豆粕周报：市场继续磨底，阶段性交易空间有限

市 场 继 续 磨 底 ， 阶 段 性 交 易 空间 有 限 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2024年12月1日 目录 行情回顾小结及展望国内豆粕国际大豆01020304 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 本周内外盘均维持震荡走势。 美豆当前无更多话题交易，维持底部震荡。巴西大豆维持高产预估压制上方空间，但美豆需求较好，叠加成本线以下20%支撑较强，下方空间同样有限。国内连粕受海关通关影响，价格有一定支撑，但成本端偏弱，叠加终端库存相对宽裕，连粕走势仍以观望为主。 连豆粕05合约 豆粕基差及价差表现-基差震荡，油强粕弱逻辑持续 CFTC大豆持仓情况-近期基金增加净空头寸 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至11月19日当周，大型投机客增持芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货和期权净空头头寸8,558手，至70,695手。 二、国际大豆 USDA11月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 中长期来看，成本线附近有较强压制。 美国农业部11月作物供需报告显示，美国2024/25年度大豆产量预估为44.61亿蒲式耳，低于此前市场预期的45.57亿蒲式耳和10月预估的45.82亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆单产预估为51.7蒲式耳/英亩，低于10月预估的53.1蒲式耳/英亩和此前市场预估的52.8蒲式耳/英亩。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 按照10.81%的库销比来看，美豆的合理运行区间应在1100美分/蒲附近。 巴西中北部天气偏干需持续关注，播种进度已超去年同期水平 巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至11月24日当周，巴西2024/25年度大豆种植进度为83.3%，较上周进度增加9.5%。去年同期的播种进度为75.0%。 美豆压榨数据同比较好 据外电11月15日消息，全美油籽加工商协会（NOPA）周五公布的数据显示，美国10月份大豆压榨量激增智月度历史新高，同时豆油库存自前月触及的近十年低位小幅回升。 NOPA报告显示，美国会员单位10月共压榨大豆1.99959亿蒲式耳，刷新2024年3月创下的1.96406亿蒲式耳的前次纪录，较9月的1.77320亿蒲式耳高出12.8%，较2023年10月的1.89774亿蒲式耳高出5.4%。 美豆销售有明显提升，榨利较好，采购加速 美国农业部（USDA）周五公布的出口销售报告显示，11月21日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增249.05万吨，较之前一周增加34%，较前四周均值增加31%。市场预估为净增150-240万吨。其中，对中国大陆出口销售净增108.7万吨。 当周，美国大豆出口装船208.13万吨。较之前一周减少15%，较前四周均值减少13%。其中，对中国大陆出口装船96.75万吨。 USDA巴西、阿根廷11月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 南美大豆维持增产预估。 目前南美进入新作种植阶段，USDA给出巴西1.69亿吨的高产预估，阿根廷不排除后续仍有增产预估，供应压力继续释放，关注后期天气对新作的具体影响。 巴西10月大豆出口量环比继续下滑 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西10月出口大豆4,709,986.65吨，日均出口量为214,090.3吨,较上年10月下降15.89%。 上年10月，巴西大豆出口量为5,600,055.26吨。 三、国内豆粕 USDCNY汇率 大豆运费 中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国10月大豆进口808.7万吨，较2024年9月减少328.4万吨，降幅为28.88%。去年同期为515.8万吨，同比增加56.8%。2024年1-10月大豆累计进口8994万吨，去年同期为8087.1万吨，同比增加11.21%。 近期到港延迟问题，局部地区受影响，但整体影响空间有限。 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第47周（11月16日至11月22日）油厂大豆实际压榨量197.44万吨，开机率为56%；较预估低0.43万吨。 预计第48周（11月23日至11月29日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计192.44万吨，开机率为55%。 豆粕成交情况 第47周（截止到11月27日）国内豆粕市场成交尚可，本周共成交127.32万吨，环比减少29.77万吨，日均成交25.46万吨，日均环比减少5.95万吨，减幅为18.95%，其中现货成交58.62万吨，远月基差成交68.70万吨。 豆粕提货总量为84.35万吨，环比减少2.46万吨，日均提货16.87万吨，日均环比减少0.49万吨，减幅为2.83%。 豆粕提货及库存：豆粕库存去化，现货成交好转，局部积极补充安全库存 四、小结及展望 总结及展望 展望： 巴西种植顺利推进，丰产预期较强，美豆上方受压制。但需求相对较好，出口销售持续好准，也一定程度支撑价格。美豆目前已跌至成本线以下15%，继续下跌相对受限，关注940美分附近支撑。国内近期通关问题再度发酵，但整体影响有限，但成交预计仍会保持相对较好态势。 继续关注宏观方面及海关政策影响，中期焦点在美豆销售、单产调整、及巴西新作种植表现上，策略上空间不大，反套及油粕比多头操作为主。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks