通信行业周报：NVIDIA三季报发布，可控核聚变引领投资热潮

——通信行业周报（2024.11.18-2024.11.24） 行情回顾：过去一周（2024.11.18-11.24），上证指数、深证成指涨跌幅分别为-1.91%、0.66%，中信通信指数整体涨跌幅为-0.31%，在中信30个一级行业排第26位。 板块内部结构来看，过去一周通信板块呈现分化走势，细分板块增值服务II、通讯工程服务、通信设备指数近一周跌幅分别达4.12%、1.58%、0.40%，而子板块电信运营II指数则下降3.84%。 ◼周核心观点 NVIDIA Q3季报发布，AI配套硬件需求强劲。英伟达Q3财报核心要点集中于三方面：1）业绩超预期与增速低预期并存：英伟达Q3实现营收350.8亿美元，高于分析师预期值331亿美元，而yoy仅+94%，较之前三季度有所放缓；净利润193.09亿美元，yoy+109%，高于市场预期174亿美元；Q4营收指引375亿美元，略高于分析师平均预期371亿美元，然而大幅低于最高预期值410亿美元。2）业务结构持续优化：数据中心业务营收308亿美元，超越预期值288.2亿美元；3）B系列芯片放量阶段开启：Blackwell已发往公司重要终端客户，英伟达CFO Kress表示已向客户运送了1.3万片Blackwell芯片，有望在Q4实现“数十亿美元”的相关收入。我们认为，本次财报披露展示出英伟达B系列芯片的高增长确定性，光铜共进的发展格局得到一定证实。以GB200 NVL72为样本，单机柜GPU互联采用铜缆方式，而多机柜间互联（第二层、第三层网络）采用光模块承载。单compute tray分拆来看，含有4个OSFP插槽（CX7/CX8的800G/1.6TB口，用于GB200外部扩容，后端网络）及2个QSFP插槽（400G/800G口，TCP/存储高性能网络通信互联，前端网络），我们认为，考虑到大规模AI集群需要依赖RDMA网络，光通信的必要性依旧显著。 《 把 握 超 跌 机 会 ， 积 极 布 局 边 际 改 善 板块》——2024年11月21日 核聚变题材受广泛关注，市场前景逐步开阔。11月20日，上海未来聚变能源科技有限公司成立，股东涵盖上海电气控股等3家上海国资旗下公司，注册资本达10.26亿元。核聚变技术&商业推进处于加速推进期，技术领域，国内自主研发制造的准环对称仿星器测试平台通过实验，证实了准环向对称磁场位形这一理论的可行性和先进性，为准环对称仿星器后期高参数运行奠定基础；商用领域，上海于15日印发《上海市促进新材料产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》，支持大长度超导电缆及超导开关站建设，开展核聚变超导磁体等新领域示范建设，通过标杆示范加快打通商业化瓶颈。我们认为，可控核聚变的主要投资逻辑集中于以下两点：1）市场空间打开，根据Coherent Market Insights和SkyQuestt测算，预计24年全球核聚变市场规模将达到约3312.6亿美元，并预计到2031年达到4915.5亿美元，期间复合年增长率为5.8%；2）AI用电需求扩容，亚马逊及谷歌目前均正在投资小型核反应堆，通过探寻清洁电力以实现其对减排的承诺。 《重视长期宏观因素，聚焦两大子领域投资》——2024年11月13日 《科技巨头资本开支具有持续性，重视自主可控方向》——2024年11月05日 建议关注：光芯片：源杰科技、光迅科技、仕佳光子；交换机芯片：盛科通信、中兴通讯；铜互联：神宇股份、沃尔核材、兆龙互连、华丰科技等；可控核聚变：永鼎股份、安泰科技、西部超导、融发核电、联创光电等。 ◼行业要闻 Gartner：到2027年，40%的AI数据中心将因电力短缺而受限。Gartner预测，人工智能（AI）和生成式人工智能（GenAI）正在导致用电量飙升，未来两年数据中心的用电量预计将增长高达160%。Gartner预测，到2027年，40%的现有AI数据中心将因电力供应不足而导致运营受限。 马斯克旗下xAI公司最新一轮融资估值500亿美元。这意味着xAI今年的融资总额达到110亿美元，而该公司在春季进行60亿美元融资时估值仅有240亿美元，短短几个月后翻了一番。 ◼投资建议 维持通信行业“增持”评级 ◼风险提示 国内外行业竞争压力，AIGC商业落地模式尚未明确，中美贸易摩擦。 目录 1过去一周行情回顾......................................................................41.1板块走势...........................................................................41.2涨跌幅top5......................................................................42周观点：NVIDIA三季报发布，可控核聚变引领投资热潮.........53行业重要新闻..............................................................................63.1运营商..............................................................................63.2人工智能...........................................................................63.3市场..................................................................................74行业重要公告..............................................................................75风险提示.....................................................................................8 图 图1：中信一级行业周涨幅（%）..........................................4图2：过去一周涨幅前十个股（%）......................................4图3：过去一周跌幅前十个股（%）......................................4 表 表1：过去一周重点公司公告.................................................8 1过去一周行情回顾 1.1板块走势 过去一周（2024.11.18-11.24），上证指数、深证成指涨跌幅分别为-1.91%、0.66%，中信通信指数整体涨跌幅为-0.31%，在中信30个一级行业排第26位。板块内部结构来看，过去一周通信板块呈现分化走势，细分板块增值服务II、通讯工程服务、通信设备指数近一周跌幅分别达4.12%、1.58%、0.40%，而子板块电信运营II指数则下降3.84%。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 1.2涨跌幅top5 过去一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:久盛电气55.05%、远望谷40.33%、二六三26.72%、永鼎股份25.00%、宜通世纪21.38%。股价跌幅前五名为：*ST美讯-15.21%、*ST鹏博-14.35%、万马科技-13.87%、世纪鼎利-11.68%、盟升电子-11.67%。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 2周观点：NVIDIA三季报发布，可控核聚变引领投资热潮 NVIDIAQ3季报发布，AI配套硬件需求强劲。英伟达Q3财报核心要点集中于三方面：1）业绩超预期与增速低预期并存：英伟达Q3实现营收350.8亿美元，高于分析师预期值331亿美元，而yoy仅+94%，较之前三季度有所放缓；净利润193.09亿美元，yoy+109%，高于市场预期174亿美元；Q4营收指引375亿美元，略高于分析师平均预期371亿美元，然而大幅低于最高预期值410亿美元。2）业务结构持续优化：数据中心业务营收308亿美元，超越预期值288.2亿美元；3）B系列芯片放量阶段开启：Blackwell已发往公司重要终端客户，英伟达CFO Kress表示已向客户运送了1.3万片Blackwell芯片，有望在Q4实现“数十亿美元”的相关收入。我们认为，本次财报披露展示出英伟达B系列芯片的高增长确定性，光铜共进的发展格局得到一定证实。以GB200 NVL72为样本，单机柜GPU互联采用铜缆方式，而多机柜间互联（第二层、第三层网络）采用光模块承载。单compute tray分拆来看，含有4个OSFP插槽（CX7/CX8的800G/1.6TB口，用于GB200外部扩容，后端网络）及2个QSFP插槽（400G/800G口，TCP/存储高性能网络通信互联，前端网络），我们认为，考虑到大规模AI集群需要依赖RDMA网络，光通信的必要性依旧显著。 核聚变题材受广泛关注，市场前景逐步开阔。11月20日，上海未来聚变能源科技有限公司成立，股东涵盖上海电气控股等3家上海国资旗下公司，注册资本达10.26亿元。核聚变技术&商业推进处于加速推进期，技术领域，国内自主研发制造的准环对称仿星器测试平台通过实验，证实了准环向对称磁场位形这一理论的可行性和先进性，为准环对称仿星器后期高参数运行奠定基础；商用领域，上海于15日印发《上海市促进新材料产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》，支持大长度超导电缆及超导开关站建设，开展核聚变超导磁体等新领域示范建设，通过标杆示范加快打通商业化瓶颈。我们认为，可控核聚变的主要投资逻辑集中于以下两点：1）市场空间打开，根据Coherent MarketInsights和SkyQuestt测算，预计24年全球核聚变市场规模将达到约3312.6亿美元，并预计到2031年达到4915.5亿美元，期间复合年增长率为5.8%；2）AI用电需求扩容，亚马逊及谷歌目前 均正在投资小型核反应堆，通过探寻清洁电力以实现其对减排的承诺。 建议关注：光芯片：源杰科技、光迅科技、仕佳光子；交换机芯片：盛科通信、中兴通讯；铜互联：神宇股份、沃尔核材、兆龙互连、华丰科技等；可控核聚变：永鼎股份、安泰科技、西部超导、融发核电、联创光电等。 3行业重要新闻 3.1运营商 中国电信启动FTTR设备集采，规模1200万套。在第十届全球超宽带高峰论坛（UBBF 2024）期间，中国电信副总经理唐珂介绍，在家庭网络方面，中国电信已经全面进入千兆FTTR时代。不到两年时间，FTTR用户规模从23万快速发展到600万，交付和运维能力同步提升。随着网络体验感知的提升，用户价值也在提升。 中国电信2024年前三季度报告显示，中国电信智慧家庭收入同比增长17.0%，宽带综合ARPU为47.8元，智慧家庭价值贡献持续提升。中国电信正加快FTTR升级和千兆应用拓展，不断升级全屋智能应用及服务，加强智慧家庭、智慧社区、数字乡村等平台AI升级和融通互促，打造社区/乡村的生活圈和服务圈。（C114通信网2024.11.19） 中国电信2024年第二批干线光缆集采：中天、烽火入围。此前第一批，光缆标包长飞、亨通光电入围，光缆接头盒标包中天科技入围。据了解，中国电信在今年将完成400G高速全光网全国覆盖，并加快向800G、1.2T超大带宽升级。（C114通信网2024.11.21） 3.2人工智能 英伟达发布新AI硬件：H200 NVL PCIe GPU和GB200NVL4超级芯片。英伟达在SC24超算大会上推出了2款新的AI硬件，分别是H200 NVL P