能源化工-MEG：关注港口库存的回升节奏

20241125 能源化工-MEG 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 主要逻辑 本周MEG价格回升至震荡区间上沿。周初乙二醇偏弱整理，现货基差略有走强。随后跟随商品市场情绪变动，周末在原油回暖和沙特装置计划检修的影响下，价格涨至4600元/吨以上，但最终回落整理。基本面未有较大变化，煤制装置继续提负，聚酯产销脉冲式放量。显性库存低位对市场价格仍有支撑，短期海外装置变化对市场心态影响较大。 下周预测：成本端，宏观地缘消息和美国原油成品油库存变动相互博弈，油价将宽幅波动。供应端，卫星石化、三江石化均有提升乙二醇负荷，后续产品间调节仍将持续，乙二醇供应压力将陆续兑现。需求端，11月以来终端生意走弱迹象逐步明显，下游织造和加弹企业出货减弱，库存再次积累，需求负反馈有启动迹象。港口库存方面，下游聚酯工厂提货意愿偏低，主港发货量未出现明显提升，预计短期华东港口库存难现进一步明显去化。 综合来看，降温带来的保暖需求和港口库存回升节奏共同作用，预计乙二醇运行区间为4450-4650元/吨运行。 二、盘面及现货情况 盘面走势：成本带动回暖，基本面未有显著变化 周内成交84.45万手，持仓24.52万手（7855手） MEG主力合约11月22日的收盘价为4612元/吨，较11月15日的收盘价4560元/吨上涨52元/吨，整体变化幅度为1.14%。 11月22日结算价为4607元/吨，较11月15日结算价的4575元/吨上涨32元/吨，整体变化幅度为0.70%。 现货内盘：偏高成交4680（11.22），偏低成交4574（11.18） 11.17-11.23周度价格数据 外盘：538.6美元/吨（0.4） 本周基差均值为51.6元/吨，上周均值为47.4元/吨。 本周乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在90-130美元/吨。 三、MEG装置、库存及生产利润情况 国内开工率继续提升，供应端增量陆续兑现中 11.18-11.22：60.24%11.11-11.15：59.47% 石油制开工60.19%，煤制开工60.65%，甲醇制开工55.59% 本周装置变动主要为美锦、阳煤寿阳、中化学、中海壳牌等装置负荷调整 数据来源：Wind，隆众化工，卓创资讯，宏源期货研究所 乙二醇非煤制装置开工变动情况 动力煤价格表现稳定，周内乙二醇价格区间震荡运行，本周煤制乙二醇利润窄幅波动为主 国内装置提负，进口到港集中，12月起将进入明显累库通道 截止11.21，MEG港口库存为52.92万吨，较上期减少0.89万吨，环比的变动为4.96%。其中张家港24.80万吨，增加1.57万吨；江阴8.00万吨，持平；太仓8.20万吨，减少1.00万吨；宁波9.00万吨，减少0.50万吨；上海及常熟2.92万吨，减少0.96万吨。 未来终端弱势的氛围将逐步向上反馈，关注港口库存回升速度 11.14-11.20：张家港主港日均发货6310吨附近，太仓方向两主要库区日均发货3000吨附近，宁波方向日均发货5000吨附近。另外，主流内贸中转罐统计库存在2.6万吨附近，较上期下降0.2万吨。 四、基本面分析 油价重心有所抬升，供应和地缘皆有突发事件 部分聚酯产品积极让利出货，市场成交重心走弱 聚酯工厂周均负荷为88.54%，江浙织机周均负荷为75.29% 本周一聚酯工厂促销一天、优惠后成交重心低于上次促销，同时下游原料备货量消化至低位、因此周一产销放量，不过由于下游对后期信心一般看涨心态不高，因此多数买入量谨慎、基本在10天附近。 需求转弱，织造市场开启淡季模式 虽然本周国内出现明显降温天气，但是绒类等秋冬面料出货速度依旧缓慢，其中胆布库存压力较大，个别工厂停机销售库存。但也有织造工厂表示目前TC布、牛津布出货速度尚可，行情可以持续到下月中旬。 截至11.21，吴江地区喷水织机开机率在78.27%（-3.07%），长兴地区喷水织机开机率在78.51%（-2.72%），萧绍地区圆机开机率在58.95%（-1.08%），海宁地区经编开机率在87%（-3%），常熟地区经编开机率在63%（-2%）。 周一主流大厂适当缩减优惠，“脉冲式”产销再现，随后产销显著降温 11.18-11.22，聚酯产销周内平均估算在6成偏上 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考6925元/吨、8490元/吨、7430元/吨，较上个报告周期分别跌1.28%、跌0.64%、跌1.46%。 华东市场涤纶短纤本期均价为7025元/吨，较上期均价跌45元/吨，幅度0.64%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在6100-6200元/吨，本周均价在6133.00元/吨，较上期环比跌0.74%。 下游产品价格紧跟成本变化 中国:华东市场:市场价(主流价):聚酯切片(有光切片纤维级)短纤聚合成本窄幅震荡，对涤纶短纤成本支撑僵持；供应面，涤纶短纤流通货源相对宽松，生产商释放减产预期支撑市场；需求面，下游需求逐步转弱，采购积极性偏低。 成本弱势以及供应过剩背景下行情下滑，对切片市场价支撑不足。周中后期原料转跌为涨，压缩切片毛利，切片工厂在库存以及毛利均处于低位下挺价运行，切片市场价随之上扬。 终端补库力度大于上周，长丝整体库存小幅下降 截止11.21，本期长丝库存略有回升 涤纶短纤主流工厂库存天数为12.83天，较上期减少0.09天。 POY平均库存天数为16.90天FDY平均库存天数为21.50天DTY平均库存天数为24.20天 聚酯切片工厂库存天数8.05天，较上期增加0.11天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669