国防军工2025年度策略20241125

国防军工行业2025年度策略总结

核心观点

• 行业复苏预期：国防军工行业预计将从低谷走向复苏，主要得益于重组和经贸活动的推动，以及内生增长与外延扩张的双重动力。
• 内生外延增长：策略聚焦于内生外延增长，特别是精品名品的开发，实现内需和外贸的结合。
• 重组与经贸：央企重组和军贸被视为行业增长的新动力，预期军工行业的下跌将反转。

关键数据与趋势

• 行业表现：2024年国防军工指数上涨11%，优于上证指数。尽管前三季度营收利润双下降，但四季度有望实现业绩爆发式增长。
• 十四五订单：2025年预计将集中兑现十四五期间的订单，行业进入全力冲刺阶段。
• 央企重组：多个集团完成重组并获得证监会批复，重组节奏加快。
• 军贸出口：我国军队装备出口持续高景气，军机主机厂海外业务有望大幅增长。
• 新生产力：低空经济、商业航天等新领域具有巨大潜力，大飞机批量生产及低估值企业投资潜力被看好。

三大主线

1. 重组：关注中国船舶、中国重工等央企合并动向，以及航天航空、兵器集团等领域的并购重组。
2. 经贸：重点关注无人机、战斗机、直升机等军贸产品，以及未来经贸增长点。
3. 心智新毅：探讨低空经济、商业航天等新领域的机会，看好大飞机的批量生产及低估值企业的投资潜力。

推荐标的

• 船舶类：中国船舶、中国重工。
• 飞机类：西飞、沈飞、洪都、航发动力、航电控制、航天彩虹、中航无人机。
• 其他：北方导航、东滨虹店、内蒙基。

行业发展趋势

• 航空装备：军机、航发、大飞机。军机领域受益于军贸出口市场打开；航发领域未来五年通航动力市场需求庞大；大飞机领域C919正朝自主可控、产业化、系列化和规模化发展。
• 无人机：产业链维持高增速发展，推荐航空彩虹、宗申动力等。
• 商业航天：低轨星座持续组网，海南商业航天发射场具备发射能力。
• 低空经济：2025年将因场景驱动获得快速发展，工业无人机保持快速增长。
• 军工电子：军工信息化推进，电子元器件国产化率、渗透率提升，推荐中航光电、中华科技、日常微纳等。

投资建议

• 重点关注无人机、船舶和远火三个景气度较高的方向。
• 预期差较大的方向包括商业航天、大飞机、无人机航拍。
• 军工电子领域值得关注的投资主线。

风险提示

• 重组及经贸带来的不确定性风险。