金融衍生品策略日报：股指结构为主，债市情绪转弱

1001201401601802002202401031051071091111131151172020-10-282020-11-112020-11-252020-12-092020-12-232021-01-072021-01-212021-02-042021-02-252021-03-112021-03-252021-04-092021-04-232021-05-122021-05-262021-06-092021-06-242021-07-082021-07-222021-08-052021-08-19中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-08-27 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指结构为主，债市情绪转弱 摘要： 昨日市场表现与我们前一日预期的较一致，在期权市场情绪明显释放后，短期各指数进入调整阶段，两市成交连续超过万亿，北向资金仍维持小幅净买入，小盘股表现相对强势，消费医药重回颓势，各期权标的表现明显较弱。昨日，国债期货全线收跌。 临近中报披露截止日，中报集中披露，需提防中报不及预期风险。另一方面，今晚鲍威尔将于世界央行会议发表讲话，虽然市场普遍预期较好，但不确定性仍存，市场不确定因素较多，趋势上建议谨慎为宜。板块方面，从中报情况来看，锂电、光伏等制造业增速较快，结合近期锂电、光伏各链条价格普涨，供给偏紧，结构上预计仍然偏向制造业。建议短期谨慎操作，激进者可轻仓试多IC。债市方面，前一日监管层对六大国有银行及其理财公司做出指导，规定在过渡期即2021年末之后不得再存续或新发以摊余成本计量的定期公开式理财产品，另外规定已适用成本法估值的理财产品存量资产应于今年10月底前完成整改。目前需要整改的存量资产规模较大，而期限也比较紧张，因此给债市情绪造成较大冲击。担忧情绪扰动下，之前存在浮盈的多头可能也会出现明显的止盈和落袋为安的表现。在当前环境下，整体操作上单边可以适当中性偏空。继续关注做平10Y-5Y、做陡5Y-2Y的曲线结构修复机会。另外，若投资者认为收益率后续会有进一步上行压力推动CTD重新切换至长久期券，可以适当关注远月长久期券基差收敛的机会。 风险因子：1）美国实际利率上行；2）信用违约潮；3）期权市场情绪迅速冷却；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）货币政策超预期宽松 昨日市场转弱，三大指数震荡下行。建议短期谨慎操作，激进者可轻仓试多IC。债市方面，在整体操作上单边可以适当中性偏空。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：趋势不明，结构为主 （1）IF、IH、IC当月基差收于-25.8点、-8.2点、-57.6点，较上一交易日变化21.1点、6.0点、33.8点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于20.6点、8.4点、51.8点，较上一交易日变化0.2点、-3.4点、-1.8点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化16192手、6124手、3198手； （4）沪股通净流入35.04亿，深股通净流入17.67亿。 逻辑：昨日市场转弱，三大指数震荡下行。酒和饮料板块领跌，基本跌去前一天涨幅。临近中报披露截止日，中报集中披露，需提防中报不及预期风险。另一方面，今晚鲍威尔将于世界央行会议发表讲话，虽然市场普遍预期较好，但不确定性仍存，市场不确定因素较多，趋势上建议谨慎为宜。板块方面，从中报情况来看，锂电、光伏等制造业增速较快，结合近期锂电、光伏各链条价格普涨，供给偏紧，结构上预计仍然偏向制造业。建议短期谨慎操作，激进者可轻仓试多IC。 操作建议：轻仓试多IC 风险因子：1）美国实际利率上行。 震荡 股指期权 观点：关注情绪变化，短期谨慎为主 逻辑：昨日市场表现与我们前一日预期的较一致，在期权市场情绪明显释放后，短期各指数进入调整阶段，两市成交连续超过万亿，北向资金仍维持小幅净买入，小盘股表现相对强势，消费医药重回颓势，各期权标的表现明显较弱。波动率方面，昨日各期权加权隐含波动率维持稳定，但合成贴水明显缩窄，短期谨慎情绪明显缓解。卖波者谨慎为主，当前市场结构下想要交易短期情绪波动的，可考虑多近月波动率空远月波动率的期限结构组合。趋势方面，成交额PCR/成交量PCR快速走高，成交价差值率明显上升，市场多空分歧强化，成交重心回复至稳定水平。目前看来，短期整体情绪或回复平稳，偏稳交易者建议仍以牛市价差组合等防御型多头策略为主，同时当前认购隐波水平较低，远月认购较便宜，中期布局者可考虑远月相对较便宜的偏实值看涨期权多头。 操作建议：短期防御型多头参与，中期布局性价比高 风险因子：1）市场交易快速回冷；2）短期情绪再度转向 谨慎 国债期货 观点：理财新规影响下债市情绪有所转弱 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为73647手、21990手、8080手，1日变动13542手、427手、308手，持仓量分别为135741手、53600手、19698手，1日变动405手、121手、98手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.330元、0.265元、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 0.115元，1日变动0.045元、0.015元、0.025元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为102.030元、100.510元、303.050元，1日变动0.045元、0.040元、0.125元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.289元、0.392元、0.056元，1日变动0.156元、0.084元、0.029元。 （5）昨日央行开展500亿元7日逆回购，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.40%、0.16%、0.06%。昨日国债期货大幅下跌，一举抹平了前两日涨幅，虽然央行继续500亿的逆回购操作，但是市场并没有太大反应，市场的大幅下挫可能是受六大行理财新规的影响。前一日监管层对六大国有银行及其理财公司做出指导，规定在过渡期即2021年末之后不得再存续或新发以摊余成本计量的定期公开式理财产品，另外规定已适用成本法估值的理财产品存量资产应于今年10月底前完成整改。目前需要整改的存量资产规模较大，而期限也比较紧张，因此给债市情绪造成较大冲击。担忧情绪扰动下，之前存在浮盈的多头可能也会出现明显的止盈和落袋为安的表现。在当前环境下，整体操作上单边可以适当中性偏空。继续关注做平10Y-5Y、做陡5Y-2Y的曲线结构修复机会。另外，若投资者认为收益率后续会有进一步上行压力推动CTD重新切换至长久期券，可以适当关注远月长久期券基差收敛的机会。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注远月合约长久期券基差收敛的机会。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）宽松预期落空 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2021/08/23 21:30 美国 美国8月Markit制造业PMI初值 63.4 62.3 61.2 2021/08/24 14:00 德国 德国第二季度季调后GDP季率终值(%) 1.5 1.5 1.6 2021/08/26 20:30 美国 美国截至8月21日当周初请失业金人数(万) 34.8 35 35.3 2021/08/26 20:30 美国 美国第二季度实际GDP年化季率修正值(%) 6.5 6.7 6.6 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．燃料汽车：近日，财政部、工业和信息化部、科技部、国家发展改革委、国家能源局正式批复燃料电池汽车示范应用上海城市群为首批示范城市群。上海联合江苏省苏州市、南通市、浙江省嘉兴市、山东省淄博市、宁夏宁东能源化工基地、内蒙古自治区鄂尔多斯市等6个城市（区域）共同组建“1+6”上海城市群，形成长三角联动、产业链协同、“中长途+中重载”应用场景聚焦的燃料电池汽车城市群示范新模式，聚焦突破一批核心部件、推出一批高端产品、形成一批中国标准，打造产业规模最大、体制环境最优、整体竞争力最强的燃料电池汽车产业集群。 2．新能源汽车：为支持新能源汽车加快发展，昨日上午，装备工业一司在京组织召开座谈会，听取行业企业意见建议。参会代表对新能源汽车产业发展形势和存在问题进行了深入分析，围绕支持产业加快发展，结合汽车产业碳达峰碳中和目标实现，分别从加强部门工作协同、完善财税支持政策、加快基础设施建设、统筹布局产业链上下游环节、加强安全监管等研提了意见建议。上汽、比亚迪、蔚来、宁德时代等企业代表，装备中心、汽车协会、汽车学会、中汽中心、中国汽研、百人会、动力电池联盟、充电联盟等行业机构代表参加会议。 3．央行：近日，人民银行、农业农村部、财政部、银保监会、证监会、乡村振兴局联合召开“金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果 全面推进乡村振兴电视电话会议”。会议强调，要进一步增强政策合力。运用再贷款再贴现、存款准备金率等货币政策工具，为金融机构服务乡村振兴提供资金支持，做好金融机构服务乡村振兴考核评估工作。更好发挥政府性融资担保的作用，取消或降低对政府性融资担保机构的盈利考核要求。充分挖掘农业农村大数据资源，做好涉农信用信息的整合共享，健全完善新型农业经营主体名单制，搭建农村金融对接平台。 4．中美：在昨天商务部举行的例行新闻发布会上，在回答媒体关于中美经贸磋商进程的问题时，新闻发言人高峰表示，中美经贸团队保持着正常沟通。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -25.81 21.15 -16.67 IC IC当月 -57.64 33.76 -62.99 IH IH当月 -8.23 5.97 -3.06 跨期价差 IF IF01-IF00 -20.60 -0.20 18.2 IF02-IF01 -41.00 -0.20 16.8 IF03-IF02 -27.40 6.00 2.4 IC IC01-IC00 -51.80 1.80