石油与天然气行业2024年石化板块三季报综述：上游盈利保持增长，关注下游复苏节奏

2024年前三季度，原油价格高位震荡，上游板块维持增长，中下游继续磨底承压。地缘溢价回落，中期看原油下行压力大，供需层面，2025年加拿大、巴西等国家都有较为明确的原油产量增加预期，中期看原油供需格局更加偏松，油价下行压力加大。油气增储上产，上游盈利保持增长，三桶油上游板块油气产量保持增长，盈利同比保持增长。油服行业同比仍保持复苏节奏，主流公司前三季度收入端和利润端均实现同比增长。中下游化工品仍在磨底期，关注复苏节奏，受新能源渗透率提升，成品油达峰等影响，成品油裂解价差承压，化工品仍在磨底期。随着各项刺激政策的推动，化工品作为经济后周期板块修复方向确定。分板块看，轻烃板块受益天然气等成本端下行价差改善，煤化工板块，受产品价格下行以及煤炭价格上涨影响，宝丰能源前三季度营收下滑，净利较前期有所下滑。

投资建议：关注前期估值被压制的中下游龙头白马，中长期看好低估值高股息上游品种。推荐具备显著修复空间的中下游龙头白马，如宝丰能源、卫星化学、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣等。推荐成本管控较好，具备一体化规模优势的民营炼化企业，如恒力石化、荣盛石化。推荐涤纶长丝板块的桐昆股份及新凤鸣。推荐积极回购股票表达对公司业绩增长的信心以及与海外企业相比估值仍有修复空间的中国海油（A/H），中国石油。另一方面，长期看未来2-3年海上油气开采服务景气度持续提升；推荐海上油气开采板块的中海油田服务(H)，海油发展。推荐长期受益于炼化板块资本开支提升的央企工程建设类公司，中石化炼化工程。

风险提示：化工品需求复苏不及预期、页岩油产量超预期。