农林牧渔行业报告（2025.8.31-2025.9.5）：猪价低位震荡，产能调减政策效果有所显现

发布时间：2025-09-09 农林牧渔行业报告 （2025.8.31-2025.9.5） 行业投资评级 强于大市|维持 猪价低位震荡，产能调减政策效果有所显现 ⚫行情回顾：大幅下跌 收盘点位3040.1952周最高3056.7752周最低2110.64 上周农林牧渔（申万）行业指数跌1.32%，在申万31个一级行业中涨幅排第19位。在猪价下行影响下，生猪养殖及其相关的饲料板块跌幅最大。 ⚫猪：价格连续走弱，8月产能调减 截至9月7日，全国生猪均价13.64元/公斤，较上周回落0.04元/公斤，周内价格持续在窄区间震荡。月初集团厂减少出栏，供应端阶段性收紧；但集团厂降重目标尚未完成，外加标猪及中大猪存栏水平的进一步增加，生猪供应过剩压力仍存。同时需求端短时间内难以大幅改善，预计供强需弱格局仍将持续。24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，外加2025年上半年全国新生仔猪数量环比增加。预期下半年，尤其是四季度，生猪供应压力较大。但在政策引导下，猪价降速或相对缓和。 另钢联农产品、涌益资讯公布8月能繁存栏环比分别-0.80%（前值+0.00%）、+0.07%（前值+0.52%）。官方严抓产能调减政策落实，集团厂端效果有所体现，预计后续产能去化将有所加速。 研究所 分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com 行业“反内卷”利好明年猪价，关注成本优势企业。官方多次强调控产能、降重、限制二育等，旨在引导生猪市场“高质量发展”，体现了官方对生猪产能调控、稳定猪价的决心。25年下半年生猪供应已由24年下半年到25年上半年产能决定，而政策效果集中体现或要到26年下半年，届时猪价中枢有望抬升。当前各企业间成本差异仍大，优秀企业仍可盈利。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。 近期研究报告 《猪价继续走低，官方强调落实产能调减政策》-2025.08.19 ⚫白羽鸡：苗价结束阶段性上行 截至9月5日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.60元/羽，较上周跌0.2元/羽，与去年同期持平，平均单羽盈利约0.7元；同时肉毛鸡价格3.52元/斤，较上周跌1.40%，平均单羽盈利0.4元。开学备货已过，毛鸡价格下跌。同时国庆中秋补栏结束，苗价亦有所回落。 祖代更新量下降明显，关注后续变化。根据钢联统计，2025年1-8月祖代雏鸡更新78.55万套，较2024年同期减少16.85万套，减幅17.66%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产鸡仍处于市场开拓期，养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 ⚫风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情回顾.................................................................................42养殖产业链追踪...........................................................................52.1生猪：价格继续走弱...................................................................52.2白羽鸡：苗价结束阶段性上行...........................................................83种植产业链追踪...........................................................................94风险提示................................................................................10 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年9月5日）...............4图表2：申万一级行业涨跌幅（8.30-9.5）.................................................4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（8.30-9.5）...........................................4图表4：生猪出栏均价（截至25年9月7日）..............................................6图表5：仔猪均价（截至25年9月7日）..................................................6图表6：自繁自养生猪利润（截至25年9月5日）..........................................6图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年9月5日）..........................................6图表8：猪粮比（截至25年9月5日）....................................................7图表9：猪料比（截至25年9月5日）....................................................7图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年7月）.................................7图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年7月）.................................7图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年9月5日）.......................................8图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年9月5日）.......................................8图表14：鸡苗利润（截至25年9月5日）.................................................9图表15：毛鸡养殖利润（截至25年9月5日）.............................................9图表16：白糖价格（截至25年9月5日）.................................................9图表17：大豆到岸完税价格（截至25年9月5日）.........................................9图表18：棉花价格（截至25年9月5日）................................................10图表19：玉米价格（截至25年9月5日）................................................10 1行情回顾 上周农业板块大幅下跌。农林牧渔（申万）行业指数跌1.32%，而沪深300、上证综指则分别跌0.81%、1.18%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第19位。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 上周市场调整，农业板块亦大幅下跌。农业子板块中，动保、种子及生猪养殖均下跌较多，仅水产养殖和种植业逆势上行。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格继续走弱 ⚫价格方面：供强需弱，价格低位震荡 1）价格：截至9月7日，全国生猪均价13.64元/公斤，较上周回落0.04元/公斤，周内价格持续在窄区间震荡。月初集团厂减少出栏，供应端阶段性收紧；但集团厂降重目标尚未完成，外加标猪及中大猪存栏水平的进一步增加，生猪供应过剩压力仍存。同时需求端短时间内难以大幅改善，预计供强需弱格局仍将持续。2）体重：根据涌益咨询数据，9月4日当周生猪出栏均重127.32公斤，较上周上涨0.4公斤。 25年三四季度猪价压力较大。24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，外加2025年上半年全国新生仔猪数量环比增加。预期下半年，尤其是四季度，生猪供应压力较大。但在政策引导下，猪价降速或相对缓和。 ⚫盈利方面：亏损边缘 截至9月5日当周，自繁自养生猪头均盈利53元左右，较上周增20元；外购仔猪头均亏损126元，较上周少亏22元。 ⚫存栏方面：政策效果显现，8月产能减少 钢联农产品、涌益资讯公布8月能繁存栏环比分别-0.80%（前值+0.00%）、+0.07%（前值+0.52%）。官方严抓产能调减政策落实，集团厂端效果有所体现，预计后续产能去化将有所加速。 结论： 关注行业“反内卷”落实情况，利好明年猪价。官方多次强调控产能、降重、限制二育等，旨在引导生猪市场“高质量发展”，体现了官方对生猪产能调控、稳定猪价的决心。综合来看，出栏体重的下降或有利于库存去化、稳定短期猪价，而能繁下降的影响则或许要到明年下半年才开始体现。同时若能繁下降、体重降低均实现且维持，则明年猪肉供应将明显减少，明年下半年猪价中枢或逐渐抬升。 关注成本优势突出企业。25年猪价难以大幅波动，或难有全行业性质的机会。但各企业间成本差异仍大，优秀企业仍可盈利。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：苗价结束阶段性上行 截至9月5日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.60元/羽，较上周跌0.2元/羽，与去年同期持平，平均单羽盈利约0.7元；同时肉毛鸡价格3.52元/斤，较上周跌1.40%，平均单羽盈利0.4元。开学备货已过，毛鸡价格下跌。同时国庆中秋补栏结束，苗价亦有所回落。 祖代更新量下降明显，关注后续变化。根据钢联统计，2025年1-8月祖代雏鸡更新78.55万套，较2024年同期减少16.85万套，减幅17.66%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 白糖：持续调整。截至25年9月5日，柳州白砂糖价格为5935元/吨，较上周跌30元/吨。 大豆：小幅上行。截至25年9月5日，巴西大豆到岸完税价为4021元/吨，较上周涨1.2%。 棉花：继续反弹。截至25年9月5日，棉花价格为15435元/吨，较上周小幅涨0.78%。 玉米：连续小降。截至25年9月5日，全国玉米均价为2322元/吨，较上周小跌4元/吨。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifi