农林牧渔行业报告：猪价窄幅震荡，10月产能低增长

2024年12月2日 农林牧渔行业报告 行业投资评级 强于大市|维持 猪价窄幅震荡，10月产能低增长 ⚫行情回顾：大幅上涨 本周市场反弹，申万农林牧渔行业指数上涨3.24%，在申万31个一级行业中涨幅排名第11位。其中，水产养殖行业上涨最多；因对政策有所期待，粮食安全相关行业亦有所表现；而养殖行业依然涨幅较小。 ⚫猪：窄幅震荡，对明年不必过于悲观 本周猪价先涨后回落，但整体下行幅度较有限，全国均价持续围绕16.5-16.6元/公斤较有限空间内窄幅震荡盘整。市场供需博弈激烈，预计将维持震荡：一方面，降温后，消费有所增加，养殖主体惜售情绪对低价形成支撑；另一方面，供应层面的压力依存在，且在价格上行后，屠宰企业走货难度提高、试探性压价操作增多。 产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至10月，全国能繁存栏仅4073万头，同比依然下降3.20%，6个月仅修复2.18%的产能。本轮周期猪价高点已过，且四季度产能依然维持较低增长，对应着明年上半年生猪供应增长将是缓和的。在需求无进一步利空下，预计明年猪价下行亦是温和的。 研究所 分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。经过前期调整，板块估值低位、安全边际高。如四季度生猪产能继续维持较慢增长，则将明显利于市场对明年猪价的信心修复。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 《顺势出栏，产能继续缓增》-2024.11.27 ⚫白羽鸡：鸡苗短缺，短期价格维持高位 截至11月29日，烟台鸡苗出场价为4.7元/羽，较上周持平，单羽盈利1.8元。10月以来，鸡苗报价坚挺，持续超预期；主要因为：22年及23年海外引种数量较少，在强制换羽、延迟淘汰等操作下，当前祖代种鸡性能欠佳，故而近期鸡苗短缺。12月中旬左右进入停敷期，且春节前后排产计划已定，预计短期苗价将维持强势。 24年引种供给充足，海外品种短缺，国产发力。今年1-10月，我国祖代更新量为128.26万套，同比增19.22%。但23年及24年1-9月进口品种占比均仅32%。因海外禽流感，我国海外引种途径仅有美国，造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。建议从上游进口企业和自主研发国产品种两个角度关注行业。 ⚫风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情表现.................................................................................42养殖产业链追踪...........................................................................52.1生猪：价格震荡，产能缓增.............................................................52.2白羽鸡：短期苗价持续高位.............................................................83种植产业链追踪...........................................................................94风险提示................................................................................10 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2024年11月29日）.............4图表2：申万一级行业涨跌幅（11.23-11.29）..............................................4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（11.23-11.29）........................................4图表4：生猪出栏均价（截至24年11月29日）............................................6图表5：仔猪均价（截至24年11月29日）................................................6图表6：自繁自养生猪利润（截至24年11月29日）........................................6图表7：外购仔猪养殖利润（截至24年11月29日）........................................6图表8：猪粮比（截至24年11月29日）..................................................7图表9：猪料比（截至24年11月29日）..................................................7图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2024年10月）................................7图表11：定点企业生猪屠宰量（截至2024年10月）........................................7图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至24年11月29日）.....................................8图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至24年11月29日）.....................................8图表14：鸡苗利润（截至24年11月29日）...............................................9图表15：毛鸡养殖利润（截至24年11月29日）...........................................9图表16：白糖价格（截至24年11月29日）...............................................9图表17：大豆到岸完税价格（截至24年11月29日）.......................................9图表18：棉花价格（截至24年11月29日）..............................................10图表19：玉米价格（截至24年11月29日）..............................................10 1行情表现 本周市场全面反弹，农林牧渔（申万）行业指数上涨3.24%，而沪深300、上证综指分别上涨1.32%、1.81%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第11位。 本周农业板块反弹较多，其中，预制菜相关的水产养殖行业上涨明显，同时因对政策有所期待，粮食安全相关行业亦有所表现；而养殖行业依然涨幅较小。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格震荡，产能缓增 ⚫价格方面：窄幅震荡 本周猪价先涨后回落盘整，但整体下行幅度较有限，全国均价持续围绕16.5-16.6元/公斤较有限空间内窄幅震荡盘整。短期市场供需博弈激烈，预计将维持震荡：一方面，降温后，消费有所改善，且养殖主体惜售情绪对低价形成较强支撑；另一方面，供应层面的压力依存在，且在价格上行后，屠宰企业走货难度提高、试探性压价操作增多。 ⚫盈利方面：小幅盈利 截至11月29日当周，自繁自养生猪头均盈利196元左右，较上周增42元/头，外购仔猪头均亏损9元，较上周少亏53元/头。猪价窄幅震荡，养殖盈利小幅波动。 ⚫存栏方面：10月产能增幅放缓 农业部、钢联农产品、涌益资讯公布10月能繁存栏环比分别为+0.30%（前值+0.64%）、+0.39%（前值+0.53%）、+0.56%（前值+0.60%）。10月产能增幅较9月放缓，虽然行业依然有利润，但因担心后期猪价下跌、秋冬疾病等问题，养殖企业增产谨慎、二育热度亦有所消退。 结论： 产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观。23年以来以上市公司为代表的集团厂的扩张步伐明显放缓，行业预期谨慎。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至10月，全国能繁存栏仅4073万头，同比依然下降3.20%，6个月仅修复2.18%的产能。本轮周期猪价高点已过，且四季度产能依然维持较低增长，对应着明年上半年生猪供应增长将是缓和的。在需求无进一步利空下，预计明年猪价下行亦是温和的。 关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。经过前期调整，板块估值低位、安全边际高。如四季度生猪产能继续维持较慢增长，则将明显利于市场对明年猪价的信心修复。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业 确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：短期苗价持续高位 截至11月29日当周，烟台鸡苗出场价格为4.7元/羽，较上周持平，单羽盈利1.8元；肉毛鸡均价3.80元/斤，较上周微降，预计单羽亏损1.6元。10月以来，鸡苗报价坚挺，持续超预期；主要因为：22年及23年海外引种数量较少，在强制换羽、延迟淘汰等操作下，当前祖代种鸡性能欠佳，故而其对鸡苗的影响在近期才体现。行业将在12月中旬左右进入停敷期，且春节前排产计划已确定，故预计短期内鸡苗价格将维持强势。 24年引种供给充足，海外品种短缺，国产发力。今年1-10月，我国祖代更新量为128.26万套，同比增19.22%。但23年及24年1-9月进口品种占比均仅32%。因海外禽流感，我国海外引种途径仅有美国，造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。建议从上游进口企业和自主研发国产品种两个角度关注行业。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 白糖：止跌反弹。截至24年11月29日，柳州白砂糖价格为6155元/吨，较前周微涨60元/吨。 大豆：持续小降。截至24年11月29日，巴西大豆到岸完税价为3667元/吨，较上周跌2.4%。 棉花：再度调整。截至24年11月29日，棉花价格为15197元/吨，较上周下跌0.2%。 玉米：小幅下行。截至24年11月29日，全国玉米均价为2162元/吨，较上周微降2元/吨。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，