汽车：新势力系列点评二十四-10月车市平稳新势力销量向上

10月车市平稳新势力销量向上 2025年11月02日 分析师：崔琰分析师：乔木执业证号：S0100523110002执业证号：S0100524100002邮箱：cuiyan@glms.com.cn邮箱：qiaomu@glms.com.cn ➢事件概述: 推荐 维持评级 2025年10月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 零跑70,289辆，同比+84.1%，环比+5.4%；小鹏42,013辆，同比+75.7%，环比+1.0%；蔚来40,397辆，同比+92.6%，环比+16.3%；理想31,767辆，同比-38.2%，环比-6.4%；埃安27,014辆，同比-32.6%，环比-7.2%；极氪21,423辆，同比-14.5%，环比+17.3%；小米超40,000辆。 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报20251026：Optimus将于2026Q1发布看好T链核心主线-2025/10/262.特斯拉系列点评十：2025Q3交付新高机器人量产节奏明确-2025/10/243.摩托车行业系列点评二十一：中大排出海提速自主高端化突围-2025/10/224.汽车和汽车零部件行业周报20251019：2025Q3前瞻：销量环比提升成本端向好-2025/10/195.汽车和汽车零部件行业周报20251012：新能源免税门槛提高Q4乘用车旺季来临-2025/10/12 ➢10月车市平稳新能源渗透率持续攀升 10月车市平稳，新能源渗透率持续攀升。乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为220.0万辆左右，同比-2.6%，环比-2.0%，其中新能源零售预计可达132万，渗透率有望升到60.0%。10月6家样本新势力车企（不含小米）合计交付232,903辆，同比+16.7%，环比+3.8%。10月步入“银十”销售旺季，月初汽车市场消费需求旺盛；随着补贴政策的调整，10月中下旬市场回归平稳态势；渗透率持续攀升，对整体车市形成有力支撑。 ➢新势力持续升温零跑维持首位 零跑：据公司披露，10月交付70,289辆，同比+84.1%，环比+5.4%，我们判断，公司整体销量同比增长得益于C10、B01在20万以内的强势产品及性价比优势。随着B系列新车在今年逐步推出，公司销量有望持续提升。主要车型9月销量中，C10交付1.6万辆，占公司当月交付量23.4%；B01交付1.3万辆，占19.0%。新车方面，D平台首款车型，零跑D19在10月迎来技术发布会首秀，定位SUV，提供增程与纯电双动力选择。同时，零跑Lafa5计划于11月7日举办预售发布会，定位纯电轿车。我们认为，零跑在国内主流市场性价比优势明显，D系列开启品牌向上，打开全新市场空间。 小鹏：据公司披露，10月交付42,013辆，同比+75.7%，环比+1.0%。主要车型9月销量中，MONA M03交付1.5万辆，占公司当月交付量35.0%；P7交付0.8万辆，占19.5%。充电网络布局方面，截至2025年11月1日，全国已有超2,730座小鹏自营站，建成约1.5万根充电桩，覆盖超430座城市。新车方面，小鹏X9超级增程将于11月初亮相，为小鹏的第一款超级增程产品，综合续航可达1602km。随着“一车双能”战略开启，公司销量有望持续向上。 蔚来：据公司披露，10月交付40,397辆，同比+92.6%，环比+16.3%；其 中乐道交付17,342辆，萤火虫交付5,912辆。主要车型9月销量中，ET5T交付0.5万辆，占公司当月交付量14.7%；ES6交付0.3万辆，占8.5%；乐道L90交付1.1万辆，占31.6%，乐道L60交付0.4万辆，占12.2%。 理想：据公司披露，10月交付31,767辆，同比-38.2%，环比-6.4%，主要车型9月销量中，L6交付1.2万辆，占公司当月交付量36.3%；L7交付0.6万辆，占17.7%。充电网络布局方面，截至2025年10月31日，全国已有3,508座理想超充站,19,417个充电桩。充电网络补齐有望帮助理想在纯电新产品推出后保持竞争力。新车方面，9月上市的理想i6销售势头强劲，目前订单已超7万台，定位中大型纯电SUV，整车售价24.98万元起，。我们认为，伴随纯电系列交付的逐步上量，叠加海外市场的逐步开拓，公司销量有望恢复增长。 极氪：据公司披露，10月交付极氪21,423辆，同比-14.5%，环比+17.3%。主要车型9月销量中，极氪7X交付0.8万辆，占公司当月交付量41.4%；极氪007交付0.4万辆，占21.5%。新车方面，焕新极氪001已于2025年10月11日上市，定位中大型纯电轿车，搭载900V混动高压架构，零售价25.98万元起。同月28日，焕新极氪7X正式上市，定位中型纯电SUV，搭载千里浩瀚辅助驾驶系统H7，零售价21.98万元起。 ➢端到端技术加速应用智驾平权时代开启 端到端技术推动智驾能力飞跃，智驾平权为核心主线。小鹏、理想和华为系为代表的车企持续进行智驾的迭代及推广。小鹏国内首发量产的“端到端”大模型、理想推出VLA大模型等，各家厂商均积极推进智驾的普及和推广。展望2026，随着智能驾驶技术的进步，车企或迎来以robotaxi为代表的全新商业模式，打开整车估值空间。 ➢投资建议： 智能化奇点已来，自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争的重要因素。自主新势力城市辅助驾驶加速落地和小鹏开启全新商业模式；我们判断智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点，看好智能化布局相对领先、产品周期、品牌周期向上的优质自主车企。推荐【吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团（与电子组联合覆盖）、赛力斯】。 零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动框架。根据【民生汽车零部件研究框架】，优质客户=华为智选>自主品牌>新势力>合资品牌；优质赛道=大空间+好格局>大空间+差格局>小空间+好格局>小空间+差格局。建议关注： 1、智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，推荐智能座舱-继峰股份】。 2、新势力产业链：推荐H链-【星宇股份、沪光股份】；建议关注小米链【无锡振华】；推荐T链【拓普集团、新泉股份、双环传动】。 风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；智能化落地进度不及预期。 附录： 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048