静待复苏

核心观点

北京君正（300223）股票投资评级为“买入”，首次覆盖。报告认为公司安防IPC业务静待复苏，存储芯片业务静待拐点。

安防IPC业务

• 需求现状：2024年三季度收入10.9亿元，同比-8.7%，需求与去年持平，但三季度略差。
• 竞争优势：
  • 技术：坚持核心IP自主研发，持续优化VPU、ISP等，AI算法获客户广泛采用，NPU按产品定位配置不同算力。
  • 产品：不断推出新品优化布局，T31、T23、T32针对双摄需求优化性能和性价比，中低端产品布局已基本到位，未来将拓展中高端市场。
  • 市场：明年计划推出T42，C200逐步到位。

存储芯片业务

• 市场表现：三季度DRAM环比下降但降幅不大，Flash增长；工业市场需求疲软影响DRAM，消费类市场支撑Flash。
• 价格趋势：环比均略有下降，毛利率缓慢下降，2022年为高点后持续微降。
• 技术进展：21nm产品预计后年或更晚实现大规模销售，明年预计少量收入；国内外客户均送样先进制程产品。

投资建议

• 财务预测：2024/2025/2026年收入43.5/48/55亿元，归母净利润4.3/4.8/5.4亿元。
• 估值：当前股价对应2024-2026年PE分别为75倍、67倍、60倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

产品开发、市场拓展、新技术研发、毛利率下降、人力成本增加、供应商、存货、经营管理、募投项目、外汇、税务、商誉减值等风险。