期的话，其实它的第一它的这个有新品牌的一个放量。它的这个newk其实一季度已经实现了两个亿的一个回款。那么展望全年估计也是至少在八个亿左右这样的一个收入端的一个水平。这个牌子的经营率其实是非常高的，有20%左右。这个对于它利润的一个贡献其实还是比较大的。 发言人3 10:00 然后第二个就是它的主品牌函数，函数虽然说在24年其实确实也在抖音上整体放量是比较快的。但是可能也有很多人投资人会觉得说他抖音的这个增长也比较乏力。但实际上他抖音在整体的他可能收入端没有过去那么快了。但是它的这个结构，比如说它这个自播占比的一个提升，我们认为它这个渠道端的利润率是有可能提高的。此外公司它在像天猫，还有一些这种其他的一些渠道，其实之前的基数没有那么高。那么现在公司去重点去发力这些渠道，其实还是很有可能有一个比较不错的渠道渗透的。 发言人3 10:39 此外的话公司也有一些品类的这样的一个扩张的一个逻辑。包括它的彩妆，然后它的这个男士洗护，这些其实都我们认为。所以今年至少今年来看，它整体这个业绩的成长性，我们觉得还是比较强的。所以这个是整个上面部分现在可能也就是在二十三四倍这样的一个水平。 发言人3 10:59 其次的话就是是也有一些这种景气度相对较高的一些公司，我们认为其实还是应该去选择这种有产业逻辑。因为大家可能都涨了很多，但是就有产业真正有产业大的趋势的其实也没有那么多。我们还是觉得应该去拥抱龙头，所以我们觉得还是落一层，但还是可以值得去重点关注。 发言人3 11:20 对，因为这个公司确实一个是他之前的战家，其实基本上大家也都比较认可这个放量的一个逻辑。然后今年还有一些新品会推出。其次它这个保健品这样的一个业务，其实也在快速的一个放量。近期它整个红宝石油也上上新了，然后后续还有一些新的红宝石的不保健品的一个品牌。那么就整体公司去打造，抓住这种细分的这种品类的一个一些贝塔，在一些这种自己有资源的一些这种成分上去把这个差异化的优势打出来的这样的一个打法。其实就是这种方法论其实也在被持续的验证。 发言人3 11:58 对然后公司这个公司它其实虽然表观上看上去目前估值可能会有点高，但是比如说像翡翠，它的其实其实它的这个月销是持续在超预期。因为利润端现在可能还早，但是至少收入端是在持续上涨。对，所以我们认为这种产业的一个趋势，还是需要持续去重视。所以我们在这一块还是优先去推荐落一层。其次我们觉得符合高景气度的，我们也觉得可以继续关注。 发言人3 12:25 比如说像这个润本股份，然后包括像胶原蛋白仍然景气度非常高。而且后面如果一旦这个胶原蛋白的一些新品它能够批下来的话，那么我们这个医美产品如果能批下的话，这个行业我觉得热度可能又会进一步的。所以我们也建议非常重点去关注这个巨子生物，丸美股份，然后包括这个拉方家化。对然后这些我们也觉得非常的值得去重点关注。 发言人3 12:53 对对，然后以上是我们整个每户里面最重点推荐的一个标的。其次其他那些标记的情况，也欢迎各位投资人随时联系我们去交流。我这边的汇报先到这，然后接下来有请下一位同事。 发言人4 13:10 各位领导大家好，我是国海商社周玉。今天给大家简要的评述汇报一下5月20号站在今天新消费行情的节点，怎么看待毛戈平和景波生物。对于毛戈平和景波生物，我们国海商社也是长期看好和推荐。今天整体毛戈平实现了12个点左右的全天涨幅。我们认为毛戈平作为今年美护界的扛把子，履行了2025年以来的第一波新消费行情