电解铝周报：出口担忧较重，铝价继续承压

2024年12月1日 电解铝周度报告 报告要点： 创元研究 2024年12月1日起，国内铝材出口退税将正式取消，此外近期特朗普多次表态将对华所有产品加征高额关税，市场对于国内铝出口需求下滑存在担忧，叠加12月是传统消费淡季，铝锭有累库压力，近期沪铝持仓量大幅下滑，月差也有所走弱，而LME 0-3贴水明显收窄，外盘偏强。 创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询号：Z0021370从业资格号：F03105791 当前国内供应端增减扰动并存，西北及西南地区尚有产能处于爬产中，然而成本大涨、铝价大跌导致亏损压力加剧，本周完全成本亏损产能已达到六成以上，西南、华北、西北多地铝厂相继出现检修提前的情况，电解铝周产量开始下滑，此外退税事件导致内外比价大幅回落，后续原铝进口将明显下滑，整体供应端有收紧预期；需求端，11-12月虽为传统淡季，但在铝价偏弱以及国内政策持续刺激下，加工端开工率走弱有限，本周甚至出现回升，此外铝棒加工费表现也十分坚挺，除铝锭因新疆发运恢复导致的累库外，负反馈迹象不明显，我们依然认为铝自身供需较为健康，利润估值偏低，当前市场最大顾虑仍在于出口端，或要等待12月数据来验证，在此前预计盘面表现仍然偏弱，企稳后低位布局多单，仅供参考。 关注点：出口影响、铝厂减产情况 目录 目录..............................................................2 1.1盘面：出口担忧压制沪铝，伦铝月差走强.....................................31.2现货：新疆发运恢复，基差走弱............................................4 二、铝价偏弱，亏损幅度扩大.........................................5 三、高成本导致铝厂提前检修.........................................6 3.1国内：增减并存..........................................................63.2进口：退税政策影响比价，后续进口将明显回落...............................7 四、需求端：淡季..................................................8 4.1国内下游加工行业开工率+0.3%.............................................84.2铝型材..................................................................94.3铝板带.................................................................104.4铝线缆.................................................................104.5铝箔...................................................................114.6铝合金.................................................................114.7出口：铝材出口退税取消，关注12月数据...................................12 五、库存：新疆发运恢复，铝锭出现累库..............................12 一、周度行情回顾 1.1盘面：出口担忧压制沪铝，伦铝月差走强 2024年12月1日起，国内铝材出口退税将正式取消，此外特朗普多次表态将对华所有产品加征高额关税，市场对于出口需求下滑存在担忧，有色金属持续被压制，沪铝持仓量大幅下滑，月差走弱，而LME 0-3贴水明显收窄，外盘偏强。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：新疆发运恢复，基差走弱 本周新疆发运有所恢复，中原及华东地区到货增加，以中原地区较为明显，基差走弱，华南地区下游接货情绪因铝价下跌而好转，基差相对坚挺，截至本周五，SMMA00升水20（较上周-60），中原贴水80（较上周-90），佛山贴水10（较上周-5），海外方面，欧美及日本premium小幅增长； 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、铝价偏弱，亏损幅度扩大 氧化铝近端矛盾尚未解决，现货价格继续偏强，截止周五，三网均价5711元/吨（+42）；煤价保持平稳，秦皇岛港口Q4500平仓价635元/吨（-9），11月华东预焙阳极价格继续下降至4852.5元/吨（较10月-10元/吨）； 整体电解铝行业成本周度抬升56元/吨，铝价持续下跌而成本持续上涨，本周测算行业加权平均完全利润已经转负至-793元/吨（较上周-396），亏损产能占比扩大至六成以上。 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、高成本导致铝厂提前检修 3.1国内：增减并存 供应端增减并存，因氧化铝持续上涨、西南枯水期电价抬升，而铝价持续低迷，铝厂亏损压力加剧，广西、四川、重庆、新疆、河南、山西等地部分铝厂相继出现了检修提前的情况，此外，新疆、宁夏及西南仍有新增产能在爬坡中，供应端扰动增减并存； 本周电解铝产量83.22万吨（-0.14），10月底国内运行产能达到4362万吨，开工率95.7%，10月电解铝产量达到370.29万吨，同比+1.7%，1-10月累计产量3583万吨，累计同比+3.97%。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 3.2进口：退税政策影响比价，后续进口将明显回落 2024年10月原铝进口17.48万吨，环比+27.5%，同比-19.3%，1-10月累计进口182.4万吨，同比+55.5%；由于铝材出口退税取消的政策影响，沪伦铝比价大幅回落，进口亏损加剧，后续进口量级将受到明显影响。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：wind、创元研究 四、需求端：淡季 4.1国内下游加工行业开工率+0.3% 本周下游加工行业开工率63%（+0.3%），其中铝型材本周开工率52.5%（+1%），本周全国铝棒周产量33.44万吨（-0.36），铝棒加工费表现偏强；铝线缆本周开工率71.6%（持平），铝板带本周开工率72%（持平），铝箔本周开工率75.1%（持平），原生铝合金本周开工率55%（持平），再生铝合金本周开工率55.9%（+0.5%）。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 4.2铝型材 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3铝板带 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 4.5铝箔 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 4.6铝合金 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 4.7出口：铝材出口退税取消，关注12月数据 2024年10月国内未锻轧铝及铝材出口57.71万吨，同比+31.07%，环比+3.05%，1-10月累计出口547.7万吨，同比+16.56%； 铝材取消出口退税，对部分不具备竞争优势的简单加工小型企业来说打击较大，此部分体量出口需求将有明显抑制，而头部大型企业加工优势较强，将成本转嫁至海外较为顺利，关注12月出口数据，长期来看，此举将加速国内铝加工行业转型升级的节奏。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、库存：新疆发运恢复，铝锭出现累库 本周新疆发运恢复，中原及华东地区到货量增加，本周库存出现累库，导致盘面走势偏弱，而从出库量来看下游需求较为健康，其中有铝价大幅下跌的刺激作用及抢出口的带动，根据钢联数据，目前铝锭库存5.3万吨，仍然处在近五年相对低位；铝棒本周小幅去库，铝棒加工费较为坚挺，需观察持续性。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱