原木：现货偏弱，等待12月重要会议

2024年12月01日 创元研究 本周观点： 期货盘面震荡为主：本周期货盘面宽幅震荡，周线上2507合约收于801.5元/立方米，周度下跌8元/立方米；2509合约收于832元/立方米，周度下跌5元/立方米；2511合约收于843元/立方米，周度下跌3.5元/立方米。月差方面，07-09价差收于-30.5元/立方米，07-11价差收于-41.5元/立方米，09-11价差收于-11元/立方米。根据历史现货和价差数据来看，当前盘面和7-9价差估值均处于中性区间。第一周涨停板大举进入的资金目前撤退较为明显，至周五主力合约成交量已经下降至38599手。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 现货偏弱运行：本周现货报价偏弱运行。基准交割品的日照3.9米中A报价为800元，但其余部分主流材种价格存在下调。其中，日照的5.9米中A下调20元至830元/立方米，日照、太仓和新民洲三地云杉价格均下调20元，分别为1060（日照）和1130（江苏）元/立方米。截至上周五，最低成本可交割品（5.9米中A）扣除升贴水后的价格为780元/立方米。 海外方面，美元报价存在松动迹象，据千里目数据，最新一轮CFR单价已经下调至120-122美元。运费方面，本周波罗的海干散货指报1354，周跌11.91%，波罗的海灵便型指数报659，周跌1.64%，波罗的海超轻便指数报980点，周跌0.41%，进口集运指数报762.57，周涨0.31%。当前干散货市场基本面一般，后续预计仍有可能偏弱运行。但从历史情况来看，12月BSI和BHSI大幅下行的可能性不高，海运费对于CFR报价的支撑力度不强，但也不会造成明显的拖累。当前贸易商进口利润亏损程度处于历史较高水平，而外商尚有一定的利润空间。在汇率承压和国内基本面偏弱的情况下，后续美元实际成交价大概率会有下调。 出货量基本持平，港口库存小幅去库：最新的原木全国日均出货量为5.5万立方米/天，环比前一周减少0.06万立方米，其中江苏日均出货量2.32万立方米/天，环比增0.13万立方米；山东日均出货量2.45万立方米，环比增0.14万立方米。上周全国港口库存为258.77万立方米，环比去库5.74万立方米。相较10月末累库3.22 万立方米。结合历史数据，预计12月港口库存整体以小幅累库为主。 建材消费涨跌互现：本周混凝土发运量141.42万立方米，环比增加0.41万立方米，水泥出货量341.2万吨，环比减少1.40万吨。螺纹钢消费量225.35万吨，环比增加8.85万吨。上周整个商品市场小幅反弹，文华商品指数周线上涨0.44%，其中建材板块上涨2.02%，黑链板块下跌0.02%，钢铁板块涨1.99%。 展望：据SMM调研，今年年末大多数企业资金情况较差，且由于现金流问题冬储意愿不强。北方地区因为天气原因施工进度放缓，而南方地区则在正式入冬以前存在一定的赶工。12月初期第一周新西兰辐射松有集中到港预期，而需求端的后续利多不强。当前利空因素略强于利多因素，基本面看预计12月第一周期货价格将偏弱运行，第一支撑位置暂看780。另一方面，12月有政治局会议和中央经济工作会议两场重要会议召开，且本周末市场上再次传出关于刺激政策的小作文，市场存在提前交易政策预期的可能。上周四在增量资金的涌入下盘面一度出现拉升，但在尾盘撤离后又再次回落，因此资金面的变化依然是当前驱动盘面的重点之一。价差方面，维持7-9价差震荡中枢-30的观点不变，9月合约流动性偏差，反套策略需要注意滑点的可能性。 风险提示：宏观情绪变化、汇率波动风险、政策内容或效果不及预期、意外事件刺激、地缘政治冲突 重要数据图表一览 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析原油等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076； 投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。