非农数据造成波动，关注AI芯片自研趋势

非农数据造成波动，关注AI芯片自研趋势 半导体行业（美股） 2023-10-10星期二 行情回顾 上周（2023年10月02日-2023年10月06日），美股市场持续调整，市场整体保持平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别-0.08%、0.47%、0.93%，费城半导体指数周涨幅为0.76%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）周涨幅为-0.91%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为41.6%，较上个报告期上升0.7%；NAAIM经理人持仓指数为36.21，上个报告期为43.1；CNNBusiness5日平均Put/Call比率上升至1.05，上个报告期为1.03。 政策/事件分析 英特尔(INTC.O):剥离PSG业务以备单独IPO，关注公司未来增长 新闻摘要 关注通胀数据和财报季美国9月非农增加33.6万，远超预期微软自研AI芯片 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周市场整体平稳。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）周涨幅为-0.91%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为41.6%，较上个报告期上升0.7%；NAAIM经理人持仓指数为36.21，上个报告期为43.1；CNNBusiness5日平均Put/Call比率上升至1.05，上个报告期为1.03。 上周费城半导体指数周涨幅为0.76%。上周公布的非农数据高于预期，引发投资者对美联储持续加息担忧，造成美股波动。个股方面，英特尔公司宣布打算将其可编程解决方案事业部（PSG）分拆为一家独立公司，并在未来两至三年内为其进行IPO。我们分析英特尔当前面临的问题是产品业务线过于庞大，剥离PSG业务有助于英特尔将资源投入到更加优先的产品线。PSG业务同时可以为英特尔晶圆厂提供订单，并利用其先进技术和产能扩展FPGA邻域的市占率。建议关注：英伟达(NVDA.O)、 超 威 半 导 体(AMD.O)、 阿 斯 麦(ASML.O)、 英 特 尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)。 研究部姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年10月02日-2023年10月06日），美股市场持续调整，市场整体保持平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别-0.08%、0.47%、0.93%，费城半导体指数周涨幅为0.76%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（1.87%）、英特尔(2.06%)、超威半导体(3.84%)、博通(1.23%)、德州仪器(-1.84%)、高通(-0.20%)、美光科技(2.94%)、英伟达(2.19%)、安森美半导体(-2.61%)、微芯科技(1.49%)、恩智浦半导体(-0.58%)、意法半导体(3.97%)、亚德诺(-0.83%)、新思科技(2.04%)、应用材料(0.56%)、拉姆研究(-0.44%)、KALTURA(5.17%)、迈威尔科技(-0.11%)。 2.事件/政策分析 英特尔(INTC.O):剥离PSG业务以备单独IPO，关注公司未来增长 事件：据新浪报道，英特尔公司10月3日宣布打算将其可编程解决方案事业部（PSG）分拆为一家独立公司，并在未来两至三年内为其进行IPO。PSG预计将在2024年1月1日开始独立运营，英特尔将继续提供支持。英特尔预计在发布2024年第一季度财报时把PSG作为独立业务部门进行报告。 我们的观点：我们分析英特尔PSG业务剥离单独IPO有利于公司未来增长。2015年，英特尔斥资收购了当时的Altera公司，后者在英特尔的领导下成为了PSG。PSG(ProgrammableSolutionsGroup)业务即可编程业务，主要服务于FPGA市场(FPGA即FieldProgrammableGateArray：现场可编程逻辑门阵列，可以简单的理解为可以自定义计算线路的集成电路）。在未剥离前PSG部门专注于数据中心业务，但是FPGA可以广泛应用于工业、汽车、国防和航空航天等诸多领域,独立出来有利于业务的扩展。在FPGA邻域，英特尔的主要竞争对手是超微半导体(AMD.O),超微半导体收购了FPGA邻域的龙头之一赛灵思(Xilinx)并已经产生营收效益。我们分析英特尔当前面临的问题是产品业务线过于庞大，剥离PSG业务有助于英特尔将资源投入到更加优先的产品线，如晶圆厂。PSG业务同时可以为英特尔晶圆厂提供订单，并利用其先进技术和产能扩展FPGA邻域的市占 率，达到相辅相成的效果。综合来看，本次业务剥离有利于英特尔公司长远发展，建议积极关注。 3.新闻摘要 关注通胀数据和财报季 香港万得通讯社报道，未来一周，投资者将迎接关键的美国通胀数据和第三季度财报季。 具体来看，周四（10/12）将公布美国9月份消费者价格指数(CPI)，预计该报告将显示总体通胀略有下降。美联储9月会议纪要也将于本周公布，预计该报告将提供有关货币政策未来路径的进一步洞见。 企业方面，百事可乐(Pepsi)、达美航空(Delta)和摩根大通(JPMorgan)将拉开第三季度财报季的序幕。花旗(Citi)、富国银行(WellsFargo)和贝莱德(BlackRock)预计也将于周五公布财报。 周一是债券市场的假期，这意味着美国国债收益率将没有竞价，而这是过去一周投资者最关注的问题。不过，美国股市仍将开放。 周五公布的9月就业报告带动股市大涨，抵消了稍早债券收益率走高推动的抛售，美股上周大幅走高。纳斯达克指数上周上涨近1.6%，标准普尔500指数上涨近0.5%，都是过去五周指数表现最好的一周。 美国9月份非农就业报告使美联储的下一步行动进一步复杂化。环比来看，小时工资增幅连续第二个月低于预期，为0.2%。但总体而言，非农就业人数增加33.4万人，高于经济学家的预期。 摩根大通首席美国经济学家MichaelFeroli在周五（10/06）的一份报告中写道：“虽然我们坚持维持利率不变，但如果今天的数据之后又迎来过热的通胀数据，美联储可能会再次加息。”“如果发生这种情况，明年避免经济衰退的理由就会变得更加脆弱。” 经济学家预计，9月份美国CPI将较上年同期上涨3.6%，低于8月份3.7%的整体通胀率。环比涨幅为0.3%，低于8月份的0.6%。预计核心CPI同比上涨4.1%，较8月份4.3%的涨幅有所放缓；环比上涨0.3%，与8月份持平。 美国9月非农增加33.6万，远超预期 香港万得通讯社报道，美国9月季调后非农就业人口增33.6万人，为2023年1月以来最大增幅，预期增17万人，前值由增18.7万人上修至增22.7万人。美国9月平均每小时工资环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.2%；同比升4.2%，预期升4.3%，前值升4.3%。 该报告公布后，股市期货大幅转跌，美国国债收益率跳升。投资者最近一直担心，强劲的经济可能会迫使美联储维持高利率，甚至可能在通胀居高不下的情况下进一步加息。 从行业角度来看，休闲和酒店业创造了96,000个新工作岗位。其他增加的包括政府(73,000)、医疗保健(41,000)和专业、科学和技术服务(29,000)。由于好莱坞劳资僵局，电影和录音行业的工作岗位减少了5000个，自5月份以来减少了4.5万个。 在非农数据后，美国10年期国债收益率星期五上升，接近16年来的最高水平， 10年期美国国债收益率上升12个基点，至4.839%。本周早些时候，其创下16年新高，最高涨幅为4.884%。2年期国债的收益率在上涨超过11个基点后，目前以5.14%的价格交易。 投资者将考虑这些数据对利率可能意味着什么。对于是否需要进一步加息以缓解包括就业市场在内的经济和抑制通胀，政策制定者发出了不同的信息。然而，美联储官员似乎普遍预计利率将在更长时间内保持在较高水平。 微软自研AI芯片 香港万得通讯社报道，10月7日，知情人士透露，微软计划在下个月的年度开发者大会上推出该公司首款为人工智能设计的芯片。微软的这款芯片是为训练和运行大型语言模型（LLM）的数据中心服务器设计的。 微软的数据中心服务器目前使用英伟达的GPU为云客户提供先进的LLM，包括OpenAI和Intuit，以及支持微软生产力应用程序中的人工智能功能。其实，之前早有消息，微软意欲用Athena替代昂贵的A100/H100。4月18日，科技媒体TheInformation报道称，微软正在秘密研发自己的AI芯片，代号雅典娜（Athena）。该芯片由台 积电代工，采用5nm先进制程，计划最早于明年推出。 报道称，微软自2019年以来就一直在开发一款定制的专用芯片，用于为大型语言模型提供动力，目前已在测试阶段。Athena的首个目标是为OpenAI提供算力引擎，以替代昂贵的英伟达A100/H100。如果明年大规模推出，Athena将允许微软内部和OpenAI的团队同时训练和推理模型。 SemiAnalysis的分析师迪伦·帕特尔（DylanPatel）表示，开发类似于雅典娜的芯片可能每年需要花费1亿美元左右，ChatGPT每天的运营成本约70万美元，大部分成本来源于昂贵的服务器，如果雅典娜芯片与英伟达的产品拥有同等竞争力，每个芯片的成本将可以降低三分之一。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周市场整体平稳。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）周涨幅为-0.91%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为41.6%，较上个报告期上升0.7%；NAAIM经理人持仓指数为36.21，上个报告期为43.1；CNNBusiness5日平均Put/Call比率上升至1.05，上个报告期为1.03。 上周费城半导体指数周涨幅为0.76%。上周公布的非农数据高于预期，引发投资者对美联储持续加息担忧，造成美股波动。个股方面，英特尔公司宣布打算将其可编程解决方案事业部（PSG）分拆为一家独立公司，并在未来两至三年内为其进行IPO。我们分析英特尔当前面临的问题是产品业务线过于庞大，剥离PSG业务有助于英特尔将资源投入到更加优先的产品线。PSG业务同时可以为英特尔晶圆厂提供订单，并利用其先进技术和产能扩展FPGA邻域的市占率。建议关注：英伟达(NVDA.O)、 超 威 半 导 体(AMD.O)、 阿 斯 麦(ASML.O)、 英 特 尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)。 5.风险提示 美国经济衰退、国际环境恶化风险、业绩不达预期风险。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析