票价回落及税盾影响，Q3净利润下滑

业绩简评

2024年前三季度，春秋航空实现营业收入159.8亿元，同比增长13%；归母净利润26亿元，同比下降2.7%。其中，Q3营业收入61亿元，同比增长0.5%；归母净利润12.4亿元，同比减少32%。

经营分析

• Q3收入增长驱动因素：运力持续投放且客座率提升，ASK同比增长9.6%，客座率92.7%，同比上升0.9个百分点；RPK同比增长10.7%。
• 票价下降影响：单位RPK营业收入同比下降9%，主要因高基数、国际地区线票价回归常态及9月淡季票价下滑。
• 盈利能力下滑：单位营业成本同比下降1%，毛利率为25.7%，同比下降5.4个百分点；费用率合计增长0.4个百分点，所得税率上升至23%。
• 新航季国际航线：冬春航季新开多条东南亚及东北亚国际航线，中泰签证互免政策预计将推动相关航线旅客量增长。

盈利预测、估值与评级

• 下调2024-2026年归母净利润预测至28亿元、33亿元、44亿元（原32亿元、37亿元、47亿元）。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。

风险提示

需求恢复不及预期、汇率波动、油价上涨、增发摊薄、安全事故等风险。