11月交付数据点评：端到端加速推送，高阶车型占比提升

理想汽车11月交付数据点评：端到端加速推送，高阶车型占比提升 |报告要点 2024年12月1日，理想汽车公布2024年11月交付数据。2024年11月，理想汽车交付新车48,740辆，同比增长18.8%。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1473/2054/2800亿元，同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3%，归母净利润分别为85.3/142.4/237.2亿元，同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%，EPS分别为4.02/6.71/11.18元/股，3年CAGR为40.6%。公司产品力提升，智能电动加速，销量兑现和盈利能力兑现。维持“买入”评级。 |分析师及联系人 高登SAC：S0590523110004 理想汽车-W(02015) 理想汽车11月交付数据点评：端到端加速推送，高阶车型占比提升 事件 行业：汽车/乘用车投资评级：买入（维持）当前价格：88.75港元 2024年12月1日，理想汽车公布2024年11月交付数据。2024年11月，理想汽车交付新车48,740辆，同比增长18.8%。 ➢交付能力兑现销量，20万以上新能源持续领跑 2024年11月，理想汽车交付新车4.9万辆，同比增长18.8%。截至2024年11月30日，理想汽车共交付44.2万辆。产品力逐步完善，L系列车型订单稳定增长，11月车型交付兑现良好。产品力兑现销量，连续八个月获得20万元以上新能源汽车中国品牌销量冠军。11月29日，理想推出3年0息方案，最低首付6.98万元，或进一步刺激销量。理想汽车Q4交付有望超过16万辆。 总股本/流通股本(百万股)1,992/1,992流通市值(百万港元)176,771.91每股净资产(元)31.90资产负债率(%)58.71一年内最高/最低(港元)182.90/68.65 ➢软件功能加速，AD Max版本率先推送端到端+VLM 理想汽车端到端+VLM系统目前测试用户的城市NOA里程渗透率已经超过50%，在《如何评价车企端到端能力》报告中我们认为理想具备算力和数据规模优势，未来功能有望保持领先。智能驾驶功能的下限显著提升，理想汽车已将全新一代智能驾驶技术架构端到端+VLM双系统，推送给AD Max平台车型的全量用户。理想汽车未来或保持高研发投入，优质智能化功有望提升公司用户满意度。智驾技术的迭代带动AD Max车型需求增长，目前30万元以上车型的AD Max销售占比超过70%，40万元以上车型AD Max销售占比超过80%，高阶车型占比有望改善毛利率。 ➢生态体系建设加速，智能电动战略有望快速落地 生态逐步完善，截至2024年11月30日，理想汽车在全国已有475家零售中心，覆盖141个城市；售后维修中心及授权钣喷中心451家，覆盖223个城市。理想汽车在全国已投入使用1135座理想超充站，拥有5680个充电桩。 ➢产品力领先智驾升级，利润率拐点或至 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1473/2054/2800亿元，同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3%，归母净利润分别为85.3/142.4/237.2亿元，同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%，EPS分别为4.02/6.71/11.18元/股，3年CAGR为40.6%。公司产品力提升，智能电动加速，销量兑现和盈利能力兑现。维持“买入”评级。 相关报告 1、《理想汽车-W（02015）：理想汽车10月交付数据点评：交付能力升级，端到端加速推送》2024.11.07 2、《理想汽车-W（02015）：理想汽车三季度财务数据点评：规模效应提升毛利率，业绩加速兑现》2024.11.04 风险提示：智能化落地速度及销量兑现能力不及预期；乘用车价格战或影响后续销量 扫码查看更多 1.风险提示 智能化落地速度及销量兑现能力不及预期。大模型受到训练、算力等多方面影响，进展或影响功能迭代速度。智能驾驶技术提升对车型销量影响或较小，无法兑现销量。 乘用车价格战或影响后续销量。价格战若加剧，将影响增量零部件和智能驾驶进展的推进效率，从而影响生产制造、产品迭代等方面。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联证券股份有限公司或其关联机构制作，国联证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼