豆粕周报：市场继续磨底，阶段性交易空间有限

市场回顾及展望

行情回顾

• 美豆、连粕走势：本周内外盘均维持震荡走势。美豆底部震荡，巴西大豆高产预估压制上方空间，但美豆需求较好，成本线以下20%支撑较强，下方空间有限。国内连粕受海关通关影响有一定支撑，但成本端偏弱，终端库存相对宽裕，走势仍以观望为主。
• 豆粕基差及价差：基差震荡，油强粕弱逻辑持续。
• CFTC大豆持仓：基金增加净空头寸，截至11月19日当周，净空头寸增至70,695手。

国际大豆

• USDA11月供需报告：全球供需保持宽松，库销比回升至高位区间。美国2024/25年度大豆产量预估为44.61亿蒲式耳，单产预估为51.7蒲式耳/英亩。
• CBOT价格和美豆库存：库销比10.81%时，美豆合理运行区间在1100美分/蒲附近。
• 巴西大豆：种植进度超去年同期水平，达83.3%。南美大豆维持增产预估，USDA给出巴西1.69亿吨的高产预估。
• 巴西大豆出口：10月出口量环比下滑15.89%。
• 美豆压榨数据：10月大豆压榨量创历史新高，豆油库存小幅回升。
• 美豆销售：11月21日止当周，出口销售净增249.05万吨，对中国大陆出口净增108.7万吨。

国内豆粕

• USDCNY汇率及大豆运费：影响有限。
• 中国大豆进口量：10月进口808.7万吨，同比增加56.8%。1-10月累计进口8994万吨，同比增加11.21%。
• 油厂大豆压榨量：第47周压榨量197.44万吨，开机率56%；预计第48周压榨量192.44万吨，开机率55%。
• 豆粕成交情况：第47周成交127.32万吨，日均成交25.46万吨，环比减少18.95%。
• 豆粕提货及库存：库存去化，现货成交好转，局部积极补充安全库存。

小结及展望

• 展望：巴西种植顺利推进，丰产预期较强，美豆上方受压制，但需求较好，出口销售持续支撑价格。美豆已跌至成本线以下15%，继续下跌受限，关注940美分附近支撑。国内通关问题影响有限，成交预计保持较好态势。
• 策略：关注宏观及海关政策影响，中期焦点在美豆销售、单产调整及巴西新作种植表现，策略上反套及油粕比多头操作为主。