新势力系列点评十三：车市旺季持续，新势力销量向上

车市旺季持续新势力销量向上 2024年12月02日 分析师：崔琰执业证号：S0100523110002邮箱：cuiyan@mszq.com 分析师：乔木执业证号：S0100524100002邮箱：qiaomu@mszq.com ➢事件概述: 推荐 维持评级 2024年11月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：理想48,740辆，同比+18.8%，环比-5.2%；埃安42,301辆，同比+1.8%，环比+5.6%；零跑40,169辆，同比+117.0%，环比+5.2%；问界32,352辆，同比+71.8%，环比-4.6%；小鹏30,895辆，同比+54.2%，环比+29.2%；极氪27,001辆，同比+106.1%，环比+7,8%；蔚来20,575辆，同比+28.9%，环比-1.9%；小米超20,000辆。 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报20241124：纯视觉城市NOA落地高阶智驾提速-2024/11/242.摩托车行业系列点评十：中大排增势强劲自主摩企成长加速-2024/11/203.汽车和汽车零部件行业周报20241117：自主集中发力高端机器人产业趋势强化-2024/11/174.汽车行业系列深度八：广州车展前瞻：新科技新生活自主发力高端-2024/11/135.汽车和汽车零部件行业周报20241110：美国大选落地TH链趋势已至-2024/11/11 ➢11月多重有利因素加持车市热度进一步提升 11月多重有利因素加持车市热度进一步提升。乘联会最新调研结果显示，零售量占总市场近八成的头部厂商本月零售目标环比增幅约6.5%，初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为240.0万辆左右，同比去年增长15.4%，环比上月增长6.1%，新能源零售预计可达128.0万，渗透率约53.3%。政策方面，随着置换更新补贴效果进一步释放，乘用车市场出现结构性变化，从报废更新拉动的低端经济型车型占比持续扩大演变为中高端车型同步增长，汽车类消费品零售额在10月实现同比3.7%的增长，增速进一步扩大。多地也进一步扩大置换补贴范围，追加资金，预计年底前政策效果将持续释放，有力拉动汽车市场增长。7家样本新势力车企（不含小米）合计交付242,003辆，同比+43.2%，环比+3.6%，交付量增速大幅领先行业。 ➢新势力销量高增理想、问界持续领跑 理想：据公司披露，11月交付48,740辆，同比+18.8%，环比-5.2%，位居新势力车企销量首位。截至2024年11月29日，全国已有1100座理想超充站，在自建高速充电站方面，已建成622座高速理想充电站，2778根高速理想充电桩，在城市充电站方面，已建成479座城市理想充电站，1501座优选超充电站。智能化方面，理想MEGA、理想L系列已开始陆续推送OTA6.5，将提供34项全新功能。我们认为，短期来看，L系列销量逐步回升，将维持理想2024年基本盘的稳定；整体销量静待纯电车型上市后仍有望重新取得高增速。 问界：据公司披露，11月交付32,352辆，同比+71.8%，环比-4.6%。智能化方面，11月，问界系列OTA将迎来升级，包括六大核心领域进阶和30+重点功能升级。我们认为，华为在高端化市场中所展现的品牌力在当前自主车企中具有明显优势，看好华为系销量持续向上。 蔚来：据公司披露，11月交付20,575辆，同比+28.9%，环比-1.9%。充换电网络建设方面，截至11月29日，蔚来能源在全国已累计布局2,714座换电站，其中高速公路换电站900座，已完成了7纵9横12大城市群高速换电网络布局，G60沪昆高速换电网络已全线打通。 零跑：据公司披露，11月交付达40,169辆，同比+117.0%，环比+5.2%。新品方面，11月15日广州车展期间，零跑全新B系列首款车型零跑B10国内首秀。智能化方面，11月20日，零跑C10、C16 NAP高速智能领航（城市高架场景），再开放10座城市，目前共有25座城市开放城市高架场景NAP。我们认为，零跑在国内市场性价比优势明显，海外市场借助Stellantis品牌背书及渠道优势，有望快速提升品牌海外认知度，迎来增长第二周期。 极氪：据公司披露，11月交付27,001辆，同比+106.1%，环比+7,8%。充电站布局方面，截至11月29日，累计接入第三方优质公共充电枪达103万+，高速服务区第三方充电桩接入2.5万+把。智能化方面，11月21日，极氪001以及极氪001 FR正式开启推送OS 6.2，开启主动AI智能服务，迎来座舱、驾控、安全等300+项新增功能及优化，11月8日，浩瀚智驾2.0无图城市NZP正式开始万人公测计划，计划于年底开启全量推送。 小鹏：据公司披露，11月交付30,895辆，同比+54.2%，环比+29.2%。新品方面，11月7日鹏全新旗舰轿跑小鹏P7+正式上市，售价18.68万起。充电站布局方面，截至11月28日，自营站达1740+座，充电桩达8750+个，覆盖城市420+座。智能化方面，小鹏MONA MO3第三次OTA已全量推送，哨兵模式即将推出，预计2025年一季度OTA。小鹏新品周期正式开启，我们看好小鹏在新车型的驱动下，迎来销量和盈利的双重改善，经营周期再次向上。 小米：据公司披露，11月交付超过20,000辆。渠道方面，11月新增11家门店，截至11月30日，全国40城已有150家门店，12月计划新增50家门店。新品方面，小米SU7 Ultra于广州车展首次公开亮相。 ➢标配智驾时代已至端到端技术加速应用 各车企加速智驾落地，端到端技术推动智能驾驶能力飞跃。小鹏和华为系为代表的车企2024年以来持续进行智驾的迭代及推广。小鹏汽车国内首发量产的“端到端”大模型，XNGP智能辅助驾驶系统已覆盖399个城市。除了小鹏汽车，小米汽车、蔚来、华为等厂商都在积极推进端到端技术在智能驾驶领域的应用。伴随特斯拉FSD加速入华，从城市NOA到端到端大模型，2024年智能驾驶竞争加剧。端到端技术的应用将推动智能驾驶能力的显著提升，正成为中国智驾市场高端竞争的门槛。标配智驾时代已来，能找准差异化卖点、智能驾驶技术领先的头部车企将在2025年形成差异化优势，并获得销量的提升。 ➢投资建议： 智能化奇点已来，自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争的重 要因素。随着特斯拉FSD使用率拐点显现，自主新势力城市辅助驾驶加速落地和小鹏开启全新商业模式；我们判断智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点，看好智能化布局相对领先、产品周期、品牌周期向上的优质自主车企。推荐【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、江淮汽车】。 零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套，同时卡脖子技术借机实现0-1的突破，全球化进程加快，打破外资垄断格局。建议关注： 1、新势力产业链：建议关注T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。 2、智能化核心主线：建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 ➢风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；智能化落地进度不及预期。 附录： 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048