策略周报：市场情绪延续降温，短期适度防守

证券研究报告|策略周报 市场情绪延续降温，短期适度防守 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 近期市场热点题材轮动有所加快，且呈现“缩圈”态势，赚钱效应较前期进一步减弱，市场情绪出现了明显降温，导致胜率降低。此外，本周外部事件扰动增多，导致市场避险情绪回升：1）根据财联社报道，俄乌冲突加剧，俄罗斯总统普京 21日警告称，在美国和英国允许乌克兰使用西方提供的武器袭击俄罗斯之后，乌克兰战争正在升级为一场全球冲突；2）朝韩局势恶化，朝鲜发出“核威慑”，根据财联社报道，当地时间 21 日，武器装备展览会“国防发展-2024”在朝鲜平壤开幕，朝鲜劳动党总书记、国务委员长金正恩出席开幕式并发表演讲，金正恩在讲话中强调，朝鲜半岛从未像现在这样危险地、尖锐地对峙，具有破坏性的核战争一触即发；3）特朗普近期对内阁成员的提名，再度引发市场对加征关税等影响的担忧。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 此外，当前政策增量以化债、地产为主，其他领域政策进入空窗期，尤其是扩内需领域缺乏增量政策指引，导致 A 股估值修复后缺乏进一步上行动能，需等待政策的持续加码或基本面回升，推动预期的进一步强化，或“弱现实”向“强预期”回归。短期市场或再度进入震荡整固阶段，尽管存在快速下跌后的修复机会，但考虑到机会方向不够明确、空间和持续性有限，因此建议以防守姿态应对，可待反弹时获利了结、降低仓位，等待新一轮政策催化。 相关研究报告 1、《需求端边际改善，市场情绪有所降温—策略周报》2024-11-172、《财政扩张化债先行，更多增量政策“在路上”—策略周报》2024-11-103、《美国大选临近，全球市场波动上升—策略周报》2024-11-034、《震荡整固之后，双创再度大幅拉升—策略周报》2024-10-205、《财政部传递“渐进式”加码信号，夯实中长期慢牛基础—策略周报》2024-10-13 风险提示：经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险，外部政策不确定性。 内容目录 1.周度市场变化与展望...................................................................................................................................................................32. A股市场重要指标跟踪监测.......................................................................................................................................................33.下周重点关注...............................................................................................................................................................................74.风险提示........................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 大类资产周度影响因素变化........................................................................................................................................3图2：A股宽基指数估值分位数变化.....................................................................................................................................4图3：A股风险溢价（%）......................................................................................................................................................4图4： 股债性价比（%）.........................................................................................................................................................5图5：A股各宽基指数日均换手率（周频）变化.................................................................................................................5图6： 宽基指数日均换手率（周频）一年分位数变化趋势................................................................................................6图7： 日均成交金额（亿元）................................................................................................................................................6图8： 行业轮动指数（指数越高轮动越快）........................................................................................................................7 1.周度市场变化与展望 周五 A 股大幅下跌点评： 近期市场热点题材轮动有所加快，且呈现“缩圈”态势，赚钱效应较前期进一步减弱，市场情绪出现了明显降温，导致胜率降低。此外，本周外部事件扰动增多，导致市场避险情绪回升：1）根据财联社报道，俄乌冲突加剧，俄罗斯总统普京 21 日警告称，在美国和英国允许乌克兰使用西方提供的武器袭击俄罗斯之后，乌克兰战争正在升级为一场全球冲突；2）朝韩局势恶化，朝鲜发出“核威慑”，根据财联社报道，当地时间 21 日，武器装备展览会“国防发展-2024”在朝鲜平壤开幕，朝鲜劳动党总书记、国务委员长金正恩出席开幕式并发表演讲，金正恩在讲话中强调，朝鲜半岛从未像现在这样危险地、尖锐地对峙，具有破坏性的核战争一触即发；3）特朗普近期对内阁成员的提名，再度引发市场对加征关税等影响的担忧。 此外，当前政策增量以化债、地产为主，其他领域政策进入空窗期，尤其是扩内需领域缺乏增量政策指引，导致 A 股估值修复后缺乏进一步上行动能，需等待政策的持续加码或基本面回升，推动预期的进一步强化，或“弱现实”向“强预期”回归。短期市场或再度进入震荡整固阶段，尽管存在快速下跌后的修复机会，但考虑到机会方向不够明确、空间和持续性有限，因此建议以防守姿态应对，可待反弹时获利了结、降低仓位，等待新一轮政策催化。 基本面回顾与资产配置展望：特朗普近期提名内阁成员，特朗普交易仍在延续，美联储官员表示将放缓降息速度，助推美元继续走强；“拜登交易”引发避险情绪升温，因美国和英国允许乌克兰使用西方提供的武器袭击俄罗斯，普京发出警告，叠加朝鲜因半岛局势发出核威慑警告，地缘风险加剧导致避险情绪升温，美元、日元、黄金等避险资产走强。国内政策进入发力的空窗期，需耐心等待 12 月中旬中央经济工作会议部署，关注是否有增量扩大内需政策。 A 股市场回顾与展望：本周（11 月 18 日-11 月 22 日）A 股市场成交活跃度明显回落，两市日均成交额17064亿元，较前一周减少 4755 亿元，市场活跃度进一步降温。本周市场指数先震荡上涨，周五大幅下挫，传媒、商贸零售表现相对更优。在未有超预期政策的情况下，市场短期缺乏新的催化，题材的持续性也明显减弱，赚钱效应不强。建议短期内适度偏向防守，在新一轮政策催化前可适度降低仓位。 2. A股市场重要指标跟踪监测 股指估值水平一览： A 股市宽基指数分位数普遍回落，深成指回落幅度相对较大。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 A股风险溢价与股债性价比： 权益市场近期宽幅震荡，A 股风险溢价率延有所企稳，目前处于一倍标准差下方。上证红利股债性价比有所回升，高于负一倍标准差。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 换手率变化： 宽基指数换手率均较上一周下滑，其中创业板指、微盘股回落幅度相对较大。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资金监测： 两市日均成交额 17064亿元，较前一周减少 4755 亿元，市场活跃度进一步降温，接近 10月以来的偏低水平，但仍处于历史高位水平。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 行业轮动与赚钱效应： 行业轮动速度仍处于低位，但市场机会仍偏向于题材方向，随着周五大跌，市场赚钱效应明显回落。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.下周重点关注 11月27日，中国规模以上工业企业效益 11月30日，中国PMI 重点关注：中国11月PMI，短期内处于政策空窗期，持续关注经济基本面数据的修复情况，若指向消费、内生动能的改善，则有望提振市场情绪。 4.风险提示 经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险，外部政策不确定性。 分析师承诺 本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 风险提示及免责声明 ★ 华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★ 市场有风险，投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★ 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★ 本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★ 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先