农林牧渔行业报告（2025.8.11-2025.8.17）：猪价继续走低，官方强调落实产能调减政策
发布时间：2025-08-19 农林牧渔行业报告 （2025.8.11-2025.8.17） 行业投资评级 强于大市|维持 猪价继续走低，官方强调落实产能调减政策 ⚫行情回顾：逆势下跌 收盘点位2859.7952周最高2867.9152周最低2110.64 上周农林牧渔（申万）行业指数跌0.14%，在申万31个一级行业中涨幅排第24位。在猪价下行影响下，生猪养殖及其相关的饲料板块跌幅最大。 ⚫猪：价格连续走弱，官方强调落实产能调减政策 截至8月18日，全国生猪均价13.55元/公斤，较上周回落0.21元/公斤，周内价格持续走低并且连创年内新低。近期供给端产能释放积极，但需求承接乏力。短期猪价已跌破部分养殖户成本线，尤其是前期补栏标猪进行二育的猪源亏损明显，养殖端抗价情绪明显；但需求端暂无改善，预计猪价或将止跌，但反弹难度较大。 7月继续惯性增长，官方再度强调产能调减。钢联农产品、涌益资讯公布7月能繁存栏环比分别+0.00%（前值+0.28%）、+0.52%（前值+0.12%）。7月自繁自养尚可盈利，市场产能惯性增加。近期官方严抓产能调减政策落实，预计后续产能去化将有所加速。 25年下半年供给压力大，行业“反内卷”利好明年猪价。自5月以来，官方多次强调控产能、降重、限制二育等，旨在引导生猪市场“高质量发展”，体现了官方对生猪产能调控、稳定猪价的决心。短期看，25年下半年生猪供应已由24年下半年到25年上半产能决定，而此阶段能繁存栏、新生仔猪量均环比增加，预计25年下半年尤其是四季度，生猪供应压力较大。政策托底，或使猪价降速放缓。而政策效果的集中体现或要到26年下半年，届时猪价中枢有望抬升。 研究所 分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《猪价创年内新低》-2025.08.12 ⚫白羽鸡：苗价连续上涨，毛鸡价格涨势放缓 截至8月15日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.80元/羽，较上周涨0.3元/羽，与去年同期持平，平均单羽盈利约1.1元；同时肉毛鸡价格3.52元/斤，较上周微跌，平均单羽盈利1.03元。鸡苗价格连续上涨，主因供应端紧缺：种鸡场前期补栏少、淘汰产能多，导致鸡苗供应量减少。近期毛鸡上涨渐显吃力，且鸡苗价格已行至高位，苗价上涨或有所放缓。 上半年祖代更新量下降明显，关注后续变化。2025年1-6月，祖代雏鸡更新54.12万套，同比下降29.62%，进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，商品代养殖场优先选择进口鸡苗，哈伯德、AA等海外品种相对紧俏，从而形成了较大的价差。引种的不确定性是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 ⚫风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情回顾.................................................................................42养殖产业链追踪...........................................................................52.1生猪：价格继续走弱...................................................................52.2白羽鸡：苗价连涨，毛鸡价格上涨放缓...................................................83种植产业链追踪...........................................................................94风险提示................................................................................10 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年8月15日）..............4图表2：申万一级行业涨跌幅（8.9-8.15）.................................................4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（8.9-8.15）...........................................4图表4：生猪出栏均价（截至25年8月18日）.............................................6图表5：仔猪均价（截至25年8月18日）.................................................6图表6：自繁自养生猪利润（截至25年8月15日）.........................................6图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年8月15日）.........................................6图表8：猪粮比（截至25年8月15日）...................................................7图表9：猪料比（截至25年8月15日）...................................................7图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年6月）.................................7图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年6月）.................................7图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年8月15日）......................................8图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年8月15日）......................................8图表14：鸡苗利润（截至25年8月15日）................................................9图表15：毛鸡养殖利润（截至25年8月15日）............................................9图表16：白糖价格（截至25年8月15日）................................................9图表17：大豆到岸完税价格（截至25年8月15日）........................................9图表18：棉花价格（截至25年8月15日）...............................................10图表19：玉米价格（截至25年8月15日）...............................................10 1行情回顾 上周农业板块表现不及大盘，逆势下跌。农林牧渔（申万）行业指数跌0.14%，而沪深300、上证综指则分别涨2.37%、1.70%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第24位。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 上周农业下跌，除农产品加工上涨较明显外（主要由中粮糖业带动），各子板块均小幅波动，其中在猪价下行影响下，生猪养殖及其相关的饲料板块跌幅最大。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格继续走弱 ⚫价格方面：供强需弱，价格连续走弱 1）价格：截至8月18日，全国生猪均价13.55元/公斤，较上周回落0.21元/公斤，周内价格持续走低并且连创年内新低。近期供给端产能释放积极，但需求承接乏力：一方面政策调控加码下，市场猪源充足、大猪出栏积极；另一方面天气炎热且依然处于暑假，消费端始终未有明显增量。2）体重：根据涌益咨询数据，8月8日当周生猪出栏均重127.82公斤，较上周上涨0.02公斤。短期看，猪价已跌破部分养殖户成本线，尤其是前期补栏标猪进行二育的猪源亏损明显，养殖端抗价情绪明显；但需求端暂无改善，预计猪价或将止跌，但反弹难度较大。 25年三四季度猪价压力较大。24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，外加2025年上半年全国新生仔猪数量环比增加。预期下半年，尤其是四季度，生猪供应压力较大。但在政策引导下，猪价降速或相对缓和。 ⚫盈利方面：亏损边缘 截至8月15日当周，自繁自养生猪头均盈利28元左右，较上周减少17元；外购仔猪头均亏损157元，较上周多亏23元。 ⚫存栏方面：7月继续惯性增长，官方再度强调产能调减 钢联农产品、涌益资讯公布7月能繁存栏环比分别+0.00%（前值+0.28%）、+0.52%（前值+0.12%）。7月自繁自养尚可盈利，市场产能惯性增加。近期官方严抓产能调减政策落实，预计后续产能去化将有所加速。 结论： 行业“反内卷”利好明年猪价。自5月以来，官方多次强调控产能、降重、限制二育等，旨在引导生猪市场“高质量发展”，体现了官方对生猪产能调控、稳定猪价的决心。综合来看，出栏体重的下降或有利于库存去化、稳定短期猪价， 而能繁下降的影响则或许要到明年下半年才开始体现。同时若能繁下降、体重降低均实现且维持，则明年猪肉供应将明显减少，明年下半年猪价中枢或逐渐抬升。 成本博弈或是现阶段竞争重点，进入中报季，关注成本优势突出企业。25年猪价难以大幅波动，或难有全行业性质的机会。但各企业间成本差异仍大，优秀企业仍可盈利。临近中报披露期，各公司将交上中期答卷，其成本、盈利能力将体现得更明显。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：苗价连涨，毛鸡价格上涨放缓 截至8月15日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.80元/羽，较上周涨0.3元/羽，与去年同期持平，平均单羽盈利约1.1元；同时肉毛鸡价格3.52元/斤，较上周微跌，平均单羽盈利1.03元。鸡苗价格连续上涨，主因供应端紧缺：种鸡场前期补栏少、淘汰产能多，导致鸡苗供应量减少。近期毛鸡上涨渐显吃力，且鸡苗价格已行至高位，苗价上涨或有所放缓。 祖代更新量下降明显，关注后续变化。2025年1-7月祖代雏鸡更新54.37万套，同比下降33.58%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 白糖：止跌反弹。截至25年8月15日，柳州白砂糖价格为6000元/吨，较上周涨30元/吨。 大豆：小幅上行。截至25年8月15日，巴西大豆到岸完税价为4040元/吨，较上周涨1.
