金融衍生品策略日报：股市情绪回升，债市情绪转弱

1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-08-142020-08-282020-09-112020-09-252020-10-192020-11-022020-11-162020-11-302020-12-142020-12-282021-01-122021-01-262021-02-092021-03-022021-03-162021-03-302021-04-142021-04-282021-05-172021-05-312021-06-15中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-06-18 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市情绪回升，债市情绪转弱 摘要： 股指期货：情绪回升，转向预报炒作。昨日伴随议息会议落地，利空出尽提振权益风险偏好，从盘面来看，半导体板块集中爆发，其上涨可能和两个因素有关，一是多只科创50ETF即将发售，基金即将进入建仓期，二是芯片紧缺引发景气度上行讨论。随着外部市场扰动递减，预计中报预报成为后续行情关键，从率先披露预报的企业来看，近六成企业预喜，鉴于复合两年GDP增速大概率二季度见顶，二季报偏暖的可能性稍大，在指数调整之后，预报炒作或重新引领指数企稳反弹。 股指期权：情绪动力不足，短期交易波动。昨日市场与我们前一日预期的较一致，迎来阶段性的情绪拐点，在相关消息推动下，芯片板块迎来涨停潮，300指数表现偏强，但金融的弱势表现导致50仍维持偏弱运行。各期权隐含波动率持续回落，同时市场量能快速萎缩，反映出整体交易的情绪仍较淡定，短期情绪预期不会有太大起伏，目前交易向上的情绪仍在，但动力仍不足，短期隐波的变化料将带动整体情绪的变动。在相关题材热度延续下，300指数短期料表现相比50更强，偏稳投资者可交易比价走扩策略，短期仍建议以交易波动为主，中期防御型多头续持。 国债期货：情绪转弱下，空头主导期债交易盘。昨日，债市起伏依然较大。早盘受到美联储6月议息会议后美债利率上升的冲击，开盘后利率一度冲高。但我们也分析了此次议息会议并没有改变美联储逐步退出量化宽松的大趋势，同时我国的货币政策更多也是关注内在的经济形势而非一味跟随海外。所以情绪上的冲击很快便消退了，债市也开始反弹。临近尾盘国债期货上空头再度集中建仓转而下跌，从日内走势来看近日国债期货上始终保持价格与持仓量的明显负相关性，与之前多头情绪主导的行情截然不同，也反映了市场情绪转弱下，空头逐渐开始行动的趋势，总持仓量也在不断攀升。鉴于最近市场整体情绪并不强，交易盘日内的起伏也比较强烈，整体上我们维持宽幅震荡的观点。操作上，利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。基差做扩的思路可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的机会，但空间较此前要更为谨慎一些。 风险因子：1）美联储收紧，2）外资净流出，3）市场交易情绪快速回冷，4）外资持续大幅流出，5）疫情反复后疫苗有效性下降，6）货币政策超预期宽松 股指期货：情绪回升，转向预报炒作。国债期货：情绪转弱下，空头主导期债交易盘。股指期权：情绪动力不足，短期交易波动。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：情绪回升，转向预报炒作 （1）IF、IH、IC当月基差收于-8.89点、-5.80点、-8.17点，较上一交易日变化-9.40点、-7.31点、-13.29点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于32.8点、30.2点、49.8点，较上一交易日变化-2.0点、-3.0点、5.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-1699手、-2987手、-5788手； （4）沪股通净流出1.43亿,深股通净流入42.98亿； 逻辑：昨日伴随议息会议落地，利空出尽提振权益风险偏好，从盘面来看，半导体板块集中爆发，其上涨可能和两个因素有关，一是多只科创50ETF即将发售，基金即将进入建仓期，二是芯片紧缺引发景气度上行讨论。随着外部市场扰动递减，预计中报预报成为后续行情关键，从率先披露预报的企业来看，近六成企业预喜，鉴于复合两年GDP增速大概率二季度见顶，二季报偏暖的可能性稍大，在指数调整之后，预报炒作或重新引领指数企稳反弹。 操作建议：IC多单续持 风险因子：1）美联储收紧；2）外资净流出 震荡 股指期权 观点：情绪动力不足，短期交易波动 逻辑：昨日市场与我们前一日预期的较一致，迎来阶段性的情绪拐点，在相关消息推动下，芯片板块迎来涨停潮，300指数表现偏强，但金融的弱势表现导致50仍维持偏弱运行。各期权隐含波动率持续回落，同时市场量能快速萎缩，反映出整体交易的情绪仍较淡定，短期情绪预期不会有太大起伏，目前交易向上的情绪仍在，但动力仍不足，短期隐波的变化料将带动整体情绪的变动。在相关题材热度延续下，300指数短期料表现相比50更强，偏稳投资者可交易比价走扩策略，短期仍建议以交易波动为主，中期防御型多头续持。波动率方面，目前隐波向下的节奏明显减缓。若指数再次走出快涨行情，隐波大概率将随之上升，同时目前卖出波动率风险温度计处于相对偏中性位置，建议波动率交易谨慎参与。 操作建议：短期交易波动为主 风险因子：1）市场交易情绪快速回冷；2）外资持续大幅流出 谨慎 国债期货 观点：情绪转弱下，空头主导期债交易盘 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为60387手、21228手、8049手，1日变动76手、4273手、845手，持仓量分别为137440手、60476手、29708手，1日变动2561手、1371手、431手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.325元、0.280元、0.200元，1日变动-0.025元、-0.035元、0.005元； 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.605元、100.680元、302.965元，1日变动-0.045元、0.020元、-0.005元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.540元、0.357元、0.252元，1日变动0.077元、0.026元、-0.004元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有700亿元国库定存到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.12%、0.07%、0.02%。昨日，债市起伏依然较大。早盘受到美联储6月议息会议后美债利率上升的冲击，开盘后利率一度冲高。但我们也分析了此次议息会议并没有改变美联储逐步退出量化宽松的大趋势，同时我国的货币政策更多也是关注内在的经济形势而非一味跟随海外。所以情绪上的冲击很快便消退了，债市也开始反弹。临近尾盘国债期货上空头再度集中建仓转而下跌，从日内走势来看近日国债期货上始终保持价格与持仓量的明显负相关性，与之前多头情绪主导的行情截然不同，也反映了市场情绪转弱下，空头逐渐开始行动的趋势，总持仓量也在不断攀升。鉴于最近市场整体情绪并不强，交易盘日内的起伏也比较强烈，整体上我们维持宽幅震荡的观点。操作上，利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。基差做扩的思路可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的机会，但空间较此前要更为谨慎一些。 操作建议：利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。基差做扩的思路可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的机会，但空间较此前要更为谨慎一些。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-06-15 美国 美国5月零售销售月率(%) 0 -0.7 -1.3 美国5月PPI年率(%) 6.2 6.2 6.6 美国5月核心PPI年率(%) 4.2 4.8 4.8 2021-06-16 英国 英国5月CPI年率(%) 1.5 1.8 2.1 中国 中国1-5月规模以上工业增加值年率-YTD(%) 20.3 18 17.8 中国1-5月城镇固定资产投资年率-YTD(%) 19.9 17 15.4 中国1-5月社会消费品零售总额年率-YTD(%) 29.6 26.3 25.7 2021-06-17 美国 美国6月联邦基金利率目标上限(%) 0.25 0.25 0.25 欧元区 欧元区5月未季调CPI年率终值(%) 2 2 2 2021-06-18 日本 日本5月全国CPI年率(%) -0.4 -0.2 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1.财政部：财政部发布2021年5月财政收支情况，1-5月累计，全国一般公共预算收入96454亿元，同比增长24.2%。其中，中央一般公共预算收入45735亿元，同比增长27%；地方一般公共预算本级收入50719亿元，同比增长21.7%。全国税收收入83831亿元，同比增长25.5%；非税收入12623亿元，同比增长16.2%。 2.环球：环球银行金融电信协会（SWIFT）6月17日发布数据显示，2021年5月，在基于金额统计的全球支付货币排名中，人民币向前一位，升至全球第五大最活跃货币。2021年5月，在主要货币的支付金额排名中，欧元、美元、英镑和日元分别以39.03%、38.35%、5.78%和3.02%的占比位居前四位。 3.发改委：发改委表示，预计未来一段时期，特别是在十四五结束前，国内对于粗钢的需求还会有一定上升的空间，将严格执行禁止新增产能的规定，推动钢铁行业绿色低碳发展，促进钢铁行业兼并重组，坚持企业主体，政府引导，市场化运作的原则，鼓励钢铁行业优化布局，提升钢铁行业发展质量和水平。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 00.511.522.533.542020/08/242020/10/242020/12/242021/02/242021/04/24Shibor利率水平隔夜1W2W1M 050100150