AI周观察：中国手机销量保持同增，关注SaaS公司业绩和美满自研芯片业务

报告摘要 海外AI聊天助手应用增速放缓，国内应用保持快速增长，多数国内产品环比增速超过10%。阿里巴巴发布的QWQ-32B-Preview模型对标OpenAI o1，实现推理端的scaling law。Anthropic推出MCP协议，通过统一接口提升了AI与本地和远程数据源的连接效率，为开发者优化工作流程并推动AI生态互联奠定基础。OpenAI的Sora视频生成模型因意外泄露受到广泛关注，效果仍然超出目前已公开的模型。本周GitLab和Salesforce两家AI相关SaaS公司业绩发布，建议关注AI对其增长贡献。 近期存储市场表现稳中有升：Flash Wafer价格在TLC和QLC带动下止跌回升，人工智能需求推动大容量eSSD拉动增长；DDR3和低容量DDR4受供应收紧影响价格上涨；数据中心对DDR5和HBM需求强劲，推升DRAM合约价上涨8%至13%，人工智能的强劲需求在一定程度上抵消了消费级和工业级市场的疲软。 美满电子（Marvell Technology）将于12月3日美股盘后发布FY25Q3财报，受光电芯片和自研芯片业务驱动，FY25Q2数据中心业务同比增长92%至8.81亿美元，占季度总营收69%。管理层预计FY25Q3数据中心业务环比增长高十位数，市场预期数据中心业务环比增长18%，市场对其AI业务预期高涨，LTM P/E达65倍，FWD P/E为45倍处于历史高位，需警惕高预期可能带来的股价压力，并关注自研芯片及光模块DSP的后续进展。 智能手机市场活跃度依旧，高端手机趋势明显。10月，国内智能手机销量达到约2600万台，同比增长3.2%。10月，700美元以上的智能手机销量占比达到了约29%，连续2月成为手机销量最高的价格区间。我们认为国内消费者对于高端机的接受度越来越高，智能手机产业链有望迎来新一轮的产品升级。在这一次智能手机产品升级中，我们认为不仅仅是苹果，Vivo、OPPO、小米、华为、荣耀等厂商议价能力都会上升。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期中美科技领域政策恶化智能手机销量不及预期 内容目录 财报前瞻........................................................................................3关注美满电子自研芯片业务发展情况............................................................3本周GitLab和Salesforce两家AI相关SaaS公司业绩发布，关注AI对其增长贡献...................4AI模型与应用动态...............................................................................5海外AI聊天助手应用活跃度增速放缓，国内应用持续增长.........................................6部分视频生成应用热度回落，Sora泄露引发关注.................................................7存储市场动态....................................................................................8智能手机市场动态................................................................................9苹果&华为推动10月中国智能手机销量同增......................................................9风险提示.......................................................................................10 财报前瞻 关注美满电子自研芯片业务发展情况 美满电子（Marvell Technology）将于12月3日美股盘后发布FY25Q3财报。公司在FY25Q2展现出强劲的业务基础，数据中心业务表现尤为突出。上一季度，数据中心业务实现营收8.81亿美元，同比增长92%，环比增长8%。管理层指出，数据中心业务的超预期增长主要得益于光电芯片、自研芯片、存储和交换机业务的共同驱动。同时，其他业务部门的边际表现也有所改善。 来源：Reuters、国金证券研究所 来源：Reuters、国金证券研究所 美满电子在DSP领域持续保持领先，通过推出创新的高性能数字信号处理器产品，在光电通信和数据中心互联市场展现出卓越的技术实力。公司的800-gig PAM（脉幅调制）产品和400 ZR数据中心互联（DCI）产品需求强劲，备受市场关注的下一代200-gig-per-lane1.6-terabit DSP芯片预计将于第三季度开始批量出货。 在自研芯片业务方面，管理层表示进展顺利，首批两款芯片已进入规模化生产阶段。展望FY25Q3，公司预计数据中心业务将实现高十位数（high-teens）的环比增长，主要受益于自研芯片在第三季度的显著放量驱动。 来源：Reuters、国金证券研究所 随着数据中心业务的快速增长，美满电子在FY25Q2的该板块营收已占总营收的69%。过去三个季度，公司业务与AI的高度相关性推动估值迅速上升。目前，公司LTM市盈率为65倍，处于近五年96.10%分位，FWD市盈率为45倍，反映出市场对其未来业绩增长的高预期。市场普遍预期FY25Q3数据中心业务营收将达到10.42亿美元，隐含同比增长87%， 环比增长18%。 来源：Reuters、国金证券研究所 我们认为，当前市场对整体AI板块的预期已趋于充分，而过高的市场期待可能在财报发布时对公司股价带来一定压力。后续建议重点关注公司在自研芯片和光模块DSP业务领域的最新进展。 本周GitLab和Salesforce两家AI相关SaaS公司业绩发布，关注AI对其增长贡献 GitLab将于12月5日发布2025财年Q3财报，预计其AI产品“Duo”将成为增长驱动力，推动开发效率提升和客户需求扩大，公司指引总收入预计在1.87亿到1.88亿美元之间，同比增长25%到26%，。而Salesforce将在12月3日公布业绩，公司指引收入达93.1至93.6亿美元，非GAAP每股收益同比增15.2%。其AI投资通过“Einstein”和“DataCloud”显著增强CRM能力。 AI模型与应用动态 海外AI聊天助手应用活跃度增速放缓，国内应用持续增长 从AI应用的日活跃度数据看，ChatGPT活跃度仍在增长，但增速明显下滑，其他海外聊天助手应用如Claude和Perplexity周均环比活跃度较为稳定。多数国内AI聊天应用活跃度仍在快速增长，有超过10%的环比增速。 在基础模型领域，阿里巴巴的Qwen团队发布了名为QWQ-32B-Preview的AI推理模型，这一模型对标OpenAI的o1模型，标志着国产AI在自我反思和数学推理能力上的重大突破。QWQ模型的核心理念在于通过自我质疑和反思来深化思考过程，类似于学生在解答问题后进行自我审核，从而发现并修正潜在错误。 360集团于2024年11月27日正式发布了全新的多模态内容创作引擎——“纳米搜索”，纳米搜索能够调用包括豆包、文心一言等大模型的能力，满足用户在写作、分析、翻译、旅游规划等多种场景下的需求，并且具备将搜索结果转化为创意资源并生成视频的功能，实现了“搜索即创作”的理念。 Anthropic公司推出了一项开源标准模型上下文协议（MCP），旨在解决大型语言模型与各种数据源之间的连接问题。MCP通过提供统一的接口，使得AI助手能够无缝访问本地和远程数据源，如数据库、文件系统和业务工具，从而显著提高AI在处理复杂任务时的响应准确性和相关性。开发者无需为每个数据源单独编写连接器，从而可以专注于核心功能 的开发，为AI生态系统的互联互通奠定了基础。 来源：SimilarWeb、国金证券研究所 部分视频生成应用热度回落，Sora泄露引发关注 OpenAI的Sora视频生成模型在一次意外泄露中引发了广泛关注。参与早期测试的一组艺术家通过共享API凭证，使公众在短短三小时内能够访问这一工具，尽管OpenAI迅速关闭了访问权限，用户也通过HuggingFace生成了超过80个视频。此次泄露不仅让用户体验到了Sora的潜力，也引发了关于AI伦理、知识产权和艺术家权益的激烈讨论。 来源：可灵AI、国金证券研究所 可灵AI推出了全新的“AI试衣”功能，用户仅需提供至少两张图片即可尝试不同的服装造型。此外，可灵AI1.5版本在图像生成视频方面实现了升级，新增支持5秒和10秒视频的首尾帧技术，显著提升视频的稳定性和画质。 存储市场动态 部分Flash Wafer现货价格在近三周内环比止跌，主要集中于TLC和QLC等大存储容量料号，这可能受到人工智能需求驱动大容量eSSD的影响。尽管整体出货量有所减少，但平均销售单价（ASP）持续上涨，推动产业营收实现环比增长。预计在大容量存储需求的支撑下，市场表现将继续保持稳中有升的趋势。 过去一个月，DDR3和低存储容量DDR4现货报价有所回升，这主要源于原厂逐步退出DDR3生产并加速向DDR5转型，短期内低端存储市场供应收紧进一步推动了价格上扬。同时，尽管部分DRAM厂商因库存调整和扩产计划导致LPDDR4和DDR4出货量下滑，但数据中心对DDR5及HBM（高带宽内存）的需求依然强劲。平均销售单价方面，三大原厂延续了前期涨势，受HBM挤压整体DRAM产能的影响，第三季度合约价格环比上涨了8%至13%。尽管消费级和工业级市场需求仍显疲软，但人工智能相关存储需求的强劲表现在一定程度上抵消了其他板块的疲软，为市场注入了韧性。 智能手机市场动态 苹果&华为推动10月中国智能手机销量同增 10月，国内智能手机销量达到约2600万台，同比增长3.2%。其中苹果销量达到约546万台，以20.99%市占率排名第一。在10月发布后，nova 13的销量在10月迅速提升，单机型销量达到约91万，10月排名第五。华为销量也达到约438万，以16.83市占率排名第二。 来源：IDC、国金数字未来实验室、国金证券研究所 来源：IDC、国金数字未来实验室、国金证券研究所 从国内智能手机价格段来看，700美元以上的占比10月达到了约29%，连续2月成为手机销量最高的价格区间。我们认为国内消费者对于高端机的接受度越来越高，智能手机产业链有望迎来新一轮的产品升级。在这一次智能手机产品升级中，我们认为不仅仅是苹果，Vivo、OPPO、小米、华为、荣耀等厂商议价能力都会上升。 来源：IDC、国金数字未来实验室、国金证券研究所 风险提示 1.芯片制程发展与良率不及预期：半导体工艺的发展面临诸多挑战，主要包括技术瓶颈、良率提升难度、研发成本高企以及供应链不确定性等问题。随着工艺节点微缩变得愈发复杂，先进制程的实现难度和成本不断攀升，可能导致量产延迟，甚至影响产品性能和成本控制。此外，地缘政治风险和出口管制可能扰乱供应链，进一步拖累产能扩张。 2.中美科技领域政策恶化：中美在AI领域竞争激烈，美国限制先进芯片和半导体对中国的出口，随着竞争的加剧，未来可能会推出更严格的限制政策，限制国内AI模型的发展。 3.智能手机销量不及预期：智能手机销量与产品本身质量关系紧密，若产品本身有缺陷则智能手机销量可能收到影响。同时宏观经济变化也有可能导致消费者消费意愿发生变化从而影响智能手机销量。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司