2025Q1 商社持仓提升，持续看好新消费标的全年投资机会

2025年第一季度，社会服务、商贸零售、美容护理三个行业合计基金持仓比例为4.34%，环比提升1.19个百分点；若剔除阿里巴巴-W和美团-W，三个行业合计基金持仓比例为1.75%，环比提升0.2个百分点。其中，互联网电商、医疗美容、专业服务环比提升幅度较大，分别提升1.456、0.058、0.05个百分点。重仓前五依次为阿里巴巴-W（2.02%）、美团-W（0.57%）、小商品城（0.22%）、巨子生物（0.16%）、中国中免（0.16%）。北上资金净流入社会服务行业24.95亿元，净流入商贸零售1.95亿元，净流出美容护理行业8.62亿元。展望2025年全年，美国特朗普政府持续加征关税风险下，内需的相对优势更加凸显。持续看好产品、品牌势能最突出的头部公司：老铺黄金、巨子生物、毛戈平、润本股份；拼搭角色玩具龙头布鲁可；头部酒店集团华住集团；IP运营能力优且当前估值具有较高的性价比的名创优品；消费品进出口枢纽+具备AI变现能力的小商品城；兼具顺周期+AI应用双重催化的北京人力。风险提示：宏观经济增长放缓风险、消费复苏不及预期风险、新市场开发不及预期风险。