国防军工行业2025年度投资策略：告别订单困局，拥抱新兴变化

2024年军工行业呈现“强预期弱现实”，基本面加速下行，行业困境已到极限。但市场流动性反转后，军工仍有阶段性Beta表现，反映市场对军工的远期期待和板块“牛市”属性。展望2025年，行业订单博弈或已结束，复苏确定性极高，投资思路应聚焦业绩企稳下估值提升空间的方向。

核心观点与关键数据：

1. 行业困境与复苏：2024年军工营收及盈利能力双降，合同负债水平回归至2020年水平，表明“十四五”新增订单已基本消化，亟需“十五五”增量订单落地。预计2025年军工行业业绩端将迎来反转。
2. 内需端：航天防务领域订单下滑导致收入可能已见底，演习打靶成功为后续装备放量提供保障。军用发动机维修市场2025年有望进入加速增长阶段，盈利能力随规模化效应提升。海军无人装备列装时代或将加速到来。
3. 军贸端：新两用品管制条例颁布实施，或自上而下催生改革。中东地区或为我国军贸重要的增量来源，歼-35A等新型战机推出带来出口市场巨大提升空间。
4. 新质生产力：低空经济基建订单及制造排产有望持续超预期，卫星互联网进入大规模发射元年，大飞机产能瓶颈或将逐步缓解。

投资建议：

• 航天防务航发主赛道：看好航天防务业绩弹性，关注新型战机和发动机维修市场。
• 军贸：看好防空系统在新区域出海，重点关注中东市场。
• 转民新方向：重点推荐低空无人机制造，关注低空经济、商业航天、大飞机发展。

研究结论： 2025年军工行业复苏确定性高，投资应聚焦行业在业绩企稳下估值存在提升空间的方向，包括航天防务、航空发动机、水下攻防、军贸、低空经济、商业航天、大飞机等。

风险提示： 军工后续规划进展及合同订单落地不及预期，产能释放不确定性，体制机制改革进程低于预期。