农林牧渔行业研究周报：年末猪价依然疲弱 产能有望加速去化

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 年末猪价依然疲弱 产能有望加速去化 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：年末猪价依然疲弱 产能有望加速去化 本周生猪价格继续下行。  商品猪价格进一步下跌。截至12月29日，商品猪出栏均价14.1元/kg，周度环比-2%，月度环比-2%。12月中旬商品猪价格回升，一方面由于全国范围内气温骤降，腌腊热情上升；另一方面前期由于疫病带来提前出栏价格超跌，在疫病形势缓和后，价格有所回升。  仔猪价格继续下跌，母猪价格稳定。截至12月29日，7kg仔猪均价201元/头，周度环比-5%；二元母猪均价1441元/头，微幅上涨。  淘汰母猪价格回落。截至12月29日，样本企业淘汰母猪均价9.2元/kg，周度环比-1.6%，月度环比+3.4%。淘母与商品猪价格比值未0.65，与上周相比维持稳定。体重上行幅度较小，标肥价差收窄。 体重稳定，标肥价差继续收窄。  体重未出现显著的季节性回升。继7月末生猪出栏均重和宰后均重见底后，近4个月体重呈现持续回升态势，在11月下旬至12月上旬由于疫病提前出栏致均重下跌。近2个月来体重增幅微弱，截至12月29日，商品猪出栏均重123kg，周度环比+0.04%；宰后均重约90kg，周度环比+0.08%。  标肥价差显著收窄，不符合季节性规律。自7月份标肥价差倒挂以来，肥猪价格始终高于标猪价格，但近期价差有收窄态势。截至12月29日，标肥价差已经收窄至-0.19元/kg，不符合季节性规律，反映出肥猪供给充足。 预计产能去化持续。我们认为行业产能去化将会延续，主要由于猪企资金压力大。今年生猪养殖行业几乎全年亏损，猪企负债率高企，截至今年三季报，生猪养殖板块（申万行业分类）资产负债率再度上行，Q3整体已经高达68.34%，处于历史高位。 板块投资角度，我们认为，产能去化阶段是左侧布局生猪养殖板块较好的阶段，能繁母猪存栏的环比下滑是驱动板块上涨的动力。当前能繁母猪存栏量仍显著高于合理保有量中枢，商品猪供给过剩，短期内猪价难有大反弹，行业资金紧张，产能去化逻辑通顺。我们认为产能去化节奏有望加速，建议关注生猪板块。 投资策略：  生猪养殖：当前生猪养殖板块处于左侧布局阶段。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、华统股份、牧原股份、温氏股份。  肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。  动保板块：随着非瘟疫苗审批进度推进，板块有望显著扩容。推荐积极布局亚单位路径较为成熟的生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。  种植业：转基因有序推进。建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级 增持 2024年01月01日 戴一爽 分析师 SAC执业证书编号：S1660523120002 行业基本资料 股票家数 103 行业平均市盈率 50.7 市场平均市盈率 16.6 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：腌腊提振有限 后市生猪供给压力大》2023-12-25 2、《农林牧渔行业研究周报：收储提振有限 猪价旺季不旺》2023-12-04 3、《农林牧渔行业研究周报：肥猪价格回暖 季节性反弹高度有限》2023-11-20 -28%-21%-14%-7%0%7%14%2023-012023-042023-072023-092023-12农林牧渔沪深300 农林牧渔行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 13 证券研究报告 内容目录 1. 年末猪价依然疲弱 产能有望加速去化 ...................................................................................................................................... 3 2. 本周行情回顾 .......................................................................................................................................................................... 5 2.1 板块表现 ....................................................................................................................................................................... 5 2.2 个股表现 ....................................................................................................................................................................... 6 3. 行业数据跟踪 .......................................................................................................................................................................... 7 3.1 行业数据一览 ................................................................................................................................................................ 7 3.2 生猪养殖板块 ................................................................................................................................................................ 7 3.3 肉鸡养殖 ....................................................................................................................................................................... 8 3.4 饲料板块 ....................................................................................................................................................................... 9 3.5 其他农产品 .................................................................................................................................................................. 10 4. 风险提示 ................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图1： 商品猪出栏均价 ................................................................................................................................................................ 3 图2： 仔猪出栏均价 ................................................................................................................................................................... 3 图3： 二元母猪销售均价 ............................................................................................................................................................ 3 图4： 淘汰母猪销售均价 ............................................................................................................................................................ 3 图5： 淘汰母猪与商品猪价格比值 .............................................................................................................................................. 3 图6： 年内生猪出栏体重与宰后均重（kg） ............................................................................................................................... 4 图7： 生猪标肥价差（元/kg） ................................................................................................................................................... 4 图8： 样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头） .......................................................................................................... 4 图9： 生猪养殖利润 .....................................................................................................