农林牧渔行业研究周报：猪价继续探底，产能有望加速去化

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 猪价继续探底 产能有望加速去化 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：猪价继续探底 产能有望加速去化 端午消费需求落空，猪价跌破年内低点。6月29日商品猪出栏均价跌至13.63元/kg，创下年内新低，周度环比-3.1%，较端午前高点（6月16日）-5.7%，节后的价格下跌符合我们此前的预期。6月份月度均价较去年同期-16.3%，预计7月同比降幅继续扩大（主要由于去年7月价格大幅上涨）。 猪粮比即将跌破一级警戒线，收储预期浓厚，猪价有望出现阶段性小幅回暖。随着猪价回落，叠加5月下旬开始的玉米价格回暖，猪粮比跌破5:1可能性较大。收储数量相对有限，并不能对供需格局带来实质性改变，但将给养殖端带来信心提振，商品猪价格或将出现阶段性的小幅回升。 从供需基本面来看，猪价上行支撑较弱。  中长期来看，下半年生猪市场仍处于供过于求的状态。消费端需求相对平稳，但供给量较去年同期提升幅度较大。今年下半年的生猪供给量，对应着去年9月-今年2月能繁母猪存栏。当前全国能繁母猪存栏处于合理保有量上沿，但母猪效率较去年大幅提升，商品猪和猪肉供给或将偏高。  短期来看，供给逐月增加态势或将延续，需求在Q3是传统淡季。供给方面，5月份90-140kg生猪存栏量环比继续增长，意味着7-9月供给量仍将增长。需求的支撑主要来自冻品入库和猪肉鲜销两方面。鲜销方面，7月是猪肉消费淡季；冻品方面，当前冻品库容率已经接近历史高位（当前处于21年以来84%分位数），屠企继续入库动力有限。 悲观预期下仔猪价格和母猪价格回落，主动去产能意愿有望提升。  仔猪价格继续回落。本周，仔猪价格继续下行，截至6月30日，7kg仔猪价格约393元/头，周度环比-1%，月度环比-25%。前期仔猪价格高企一方面由于冬季仔猪损失造成供给下行，二是季节性补栏，三是由于养殖企业看好后市猪价，对仔猪需求旺盛。而当前仔猪存活率回升，叠加市场对后市预期转向悲观，部分大型养殖企业下调出栏目标，对仔猪需求淡化。  二元母猪价格均回落，补栏意愿下降。我们认为，二元母猪价格能够反映市场补栏母猪的意愿。去年12月至今，二元母猪价格经历先跌再涨再跌的走势，4、5月份价格相对平稳，维持在1600元/头上下，进入6月随着补栏意愿再度转弱，二元母猪价格再次呈现下跌走势，月度环比下跌约5%。  淘汰母猪价格下跌，淘汰量有望提升。淘汰母猪价格能够反映淘汰意愿，今年以来，淘母价格也经历了先跌再涨再跌的走势。本周淘汰母猪价格跌幅显著，截至6月30日，淘母价格为9.82元/kg，周度环比-3.9%，月度环比-6.6%，反映淘汰意愿继续上行。后续持续关注能繁母猪价格变化，作为观察能繁母猪淘汰量的领先指标。 我们认为，本轮周期的上行拐点或在今年四季度。Q3猪价难以得到实质性的扭转，随着仔猪价格回落，产能去化将会加速。当前生猪养殖板块困境反转预期已现，多数个股仍处于历史估值底部区间，板块迎来配置时机。 投资策略：  生猪养殖：随着低价持续，行业进入去产能周期且产能出清将加速。当前生猪养殖板块经过大幅回调后，估值接近历史底部，性价比凸显。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。  肉鸡养殖：供应下行周期到来，行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。  动保板块：建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司生物股份、普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级 增持 2023年07月02日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120021 行业基本资料 股票家数 99 行业平均市盈率 28.7 市场平均市盈率 17.5 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《农林牧渔行业研究周报：短期猪价上涨难以延续》2023-06-18 2、《农林牧渔行业研究周报：仔猪跌价 产能去化有望加速》2023-06-11 3、《农林牧渔行业研究周报：供给充足猪价下探 回暖有赖外部因素》2023-05-21 -28%-21%-14%-7%0%7%2022-072022-102022-122023-032023-06农林牧渔沪深300 农林牧渔行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 14 证券研究报告 内容目录 1. 猪价继续探底 产能加速去化 .................................................................................................................................................... 3 2. 本周行情回顾 .......................................................................................................................................................................... 6 2.1 板块表现 ....................................................................................................................................................................... 6 2.2 个股表现 ....................................................................................................................................................................... 7 3. 行业数据跟踪 .......................................................................................................................................................................... 7 3.1 行业数据一览 ................................................................................................................................................................ 7 3.2 生猪养殖板块 ................................................................................................................................................................ 8 3.3 肉鸡养殖 ....................................................................................................................................................................... 9 3.4 饲料板块 ....................................................................................................................................................................... 9 3.5 其他农产品 .................................................................................................................................................................. 10 4. 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 12 图表目录 图1： 商品猪出栏均价（元/kg） ................................................................................................................................................ 3 图2： 商品猪出栏均价-季节性分析（元/kg） ............................................................................................................................. 3 图3： 6月玉米价格上涨 ............................................................................................................................................................. 3 图4： 猪粮比即将跌破一级警戒 ................................................................................................................................................. 3 图5： 中国能繁母猪存栏 ............................................................................................................................................................ 4 图6： 7-49kg商品猪存栏量下行（万头） .................................................................................................................................. 4 图7： 50-89kg商品猪存栏量下行（万头） .....................................