国君石化|上游盈利保持增长,关注下游复苏节奏

行业评级与投资逻辑：维持行业增持评级，认为中下游龙头白马企业估值调整充分，具备明显修复空间，是市场关注重点；中长期看好上游低估值高股息标的。
原油市场分析：
- 地缘溢价回落：美国大选后特朗普当选或增加页岩油供应，且可能压制伊朗原油供应缺口，地缘溢价走弱；强美元可能阶段性回落，缓解原油宏观压力。
- 供需格局：2025年加拿大、巴西等国原油产量增加预期明确，中期供需偏松，油价下行压力加大。
上游油气行业：
- 增储上产：2024年以来地缘冲突支撑油价高位，三桶油上游油气产量及盈利持续增长，中海油、中石油维持增储上产战略。
- 油服行业复苏：前三季度油服行业收入和利润端均实现同比增长。
中下游化工品：
- 磨底期：受新能源渗透率提升、成品油达峰等影响，化工品仍在磨底期，但政策刺激下修复方向确定。
- 板块表现：轻烃板块受益成本端下行价差改善；煤化工板块受产品价格下行及煤炭价格上涨影响，宝丰能源前三季度营收下滑，净利下滑。
风险提示：化工品需求复苏不及预期、页岩油产量超预期。