2024年11月数据点评：交付持续增长，“车位到车位”首秀惊艳

小鹏汽车2024年11月数据点评：交付持续增长，“车位到车位”首秀惊艳 |报告要点 2024年12月1日，小鹏汽车发布11月交付数据。2024年11月，小鹏汽车共交付新车30,895台，同比增长54%，环比增长29%。我们预计公司2024/2025/2026年销量分别为19/42/64万辆，对应营业收入分别为434.0/922.9/1382.8亿元，同比分别增长41.5%/112.6%/49.8%；归母净利润分别为-65.1/7.0/34.2亿元。优质车型上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代催化和车型上市节奏有望助力公司实现财务数据的反转，大众合作或进一步扩大公司营收和技术能力。维持“买入”评级。 |分析师及联系人 高登SAC：S0590523110004 小鹏汽车-W(09868) 小鹏汽车2024年11月数据点评：交付持续增长，“车位到车位”首秀惊艳 事件： 行业：汽车/乘用车投资评级：买入（维持）当前价格：48.80港元 2024年12月1日，小鹏汽车发布11月交付数据。2024年11月，小鹏汽车共交付新车30,895台，同比增长54%，环比增长29%。 ➢MONA M03上市即热销，P7+有望延续热度 小鹏汽车交付能力稳步向上，11月交付再创新高。2024年11月，小鹏汽车共交付新车3.1万台，同比增长54%，环比增长29%。2024年1月-11月，小鹏汽车累计交付新车共15.3万台，同比增长26%。其中，小鹏MONA M03上市3个月交付连续过万台；小鹏P7+发布23天，交付量超7,000台。爆款车型频出保证订单饱满，交付数据有望兑现，小鹏汽车新车周期正式开启。 总股本/流通股本(百万股)1,899/1,899流通市值(百万港元)92,679.87每股净资产(元)20.51资产负债率(%)56.04一年内最高/最低(港元)65.50/25.50 ➢P7+全系标配全新纯视觉方案，加速智驾科技平权 11月，XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达85%。AI天玑5.4.0正式开启公测，为用户带来共248项功能更新，涉及AI智驾、AI座舱、AI底盘和AI互联四大领域。小鹏推出AI鹰眼视觉方案，充分解决光差等问题，在2024年10月的新车型小鹏P7+上首发上市。小鹏P7+将全系标配端到端AI智驾，且不选装、不订阅、不付费。11月15日，小鹏汽车成功完成“车位到车位”智驾方案首测，端到端方案逐步走向成熟。用户加速体验智能驾驶能力升级，客户粘性有望增强。 ➢全球战略加速，海外市场销量有望提升 全球化布局加速，海外成为又一成长动力。11月，小鹏汽车正式进入尼泊尔、英国市场。截止2024年11月，小鹏在中东、北非地区已上市的区域包括阿联酋、以色列、埃及、约旦、黎巴嫩等。未来，小鹏汽车将继续在欧洲、东盟、中东、拉美、大洋洲等核心区域持续布局，或兑现海外销量。 ➢投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年销量分别为19/42/64万辆，对应营业收入分别为434.0/922.9/1382.8亿元，同比分别增长41.5%/112.6%/49.8%；归母净利润分别为-65.1/7.0/34.2亿元。优质车型上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代催化和车型上市节奏有望助力公司实现财务数据的反转，大众合作或进一步扩大公司营收和技术能力。维持“买入”评级。 相关报告 1、《小鹏汽车-W（09868）：小鹏汽车Q3财务数据点评：毛利率改善，盈亏平衡有望兑现》2024.11.202、《小鹏汽车-W（09868）：小鹏汽车2024年10月销量点评：Mona热销P7+或延续，智能全球助成长》2024.11.07 风险提示：智能化及大模型落地速度不及预期，乘用车价格战影响，海外市场拓展不及预期。 扫码查看更多 风险提示 智能化及大模型落地速度不及预期。大模型受到训练、算力等多方面影响，进展或影响功能迭代速度。 乘用车价格战或影响后续销量。价格战若加剧，将影响增量零部件和智能驾驶进展的推进效率。 海外市场拓展不及预期。海外市场拓展节奏或影响后续海外销量。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联证券股份有限公司或其关联机构制作，国联证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼