核心观点与关键数据
A）价格及事件回顾
- 动力煤：京唐港主焦煤价格1380元/吨（环比持平），产地少数煤矿停产限产，整体供给小幅下降；下游需求一般，社会库存充足，终端暂无大规模采购需求。
- 焦煤：产地少数煤矿停产限产，整体供给小幅下降；下游焦企利润处于盈亏平衡边缘，开工率暂稳，第十一轮焦炭提降落地后，累计降幅550-605元/吨。
- 焦炭：下游部分钢厂进入复产阶段，铁水产量反弹，钢材表现好转下，厂内库存持续降低，247家铁水日均产量为236.26万吨，环比增加5.67万吨。
- 需求展望：随着工地复工复产，螺纹钢需求有望快速释放，宏观预期升温，产业链利润逐步修复，煤焦钢或将自下而上形成正反馈。
B）价格短期观点
- 煤价：在宏观预期改善下，煤焦钢价格有望震荡反弹。
- 国家发改委提出2025年推动传统产业改造提升，持续实施粗钢产量调控。
- 中央经济工作会议释放积极信号，需求预期或将支撑价格坚挺。
- 财政部提出总量10万亿元的化债新政，加大逆周期调节力度。
- 国家发改委、财政部提出3000亿元特别国债支持设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求有保障。
- 煤价短期走势：需求尚待释放，煤价小幅下跌，但进口煤减量支撑沿海煤价，协会倡议出台有望止跌回稳。
C）价格中长期观点
- 动力煤价格：2025年呈现U型走势，夏季旺季有望上行。
- 2025年煤炭产量力争达到48亿吨，增量有限。
- 重要政策发力后经济有望触底回升，需求反弹将推动价格上行。
本周数据回顾
- 价格：秦皇岛Q5500平仓价671元/吨（-1.47%），京唐港主焦煤库提价1380元/吨（0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价1355元/吨（0.00%）。
- 供需：秦皇岛港铁路调入量48.4万吨（+18.05%），港口吞吐量49.4万吨（+0.82%）。
- 库存：秦皇岛库存715万吨，较上周持平；钢厂焦煤库存758万吨，较上周减少4.46万吨（-0.59%）。
- 国际市场：IPE鹿特丹煤炭价98.3美元/吨（-2.19%），澳大利亚峰景焦煤到岸价179.5美元/吨（-3.75%），动力煤内外价差扩大，主焦煤内外价差收窄。
投资建议
- 煤炭板块基本面底部确认：2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，供给持续弱化，EPS担忧逐步打消。
- 红利价值凸显：国资委推动国企市值管理，证监会推动高质量分红，央行引导银行支持回购和增持。
- 重点方向：
- 双焦弹性：推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团。
- 优质分红：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际。
- 长期增量：推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源。
风险提示
- 国内经济复苏进度不及预期。
- 海外需求恢复不及预期。
- 原油价格下跌拖累煤化工产品价格。
