一、研究观点
锡价近期在24万附近企稳，主要受下游备货能力超出预期及库存大幅下降的支撑。然而，远期01-03合约C结构维持在1000元/吨附近，显示远期过剩预期格局未改，持续反弹动力不足。考虑到全球电子需求增速放缓，预计锡价上方25万压力较大，短期以震荡盘整为主。
二、关键数据
- 锡主力合约：跌0.10%，报242540元/吨
- 锡期货仓单：6462吨，减少174吨
- LME锡价：跌0.10%，报28920美元/吨
- LME锡库存：4835吨，减少25吨
- 现货升贴水：
- 对2412云锡：升水500-700元/吨
- 交割升水：0-300元/吨
- 小牌贴水：0-100元/吨
- 进口贴水：800-1000元/吨
- 价差：
- 12-01价差：-90元/吨
- 01-02价差：-160元/吨
- 沪伦比：8.39
- 社会库存：数据来源SMM
- 冶炼利润：数据来源SMM
三、图表分析
- 现货升贴水（资料来源：iFind光大期货研究所）
- SHFE近远月价差（资料来源：iFind光大期货研究所）
- LME库存（资料来源：iFind光大期货研究所）
- SHFE库存（资料来源：iFind光大期货研究所）
- 社会库存（资料来源：SMM光大期货研究所）
- 冶炼利润（资料来源：SMM光大期货研究所）
四、研究结论
短期锡价或以震荡盘整为主，上方25万压力较大。库存下降和下游备货支撑当前价格，但远期过剩预期限制反弹空间。全球电子需求放缓进一步压制价格上行动力。
