油脂周报：油脂仍处于磨底阶段，继续关注政策端变化

研究员：张盼盼期货从业证号：F03119783投资咨询证号：Z0022908 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.SPPOMA数据显示9月前15日马棕单产环比上月同期减少6.94%，出油率环比上月同期减少0.21%，产量环比上月同期减少8.05%。 2.印度8月港口库存继续累库至97万吨，其中棕榈油从45累库到54万吨，葵油和豆油去库至21万吨左右。 3.本周受棕榈油产地部分地区洪水以及美国SRE等因素影响油脂上涨较多，后影响因素逐渐减弱油脂盘面快速回落。整体上，预计9月马棕产量或有所下滑，出口表现或略有上涨，产地现货价持稳运行对棕榈油价格存在支撑。豆油受美国生柴政策预期影响扰动仍存，中国对印度时常存在豆油出口，另外中美元首开启对话，继续关注美豆能否进口等情况。国内菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑。 国际市场—产地部分洪水有所缓解，马棕上调10月出口税 SPPOMA数据显示9月前15日马棕单产环比上月同期减少6.94%，出油率环比上月同期减少0.21%，产量环比上月同期减少8.05%，较前10日减少3.17%减幅有所扩大。未来一周产地部分地区或将出现干旱，尤其是东马地区。 ITS数据显示9月前20日马棕出口环比增加8.7%至101万吨，较前15日的增加2.6%有所增加。 另外，马来西亚将10月毛棕榈油参考价格上调至每吨4268.68林吉特，对应出口税率为10%，参考价的上调在成本端对棕榈油形成一定支撑。 国际市场—印度8月继续累库，采购进度有所放缓 截至到8月，印度2024/25年度食用油进口量累计达到1238万吨，同比减少8%，其中棕榈油进口降幅下降了19%，目前累计进口仅609万吨，本季度至今豆油累计进口量达到创记录的389万吨，同比增加43%。葵油累计进口量235万吨，高基数下同比减少25%，但整体仍处历史同期较为偏高水平。值得注意的是，8月存在菜油进口。 库存方面，印度8月港口库存继续累库至97万吨，其中棕榈油从45累库到54万吨，高于5年均值，葵油和豆油去库至21万吨左右，略低于5年均值。今年以来印度表观消费整体处于中性偏高水平，但与去年同期相比下滑较多。 近期印度食用油进口利润欠佳，葵油时有进口利润，而中国时常传出向印度出口豆油，不过整体上印度采购有所放缓。 国内棕榈油—棕榈油现货成交下滑，基差稳中偏弱运行 截至2025年9月12日（第37周），全国重点地区棕榈油商业库存64.15万吨，环比上周增加2.22万吨，增幅3.58%，处于历史同期中性略偏高水平。产地报价持稳运行，进口利润倒挂有所扩大，据不完全统计本周约有3船棕榈油买船，中国8月棕榈油进口量为34万吨，同比增加16.5%。 本周国内棕榈油现货累计成交明显下滑至不到2000吨，而豆棕现货价差有所收窄至-710元左右。华南基差报在01-80，基差稳中偏弱运行，继续关注后期国内买船及到港情况。 本周产地部分地区出现洪水，目前已经有所好转，棕榈油呈现先涨后跌。短期棕榈油缺乏明显驱动，维持震荡运行，日内波动较大，不过产地供应仍不宽松，后期棕榈油利空因素也逐渐减少，可考虑回调时逢低分批做多。 国内豆油—豆油基差偏稳，库存有所去库 截至2025年9月12日，全国重点地区豆油商业库存125.12万吨，环比上周减少0.01万吨，降幅0.01%，豆油库存小幅去库但，目前仍处于历史同期偏高水平。豆油基差偏稳运行，华东基差持稳运行报在01+210。中国8月豆油进口量为10万吨，同比猛增113.9%。本周油厂大豆实际压榨量242.75万吨，开机率为67.76%，较前一周有所增加。 豆油受美国生柴政策预期影响扰动，美国生柴因素逐渐弱化，豆油上涨后有所回调。后期随着国内大豆到港逐月减少，大豆压榨也逐渐高位回落，豆油后期或将开始小幅去库。短期国内豆油供应充足，豆油上涨较为乏力，缺乏明显的驱动，中美元首开启对话，继续关注美豆能否进口等情况。整体上油脂处于磨底阶段，可考虑择机逢低分批试多。 国内菜油—菜油持续小幅去库，基差价差有所走强 截至2025年9月12日，沿海菜油库存61.4万吨，环比减少2.91万吨，降幅3.3%，仍处于历史同期高位，但库存持续边际去库中。欧洲菜油FOB报价有所增加至1030美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-700附近。传本周存在迪拜菜油买船。本周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为4.9万吨，开机率13.06%，较前一周有所增加。中国8月菜子油及芥子油进口量为14万吨，同比增加18.7%。 现货市场购销清淡，需求缺乏亮点，国内菜油基差稳中有增，菜油月差上涨明显。国内菜油基本面变化不大，澳籽能否进入中国市场仍存在较大变数，不过整体上菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑，继续关注菜籽菜油买船以及政策端的变化。 策略推荐 逻辑梳理 预计9月马棕产量或有所下滑，出口表现或略有上涨，产地现货价持稳运行对棕榈油价格存在支撑。豆油受美国生柴政策预期影响扰动仍存，中国对印度时常存在豆油出口，另外中美元首开启对话，继续关注美豆能否进口等情况。国内菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑。短期盘面缺乏明显驱动，不过油脂下方支撑较强。 策略 单边策略：短期油脂盘面缺乏明显驱动，处于磨底阶段，可考虑回调后分批逢低做多。 套利策略：观望。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn