美股策略周报：市场情绪再转弱，防守为主

2025年3月31日 市场情绪再转弱，防守为主 宏观数据：美国新房销售2月经季调年化67.6万套，环比增1.8%，略低于预期的68万套，高于前值66.4万套。截至3月22日当周初请失业金22.4万人，好于预期22.5万人，好于前值22.5万人；四周移动平均值22.35万人，环比下降2.0%，就业市场总体保持稳定。2月核心PCE同比2.8%，高于预期2.7%，高于前值为2.6%；核心PCE环比0.4%，高于预期0.3%，高于前值0.3%。PCE同比2.5%，符合预期2.5%，与前值2.5%相同；PCE环比0.3%，符合预期0.3%，与前值0.3%持平。密大消费者3月一年期通胀率预期终值5%，高于预期4.9%；5年通胀预期终值4.1%，高于预期3.9%，并创1993年2月以来新高。 作者 艾德证券期货研究部刘宗武（HKSFCCE No.:BSJ488）liuzongwu@eddid.com.hk 市场情绪：恐惧与贪婪指数周初短暂好转之后，再次进入‘极度恐惧’区间，收报22点；在其七个分项中，仅两项（波动率、垃圾债需求）表现在中性，其余五个分项均表现为极度恐惧。 全球市场：全球权益市场周涨-1.4%，新兴市场（-0.9%）>发达市场（-1.5%），全球普跌。黄金延续上涨势头，周涨3.2%。BITCOIN微升，周涨0.3%。 美股市场与风格：标普500周涨-1.5%，反弹势头未能延续，成份股周上涨个股数量共222只，占比44%，上涨个股数量相比前周大幅减少。金龙指数转弱，周涨-2.3%。风格方面，大盘价值优于小盘价值，小盘成长优于大盘成长，具体而言，大盘价值(罗素1000价值-0.5%)>小盘价值(罗素2000价值-1.1%)>小盘成长(罗素2000成长-2.1%)>大盘成长(罗素1000成长-2.6%)。 行业表现：美股36个二级行业中，11个上涨，25个下跌，企业服务、食品饮料、电信服务等涨幅较大。跑赢标普500指数(-1.5%)有24个。 价量指标：强势二级行业为企业服务，估算上周日均资金强度约23.7亿美元，排名第一；半导体日均资金强度约-1032亿美元最弱。估算资金较为集中流入的是特斯拉(TESLA)、美元树(DOLLARTREE)、美国电话电报(AT&T)等个股。 策略：2月核心PCE超预期上涨、密大消费者长短期通胀预期上升超市场共识，然而在降息方面市场则预期6月（92%概率）、9月（90%概率）、12月（96%概率）各降息一次。通胀及预期上升，降息次数反而增加，这是明显的矛盾，显示市场对经济前景悲观加剧。配置上建议防守为主，关注黄金（GLD）、伯克希尔_B（BRK_B）。 目录 宏观数据..................................................................................................................................................................................................3市场情绪指标再次转弱......................................................................................................................................................................5全球市场一览及美股市场价格表现...............................................................................................................................................5行业表现..................................................................................................................................................................................................6标普500成份股涨跌幅排名.............................................................................................................................................................7标普500【核心】成份股表现..........................................................................................................................................................8价量指标（1）--二级行业日均资金强度排名..........................................................................................................................9价量指标（2）--标普500成份股资金强度周排名.................................................................................................................9资金强度较大行业—汽车与零部件.............................................................................................................................................10风险提示：...........................................................................................................................................................................................13分析员声明...........................................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：2月经季调年化销售67.6万套，环比增1.8%，略低于预期的68万套............................................3图表2：长期抵押贷款利率维持高位，影响新房销售...............................................................................................3图表3：初请失业金好于预期好于前值。四周移动平均环比下降2.0%。.........................................................4图表4：核心PCE同比环比皆高于预期，密大消费者通胀预期连续数月走高.................................................4图表5：市场情绪指标短暂好转之后，再次进入‘极度恐惧’区间。...............................................................5图表6：全球核心指数及资产表现.....................................................................................................................................6图表7：美股36个二级行业表现.......................................................................................................................................7图表8：标普500成份股涨跌幅排名（按周）.............................................................................................................8图表9：标普500【核心】成份股上周表现（按市值排名前20）........................................................................8图表10：价量指标--美股二级行业日均资金强度排名（百万美元）（按周）..............................................9图表11：价量指标--标普500成份股资金强度周排名（千美元）（按周）................................................10图表12：标普500汽车与零部件指数出现明显的反弹走势.................................................................................11图表13：汽车与零部件行业价格位于40.6x P/E和20.8x P/E区间..............................................................11图表14：汽车与零部件行业2025Q2 P/E预期反弹上行.......................................................................................12图表15：汽车与零部件行业2025Q2每股收益(EPS)预期较上一季度明显提升............................................12 宏观数据 长期抵押货款利率高位运行（30年期6.65%、15年期5.89%），影响新房销售，美国2月经季调年化销售67.6万套，环比增1.8%，略低于预期的68万套，高于前值66.4万套。 来源：Wind、艾德研究部 来源：Wind、艾德研究部 截至3月22日当周初请失业金22.4万人，好于预期22.5万人，好于前值22.5万人。四周移动平均值22.35万人，环比下降2.0%，就业市场总体保持稳定。 2月核心PCE同比2.8%，高于预期2.7%，高于前值为2.6%；核心PCE环比0.4%，高于预期0.3%，高于前值0.3%。PCE同比2.5%，符合预期2.5%，与前值2.5%相同； PCE环比0.3%，符合预期0.3%，与前值0.3%持平。密大消费者3月一年期通胀率预期终值5%，高于预期4.9%；5年通胀预期终值4.1