金融衍生品策略日报：股指结构行情为主，债市情绪回落

1001201401601802002202401031051071091111131152020-09-082020-09-222020-10-142020-10-282020-11-112020-11-252020-12-092020-12-232021-01-072021-01-212021-02-042021-02-252021-03-112021-03-252021-04-092021-04-232021-05-122021-05-262021-06-092021-06-242021-07-08中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-07-16 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指结构行情为主，债市情绪回落 摘要： 昨日市场全面上行，三大指数收涨，但有2881家个股下跌，市场终于再度走出大指数行情，蓝筹表现强劲带动各期权标的明显上行，市场情绪短暂回归至大盘股。昨日，国债期货全线收跌。 昨日公布的二季度GDP数据超出市场预期。经济平稳向好的背景下，货币政策以维持稳健为主，另外昨日MLF缩量续作，利率不易进一步下行。银行的利润得到支撑，另外昨日中报业绩预告截止，资金止盈调仓，转向偏防御的板块，银行股大幅上涨。展望后市，在货币政策稳健的背景下，预计难出现趋势性行情，中期以结构性行情为主。风格层面，市场主线未明，资金偏向防御性板块，低配的中市值绩优股占优，IC优于IF、IH。债市方面，在先后经过国常会提及降准以及央行全面降准后，市场近期情绪较为乐观甚至有过热的表现，而在经历昨日大跌后，市场预期可能再度出现较大分化，短期内情绪可能也会较之前出现明显回落。在持仓量方面，伴随价格下跌，T主力合约持仓量也出现明显下降，多头获利止盈，落袋为安表现较为明显。整体上我们建议，短期中性偏空操作，基差策略择机平仓。另外，短期可以适当关注曲线走陡机会，但中期来看在三季度供需失衡的扰动下曲线或将重新回归平坦。 风险因子：1）美国实际利率上行；2）信用违约潮；3）期权市场情绪迅速冷却；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）货币政策超预期宽松 昨日市场终于再度走出大指数行情，蓝筹表现强劲。在货币政策稳健的背景下，预计难出现趋势性行情，中期以结构性行情为主。国债短期中性偏空操作。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：结构行情为主，布局防御性板块 （1）IF、IH、IC当月基差收于-8.1点、-2.0点、10.4点，较上一交易日变化0.0点、-1.2点、30.7点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于22.6点、8.8点、46.8点，较上一交易日变化0.6点、2.6点、-10.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化7947手、4457手、7139手； （4）沪股通净流出38.77亿，深股通净流出39.21亿。 逻辑：昨日市场全面上行，三大指数收涨，但有2881家个股下跌。昨日公布的二季度GDP数据超出市场预期。经济平稳向好的背景下，货币政策以维持稳健为主，另外昨日MLF缩量续作，利率不易进一步下行。银行的利润得到支撑，另外昨日中报业绩预告截止，资金止盈调仓，转向偏防御的板块，银行股大幅上涨。展望后市，在货币政策稳健的背景下，预计难出现趋势性行情，中期以结构性行情为主。风格层面，市场主线未明，资金偏向防御性板块，低配的中市值绩优股占优，IC优于IF、IH。 操作建议： 多IC空IF 风险因子：1）美国实际利率上行。 震荡 股指期权 观点：情绪延续性有待观察 逻辑：昨日市场终于再度走出大指数行情，蓝筹表现强劲带动各期权标的明显上行，市场情绪短暂回归至大盘股，北水交易反复，在前一日大幅流出之后，昨日又再度大幅流入超120亿元，全A量能连续11个交易日突破万亿，市场整体交易热度维持在高位。但从期权市场整体情况看，情绪并未表现出明显的向上动力，虽价格明显上涨，但不管是现货市场还是期权市场，量能仍维持在今年来的低位水平，同时各期权加权隐含波动率不升反降，近期期权市场隐波基本持续表现为标的涨跌均不影响的结构，反映市场整体情绪仍维持在较低迷的水平，整体交易情绪延续性有待观察。同时今日碳排放权市场开始正式交易，市场情绪若受事件影响再度转移至碳中和板块，料将对大盘股情绪再度带来扰动，制约大盘股整体走势，因此建议期权市场交易相对偏谨慎为主，在价量波未出现明显拉升前，向上交易情绪的延续性仍较弱，短期来看，仍建议以交易波动为主，静待交易情绪的恢复。 操作建议：短期交易波动为主 风险因子：1）市场交易情绪持续偏冷；2）短期结构持续偏向创业板 谨慎 国债期货 观点：央行MLF小额续作，债市情绪有所回落 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为83663手、22570手、9855手，1日变动14766手、-5744手、-568手，持仓量分别为149111手、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 66665手、31345手，1日变动-4877手、-1362手、140手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.370元、0.335元、0.220元，1日变动-0.020元、0.015元、0元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.070元、100.675元、303.420元，1日变动0.045元、0.010元、0.065元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.242元、0.261元、0.065元，1日变动0.026元、0.069元、0.075元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购和1000亿MLF操作，当日有100亿元逆回购和4000亿MLF到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.42%、0.22%、0.10%。昨日国债期货没能延续之前的上涨态势，而是出现大幅回调。公开市场操作方面，央行开展1000亿的MLF操作且利率维持不变，在有4000亿MLF到期以及最近一段时间市场对货币政策宽松预期不断升温的情况下，央行这一操作或可能没有达到市场预期。另外，昨日公布的我国6月份经济数据整体也偏强，或对债市也有一定影响。在先后经过国常会提及降准以及央行全面降准后，市场近期情绪较为乐观甚至有过热的表现，而在经历昨日大跌后，市场预期可能再度出现较大分化，短期内情绪可能也会较之前出现明显回落。在持仓量方面，伴随价格下跌，T主力合约持仓量也出现明显下降，多头获利止盈，落袋为安表现较为明显。整体上我们建议，短期中性偏空操作，基差策略择机平仓。另外，短期可以适当关注曲线走陡机会，但中期来看在三季度供需失衡的扰动下曲线或将重新回归平坦。 操作建议：短期中性偏空操作，基差策略择机平仓。短期可以适当关注曲线走陡机会，但中期来看在三季度供需失衡的扰动下曲线或将重新回归平坦。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）宽松预期落空 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2021/07/13 20:30 美国 美国6月未季调CPI指数 269.2 270.72 271.7 2021/07/14 20:30 美国 美国6月PPI年率(%) 6.6 6.7 7.3 2021/07/15 10:00 中国 中国第二季度GDP年率-单季度(%) 18.3 8 7.9 2021/07/16 20:30 美国 美国6月零售销售年率(%) 28.1 - 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．浦东：中共中央、国务院发布关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见。意见提出，推进中国（上海）自由贸易试验区及临港新片区先行先试。更好发挥中国（上海）自由贸易试验区及临港新片区“试验田”作用，对标最高标准、最高水平，实行更大程度的压力测试，在若干重点领域率先实现突破，相关成果具备条件后率先在浦东全域推广实施。在浦东开展制度型开放试点，为全国推进制度型开放探索经验。推进海关特殊监管区域建设，支持洋山特殊综合保税区政策在浦东具备条件的海关特殊监管区域的特定区域适用。优化海关特殊监管区域电子账册管理。围绕战略性新兴产业领域并根据企业实际需要，在中国（上海）自由贸易试验区临港新片区探索创新监管安排，具备条件的可享受洋山特殊综合保税区的通关便利化相关政策。 2．证券市场：中共中央、国务院发布关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见。意见提出，研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度。发挥上海保险交易所积极作用，打造国际一流再保险中心。支持上海期货交易所探索建立场内全国性大宗商品仓单注册登记中心，开展期货保税仓单业务，并给予或落实配套的跨境金融和税收政策。建设国家级大型场内贵金属储备仓库。建设国际油气交易和定价中心，支持上海石油天然气交易中心推出更多交易品种。 3．央行：央行昨日进行1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率维持在2.95%不变，昨日有4000亿元MLF到期。另外，央行开展100亿元7天期逆回购操作，昨日有100亿元逆回购到期；中标利率2.2%，持平上次。央行全面降准昨日生效。 4．工业增加值：中国6月规模以上工业增加值同比增长8.3%，预期增长7.9%，前值增长8.8%。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.56%。1—6月份，规模以上工业增加值同比增长15.9%，两年平均增长7.0%。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -5.66 2.42 6.19 IC IC当月 -12.41 -22.86 14.45 IH IH当月 -1.49 0.49 9.57 跨期价差 IF IF01-IF00 -16.80 5.80 -3.4 IF02-IF01 -19.80 -2.40 -10.8 IF03-IF02 -37.40 0.00 -7.8 IC IC01-IC00 -46.20 0.60 7.4 I