行情回顾
上周农林牧渔（申万）行业指数跌1.32%，在申万31个一级行业中涨幅排第19位。猪价下行影响下，生猪养殖及其相关的饲料板块跌幅最大。
养殖产业链追踪
生猪
- 价格：截至9月7日，全国生猪均价13.64元/公斤，较上周回落0.04元/公斤，周内价格持续在窄区间震荡。月初集团厂减少出栏，供应端阶段性收紧；但集团厂降重目标尚未完成，标猪及中大猪存栏增加，生猪供应过剩压力仍存。需求端短时间内难以大幅改善，预计供强需弱格局仍将持续。
- 产能：钢联农产品、涌益资讯公布8月能繁存栏环比分别-0.80%、+0.07%。官方严抓产能调减政策落实，集团厂端效果有所体现，预计后续产能去化将有所加速。
- 盈利：截至9月5日当周，自繁自养生猪头均盈利53元左右，外购仔猪头均亏损126元。
- 结论：关注行业“反内卷”落实情况，利好明年猪价。官方多次强调控产能、降重、限制二育等，旨在引导生猪市场“高质量发展”。出栏体重的下降或有利于库存去化、稳定短期猪价，能繁下降的影响则或许要到明年下半年才开始体现。若能繁下降、体重降低均实现且维持，则明年猪肉供应将明显减少，明年下半年猪价中枢或逐渐抬升。
- 投资建议：关注成本优势突出企业。25年猪价难以大幅波动，或难有全行业性质的机会。建议首选成本优势突出的标的，如牧原股份、温氏股份，再结合估值情况。
白羽鸡
- 价格：截至9月5日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.60元/羽，较上周跌0.2元/羽，与去年同期持平，平均单羽盈利约0.7元；肉毛鸡价格3.52元/斤，较上周跌1.40%，平均单羽盈利0.4元。
- 产能：根据钢联统计，2025年1-8月祖代雏鸡更新78.55万套，较2024年同期减少16.85万套，减幅17.66%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。
- 结论：引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。
种植产业链追踪
- 白糖：截至25年9月5日，柳州白砂糖价格为5935元/吨，较上周跌30元/吨。
- 大豆：截至25年9月5日，巴西大豆到岸完税价为4021元/吨，较上周涨1.2%。
- 棉花：截至25年9月5日，棉花价格为15435元/吨，较上周小幅涨0.78%。
- 玉米：截至25年9月5日，全国玉米均价为2322元/吨，较上周小跌4元/吨。
风险提示
- 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失。
- 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度。
