农林牧渔行业专题研究：2025Q1农业持仓回落，宠物板块投资热度提升明显

行业研究|行业专题研究|农林牧渔 2025Q1农业持仓回落，宠物板块投资热度提升明显 |报告要点 2025Q1基金重仓农林牧渔行业比例为0.91%，环比-0.08pct；行业超配比例为-0.25%，环比-0.03pct。2025年二季度猪价或阶段性相对低位震荡；重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待；重点推荐海大集团，关注禾丰股份。国内宠物行业或仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业；重点推荐中宠股份，乖宝宠物，瑞普生物。 |分析师及联系人 王明琦马鹏SAC：S0590524040003SAC：S0590524050001 农林牧渔 2025Q1农业持仓回落，宠物板块投资热度提升明显 2025年一季度农林牧渔行业基金配置比例持续回落 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 2025Q1农林牧渔行业关注度环比回落，我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金来看，2025Q1基金重仓农林牧渔行业比例为0.91%，环比-0.08pct；行业超配比例为-0.25%，环比-0.03pct。 养殖业基金重仓比例小幅下降，饲料行业基金重仓比例环比持平 根据涌益咨询数据，全国生猪均价在2025Q1持续下降，由1月5日的高点16.39元/公斤下降至3月下旬的约14.6元/公斤，据此我们判断猪价或仍处于下行周期，生猪养殖行业景气复苏或仍需时日。在此背景下，养殖板块基金重仓比例/超配比例环比出现下降，2025Q1基金重仓比例为0.44%，环比-0.06pct；超配比例-0.07%，环比-0.16pct。下游禽畜存栏及水产存塘回升背景下饲料需求有支撑，叠加宠物食品企业经营数据持续向好，饲料板块基金重仓比例环比基本持平，2025Q1基金重仓比例为0.38%；超配比例环比出现上升，超配比例0.15%，环比+0.06pct。➢动保及种植行业配置比例有所回升 受益下游禽畜存栏回升，禽畜动保产品销售逐步回暖，宠物动保行业仍呈现出较为强劲的发展势头。在此背景之下，动保行业配置比例略有上升，2025Q1基金重仓比例为0.017%，环比+0.003pct；超配比例-0.049%，环比+0.001pct。种植业板块方面，前期因2024年末2025年初政策端催化而回升的基金重仓比例呈现出下降态势，2025Q1种植板块基金重仓比例0.07%，环比-0.02pct；超配比例-0.1%，环比+0.01pct。 相关报告 1、《农林牧渔：国内宠物市场洞察之二：2025Q1宠物经济依旧火热，龙头品牌延续高增态势》2025.04.152、《农林牧渔：如何看待2025年2月生猪产能数据？》2025.04.07 重仓个股集中在养殖及饲料板块 从重仓个股情况看，2025Q1基金持仓最多的农业板块个股为海大集团，持有基金数共计169家（环比+4家），其次分别为牧原股份121家（环比+2家），温氏股份109家（环比+12家）。中宠股份的持有基金数大幅增加，2025年一季度持有基金数共71家（环比+38家）。从行业分布看，基金重仓股农林牧渔持仓集中在养殖及饲料行业，前15名中养殖业个股数量为5支，饲料业个股数量为5支，种植业个股数量为3支，动保业个股数量为1支，糖业个股数量为1支。 投资建议：重点关注消费成长类标的投资机会 生猪养殖：2025年二季度生猪供应或将保持宽松局面，我们预计猪价阶段性相对低位震荡，重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。饲料：二季度生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容。此外，海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。重点推荐海大集团，关注禾丰股份。宠物消费：国内宠物行业或仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业，重点推荐中宠股份，乖宝宠物，瑞普生物。 风险提示：发生动物疫病的风险，畜禽价格长期处于低位的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险。 扫码查看更多 正文目录 1.2025年一季度农林牧渔基金配置比例小幅回落..........................41.12025Q1农林牧渔行业基金配置回落..............................41.2重仓个股集中在养殖及饲料板块................................62.投资建议：重点关注消费成长类标的投资机会...........................72.1生猪养殖：2025Q2布局低成本主体..............................72.2饲料：重视水产料需求拐点和饲企出海投资机遇...................72.3宠物消费：国内发展潜力大的宠企..............................73.风险提示..........................................................8 图表目录 图表1：基金重仓农林牧渔行业比例......................................4图表2：农林牧渔行业超配比例..........................................4图表3：基金重仓养殖业比例............................................5图表4：养殖业超配比例................................................5图表5：基金重仓饲料行业比例..........................................5图表6：饲料行业超配比例..............................................5图表7：基金重仓动保行业比例..........................................6图表8：动保行业超配比例..............................................6图表9：基金重仓种植业行业比例........................................6图表10：种植业行业超配比例...........................................6图表11：2025Q1基金重仓股农林牧渔持仓TOP15（以持有基金数量排序）.....7 1.2025年一季度农林牧渔基金配置比例小幅回落 1.12025Q1农林牧渔行业基金配置回落 农林牧渔行业基金配置比例持续回落。2025Q1农林牧渔行业关注度环比回落，我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金（下同）来看，2025Q1基金重仓农林牧渔行业比例为0.91%，环比-0.08pct；行业超配比例为-0.25%，环比-0.03pct。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：不包含QDII 资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：不包含QDII 养殖板块基金重仓比例小幅回落，饲料板块基金重仓比例环比基本持平。根据涌益咨询数据，全国生猪均价在2025Q1持续下降，由1月5日的高点16.39元/公斤下降至3月下旬的约14.6元/公斤，据此我们判断猪价或仍处于下行周期，生猪养殖行业景气复苏或仍需时日。在此背景下，养殖板块基金重仓比例/超配比例环比出现下降，2025Q1基金重仓比例为0.44%，环比-0.06pct；超配比例-0.07%，环比-0.16pct。下游禽畜存栏及水产存塘回升背景下饲料需求有支撑，叠加宠物食品企业经营数据持续向好，饲料板块基金重仓比例环比基本持平，2025Q1基金重仓比例为0.38%；超配比例环比出现上升，超配比例0.15%，环比+0.06pct。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：不包含QDII 资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：不包含QDII 资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：不包含QDII 资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：不包含QDII 动保行业重仓比例小幅上升，种植行业配置比例有所回落。受益下游禽畜存栏回升，禽畜动保产品销售逐步回暖，宠物动保行业仍呈现出较为强劲的发展势头。在此背景之下，动保行业配置比例略有上升，2025Q1基金重仓比例为0.017%，环比+0.003pct；超配比例-0.049%，环比+0.001pct。种植业板块方面，前期因2024年末2025年初政策端催化而回升的基金重仓比例呈现出下降态势，2025Q1种植板块基金重仓比例0.07%，环比-0.02pct；超配比例-0.1%，环比+0.01pct。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：不包含QDII 资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：不包含QDII 资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：不包含QDII 资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：不包含QDII 1.2重仓个股集中在养殖及饲料板块 重仓个股集中在养殖及饲料板块。从重仓个股情况看，2025Q1基金持仓最多的农业板块个股为海大集团，持有基金数共计169家（环比+4家），其次分别为牧原股份121家（环比+2家），温氏股份109家（环比+12家）。中宠股份的持有基金数大幅增加，2025年一季度持有基金数共71家（环比+38家）。从行业分布看，基金重仓股农林牧渔持仓集中在养殖及饲料行业，前15名中养殖业个股数量为5支，饲料业个股数量为5支，种植业个股数量为3支，动保业个股数量为1支，糖业个股数量为1支。 2.投资建议：重点关注消费成长类标的投资机会 2.1生猪养殖：2025Q2布局低成本主体 2024年下半年母猪产能处于缓慢恢复阶段，2025年二季度生猪供应或将保持宽松局面，我们预计猪价阶段性相对低位震荡，重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。 2.2饲料：重视水产料需求拐点和饲企出海投资机遇 展望二季度，生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容。此外，海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。重点推荐海大集团，关注禾丰股份。 2.3宠物消费：国内发展潜力大的宠企 当前我国宠物经济正经历本土替代、消费升级的演进过程，而在这一趋势中也将孕育一批优秀的本土品牌，因此建议重点关注宠物食品产品推新能力强，品牌升级有望打通的宠物食品企业。宠物健康方面，国产宠物疫苗及驱虫药逐步投放市场，开启行业发展的新篇章。重点推荐中宠股份，乖宝宠物，瑞普生物。 3.风险提示 （1）发生动物疫病的风险：生猪养殖过程中发生的疫病，主要有非洲猪瘟、蓝耳病、猪瘟、猪呼吸道病、猪流行性腹泻、猪伪狂犬病等。发生疾病传播会给行业及公司带来重大经营风险，一是疫病的发生将导致生猪的死亡，直接导致生猪产量的降低；二是疫病的大规模发生与流行，易影响消费者心理，导致市场需求萎缩、产品价格下降，对生猪销售产生不利影响。 （2）畜禽价格长期处于低位的风险：畜禽市场价格的周期性波动导致养殖行业的毛利率呈现周期性波动，公司的毛利率也呈现与行业基本一致的波动趋势。未来，若畜禽销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，或者公司畜禽出栏规模增加幅度低于价格下降幅度，则公司存在业绩难以保持持续增长，甚至大幅下降、亏损的风险。 （3）原材料价格波动的风险：总体来看，由于各项营业成本构成变动幅度存在差异，过去几年小麦、玉米和豆粕等主要原材料成本合计占生猪养殖营业成本的比例偏高，因此，上述大宗农产品价格波动对公司的主营业务成本、净利润均会