钢铁行业深度研究报告：可抵扣亏损对企业现金流和利润的影响专题研究-钢企还有多少税盾可以用？

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 钢铁行业深度研究报告 推荐（维持） 钢企还有多少税盾可以用？——可抵扣亏损对企业现金流和利润的影响专题研究  可抵扣亏损的分类：可抵扣亏损分为两类，其中未确认的可抵扣亏损即可以增厚现金流又可以增厚利润。而已确认为递延所得税资产的可抵扣亏损则只可以增厚现金流。  2017年可抵扣亏损对企业盈利的影响。由于2015年行业普遍亏损，2017年许多钢企尚有未确认的可抵扣亏损，所得税费用较低，其中所得税费用减少最多的为宝钢股份（19.48亿）、华菱钢铁（7.64亿）、马钢股份（6.48亿）、南钢股份（6.40亿），太钢不锈（5.65亿）、首钢股份（5.60亿）、韶钢松山 （5.38亿）、山东钢铁（4.49亿）、八一钢铁（2.69亿）等，相当于直接增厚了对应数额的利润。  2018年还有那些企业有税盾。2018年尚存在未确认的可抵扣亏损的企业有宝钢股份（79.52亿）、马钢股份（67.13亿）、华菱钢铁（57.93亿）、韶钢松山（37.83亿）、本钢板材（21.05亿）等。企业在2018年的盈利未超过以上未确认可抵扣亏损的数额，就可以不产生所得税费用。但需要注意部分企业的子公司较多，各子公司为独立的所得税纳税人，则税盾不可以在不同的子公司之间流转，会影响本年实际产生作用的税盾数量。其中宝钢和华菱可能面临这个问题。  风险提示：钢价下行盈利变少未确认的可抵扣亏损不能产生效果 证券分析师：任志强 电话：021-20572571 邮箱：renzhiqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360518010002 联系人：罗兴 电话：010-63214656 邮箱：luoxing@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 32 0.91 总市值(亿元) 8,160.49 1.43 流通市值(亿元) 7,165.61 1.76 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.88 -5.26 10.98 相对表现 4.39 12.77 14.8 《钢铁行业周报（20180702-20180706）：钢企业绩预告环比表现优良，唐山市10月末要求达到超低排放标准》 2018-07-08 《钢铁行业周报（20180708-20180715）：唐山、邯郸相继加码限产，供给端持续收缩；焦炭降价潮开启，钢企利润上升明显》 2018-07-15 《钢铁行业周报（20180716-20180722）：环保限产影响初步体现，价格提升成本下降钢厂利润弹性较大》 2018-07-23 -14%-2%9%21%17/0717/0917/1118/0118/0318/052017-07-27～2018-07-25 沪深300 钢铁 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 钢铁 2018年07月26日 钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、已确认的可抵扣亏损和未确认的可抵扣亏损之间的差别和各自的贡献 .............................................................4 二、2017年未确认可抵扣亏损对企业盈利的影响 ...................................................................................................4 三、2018年还有那些企业有税盾 ...........................................................................................................................5 四、风险提示 ........................................................................................................................................................6 钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2017年未确认可抵扣亏损对企业盈利的影响 ............................................................................................4 图表 2 2018年企业税盾分析 ...............................................................................................................................5 钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、已确认的可抵扣亏损和未确认的可抵扣亏损之间的差别和各自的贡献 根据会计准则，以前年度若产生了亏损，则在一定年限内（一般为5年），盈利未超过前期亏损，就不需要缴纳所得税。这部分亏损就被称为可抵扣亏损。 在公司的年报中，可抵扣亏损分为两类：第一类是已经计入递延所得税资产的可抵扣亏损，第二类是未确认递延所得税资产的可抵扣亏损。 可抵扣亏损按比例确认为递延所得税资产的前提是很可能获得用来抵扣可抵扣亏损的利润。可抵扣亏损一旦被计入递延所得税资产，就相当于增加了亏损当年的资产，增厚了亏损当年的利润，但实际上并未产生现金流入。以后年度进行了抵扣，也会被计入递延所得税费用，和当期所得税费用共同构成所得税费用。所以已经计入递延所得税资产的可抵扣亏损不会增厚公司利润，但是递延所得税费用并不需要实缴，所以还是可以增厚公司的现金流量。 未确认递延所得税资产的可抵扣亏损则是在亏损发生时不确定后期是否会有足够的利润来抵扣的可抵扣亏损。因为不确定后期是否可以抵扣，所以这部分亏损在发生时未被认定为递延所得税资产。后期一旦利润增加可以抵扣，这部分可抵扣亏损就可以直接减少所得税费用，从而既增厚现金流又增厚利润。所以我们经常提到的前期亏损的税盾效应主要就是指未确认的可抵扣亏损。 二、2017年未确认可抵扣亏损对企业盈利的影响 由于2015年行业普遍亏损，2017年许多钢企尚有未确认的可抵扣亏损，这部分未确认的可抵扣亏损在2017年发挥了极大的税盾作用。前期未确认可抵扣亏损造成的所得税费用减少、利润增厚效果非常明显，其中所得税费用减少最多的为宝钢股份（19.48亿）、华菱钢铁（7.64亿）、马钢股份（6.48亿）、南钢股份（6.40亿），太钢不锈（5.65亿）、首钢股份（5.60亿）、韶钢松山（5.38亿）、山东钢铁（4.49亿），相当于直接增厚了对应数额的利润。 图表 1 2017年未确认可抵扣亏损对企业盈利的影响 代码 公司 2017利润（亿元） 2017所得税（亿元） 所得税率 2017年使用前期未确认递延所得税资产的可抵扣亏损的影响 600569.S H 安阳钢铁 16.16 0.10 1% 未披露 600019.S H 宝钢股份 240.35 36.32 15% 19.48 000932.S Z 华菱钢铁 53.29 0.32 1% 7.64 600808.S H 马钢股份 58.09 7.37 13% 6.48 600282.S H 南钢股份 36.16 2.15 6% 6.40 000825.S Z 太钢不锈 43.88 0.19 0% 5.65 000959.S Z 首钢股份 33.45 2.37 7% 5.60 000717.S Z 韶钢松山 25.17 0.00 0% 5.38 600022.S H 山东钢铁 19.90 0.29 1% 4.49 600581.S H 八一钢铁 10.87 (0.81) -7% 2.69 000709.S Z 河钢股份 30.55 9.29 30% 1.53 000761.S Z 本钢板材 19.16 3.07 16% 1.47 钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 代码 公司 2017利润（亿元） 2017所得税（亿元） 所得税率 2017年使用前期未确认递延所得税资产的可抵扣亏损的影响 601003.S H 柳钢股份 30.36 3.90 13% 0.70 600010.S H 包钢股份 28.26 7.76 27% 0.60 600782.S H 新钢股份 40.59 9.20 23% 0.34 600507.S H 方大特钢 34.25 8.75 26% 0.01 002075.S Z 沙钢股份 18.97 4.80 25% 0.00 600231.S H 凌钢股份 17.30 5.23 30% 0.00 600126.S H 杭钢股份 22.10 3.98 18% 0.00 000898.S Z 鞍钢股份 54.80 (1.32) -2% 0.00 002110.S Z 三钢闽光 52.97 13.07 25% 0.00 资料来源：公司年报，华创证券 三、2018年还有那些企业有税盾 由于企业对所得税和可抵扣亏损的明细披露仅在年报中，因此用2017年年末的数据进行分析。其中尚存在未确认的可抵扣亏损的企业有宝钢股份（79.52亿）、马钢股份（67.13亿）、华菱钢铁（57.93亿）、韶钢松山（37.83亿）、本钢板材（21.05亿）等。即企业在2018年的盈利未超过以上未确认可抵扣亏损的数额，就可以不产生所得税费用。 虽然2018Q1的季报未公布税收抵扣的具体操作，但是根据公司的利润和对应的税收，可以基本估算出剩余的税盾。 但是可抵扣亏损的税盾效应需要注意两个问题： 第一，企业可以自行选择是否在本年内使用这一税盾效应。大部分未确认的可抵扣亏损留在下年使用不受影响。但是根据去年的纳税情况，大部分企业还是会选择优先本年内使用税盾。 第二，部分企业的子公司较多，各子公司为独立的所得税纳税人，则税盾不可以在不同的子公司之间流转，会影响本年实际产生作用的税盾数量。其中宝钢和华菱可能面临这个问题。宝钢的未确认可抵扣亏损应该主要来自湛江基地和武钢青山基地，税盾尚有80亿，可能不能在本年完全抵扣，减免所得税；华菱钢铁的未确认可抵扣亏损中，湘钢占17亿、涟钢占27亿，衡钢占8亿，所以湘钢大概率在2018Q3需要开始缴纳部分所得税。具体细节见下表： 图表 2 2018年企业税盾分析 代码 公司 2018Q1利润（亿元） 2018Q1所得税（亿元） 2018Q1所得税率 已计入递延所得税资产的可抵扣亏损（只增厚现金流） 未确认递延所得税资产的可抵扣亏损（增厚现金流和利润） 备注 600569.S H 安阳钢铁 1.3223 0.0349 3% 0.04 未披露 公司未披露细节，但是按照2015年亏损25.6亿，已计入递延所得税资产的可抵扣亏损仅为0.04亿元，初步估算2017年年末未确认递延所得税资产的可抵扣亏损尚有9 钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 代码 公司 2018Q1利润（亿元） 2018Q1所得税（亿元） 2018Q1所得税率 已计入递延所得税资产的可抵扣亏损（只增厚现金流） 未确认递延所得税资产的可抵扣亏损（增厚现金流和利润）