1201401601802002201081101121141161182021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-3-1 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市防御为主，避险情绪下债市小幅收涨 摘要： 股指期货：中小盘占优。昨日市场冲低反弹，通胀及能源板块占优。昨日俄乌第一次和谈，但在双方条件相差较远的背景下料难达成一致，俄乌扰动短期内预计延续。但扰动有弱化趋势，欧美措辞严厉但实际行动不足。在难有第三方直接介入的背景下预计俄乌局势不易再恶化，俄乌局势对市场的扰动主要集中在通胀及风险偏好方面。在扰动因素仍存且通胀预期较高的背景下，成长股超跌反弹力度有限，且当下公募、陆股通资金流入偏缓，定价权预计在游资及私募手中，在此氛围下，一般中小盘占优，短期继续关注低吸IC的机会。 股指期权：情绪企稳，策略防御为主。昨日市场低开后震荡走强，收盘沪指上涨0.32%。昨日期权成交量继续大幅下降，市场交投情绪清淡。持仓量PCR指标有所企稳，地缘因素扰动的影响正在逐步修正。期权策略可根据俄乌谈判最新发展和外盘市场情绪进行调整，短期内持有现货多头的投资者进行防御为主；另外目前国内经济数据表现稳定，对后市估值修复保持乐观的投资者也可以逢低布局牛市价差组合。整体来看，目前指数在趋势层面走势波动较大，期权标的需要做好策略灵活切换。期权波动率方面依旧维持震荡态势，波动率趋势交易谨慎为宜，可适当关注波动率跨品种套利交易机会。 国债期货：避险情绪下债市小幅收涨。昨日，国债期货小幅收涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.05%、0.05%和0.03%。昨日国债期货早盘高开后小幅下行，午间开盘后则有些许走强，但盘中开始震荡回落，截至收盘市场基本回吐前期涨幅。整体上看，债市情绪变化依然受海外局势影响较大。下午受俄乌和谈消息提振，国债期货涨势回落而股市转暖。后续市场宽信用仍是主线，重点关注两会期间增量信息对市场的影响。当前收益率处于低位且债市情绪波动较大，国债期货套保必要性上升。不过由于基差出现小幅扩大，可关注基差回落后的建仓机会。同时，可考虑曲线陡峭化预期下，选择长端品种来对冲短端现券的策略。 风险因子：1）赛道股回撤；2）疫情反复；3）大小盘股结构分化；4）经济继续下滑；5)中美摩擦升温 股指期货：中小盘占优。股指期权：情绪企稳，策略防御为主。国债期货：避险情绪下债市小幅收涨。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：中小盘占优 （1）IF、IH、IC当月基差收于-7.2点、4.0点、-5.3点，较上一交易日变化-5.8点、3.0点、-4.1点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于0.0点、-4.8点、5.8点，较上一交易日变化-0.6点、1.0点、1.0点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化254手、159手、-318手； （4）沪股通净流入42.85亿，深股通净流入31.18亿。 逻辑：昨日市场冲低反弹，通胀及能源板块占优。昨日俄乌第一次和谈，但在双方条件相差较远的背景下料难达成一致，俄乌扰动短期内预计延续。但扰动有弱化趋势，欧美措辞严厉但实际行动不足，背后原因在于欧洲对俄罗斯能源的依赖较强。在难有第三方直接介入的背景下预计俄乌局势不易再恶化，俄乌局势对市场的扰动主要集中在通胀及风险偏好方面。在扰动因素仍存且通胀预期较高的背景下，成长股超跌反弹力度有限，且当下公募、陆股通资金流入偏缓，定价权预计在游资及私募手中，在此氛围下，一般中小盘占优，短期继续关注低吸IC的机会。 操作建议：低吸IC 风险因子：1）赛道股继续调整 震荡 股指期权 观点：情绪企稳，策略防御为主 逻辑：昨日市场低开后震荡走强，收盘沪指上涨0.32%。期权成交信息方面，昨日期权成交量继续出现大幅下降，市场交投情绪清淡。情绪指标方面，持仓量PCR指标有所企稳，本轮情绪回暖已在上周的指标上涨中得以体现，地缘因素扰动的影响正在逐步修正。期权策略可根据俄乌谈判最新发展和外盘市场情绪进行调整，短期内持有现货多头的投资者可使用备兑策略或者保护型策略进行防御为主；另外目前国内经济数据表现稳定，对后市估值修复保持乐观的投资者也可以逢低布局牛市价差组合。整体来看，目前指数在趋势层面走势波动较大，期权标的需要做好策略灵活切换。期权波动率方面依旧维持震荡态势，波动率趋势交易谨慎为宜，可适当关注波动率跨品种套利交易机会。 操作建议：基于市场情绪进行策略切换 风险因子：1）交易量能持续冷清 震荡 国债期货 观点：避险情绪下债市小幅收涨 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为54191手、29664手、11369手，1日变动-9433手、850手、1223手，持仓量分别为161485手、87396手、30175手，1日变动-25手、-1217手、-196手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.500元、0.385元、0.015元，1日变动0.020元、0.055元、0.010元； 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为102.735元、100.905元、304.545元，1日变动0.040元、0.030元、0.100元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.607元、0.449元、0.296元，1日变动0.069元、0.056元、0.017元。 （5）央行昨日开展3000亿元7天期逆回购，中标利率2.10%，昨日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货小幅收涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.05%、0.05%和0.03%。昨日市场有一定波动，国债期货早盘高开后小幅下行，午间开盘后则有些许走强，但盘中开始震荡回落，截至收盘市场基本回吐前期涨幅。整体上看，债市情绪变化依然受海外局势影响较大，上周末俄乌战事不断，市场避险情绪升温导致早盘股市下行而债市走强。下午盘间受俄乌和谈消息提振，国债期货涨势回落而股市转暖。后续市场宽信用仍是主线，重点关注两会期间可能的增量信息对市场的影响。当前收益率处于低位且债市情绪波动较大，国债期货套保必要性上升。不过由于基差出现小幅扩大，可关注基差回落后的建仓机会。同时，可考虑曲线陡峭化预期下，选择长端品种来对冲短端现券的策略。 操作建议：交易性需求维持中性；前期基差做阔可暂时止盈；5-2Y做陡可适当止盈。 风险因子：1）经济继续下滑；2)中美摩擦升温；3）疫情反复 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2022-3-1 中国 中国2月官方制造业PMI 50.1 49.8 欧元区 欧元区2月Markit制造业PMI终值 58.4 58.4 美国 美国2月Markit制造业PMI终值 57.6 58 2022-3-2 欧元区 欧元区2月CPI年率-未季调（%） 5.1 5.3 美国 美国2月ADP就业人数（万） -30.1 31 2022-3-3 中国 中国2月财新服务业PMI 51.4 50.8 美国 美国2月ISM非制造业PMI 59.9 60.9 2022-3-4 美国 美国2月非农就业人口（季调、万人) 0.1 0.5 美国2月劳动参与率（%） 62.2 62.2 美国2月失业率（%） 4 3.9 美国2月平均时薪年率（%） 5.7 5.8 欧元区 欧元区1月零售销售月率（%） -3 1.4 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1.外交部：外交部发言人汪文斌今日主持例行记者会。有记者提问，关于俄罗斯的一些银行被排除在全球银行同业支付系统之外的问题，中方对此有何评论？汪文斌表示，我们不赞成用制裁的手段来解决问题，更反对没有国际法依据的单边制裁。中俄双方将继续本着相互尊重，平等互利的精神，开展正常的贸易合作。 2.发改委：据国家发展改革委监测，2月21日～25日当周，全国平均猪粮比价为4.98∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门立即启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地积极收储。据初步统计汇总，目前北京、江西、湖北、重庆、云南、陕西、宁夏等地已启动收储，其余地方也将于近期启动。下一步，国家发展改革委将继续会同有关部门做好储备调节工作，必要时进一步加大收储力度，促进生猪市场平稳运行。建议养殖场（户）合理安排生产经营决策，保持生猪产能总体稳定和正常出栏、补栏节奏。 3.俄罗斯央行：俄罗斯央行表示，加息是为了抵消卢布贬值和通胀风险的增加；已准备好采取进一步调整利率。此前俄罗斯央行将基准利率从9.5%提升至20%。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -7.25 -5.82 -0.33 IC IC当月 -5.31 -4.08 18.60 IH IH当月 4.02 3.01 -5.31 跨期价差 IF IF01-IF00 0.00 0.60 -0.60 IF02-IF01 -21.20 -3.00 -1 IF03-IF02 -50.20 -2.80 5.4 IC IC01-IC00 -5.80 -1.00 7.2 IC02-IC01 -64.60 -3.00 7.40 IC03-IC02 -90.20 -8.40 7.80 IH IH01-IH00 4.80 -1.00 0.00 IH02-IH01 -8.80 -1.20 -1.00 IH03-IH02 -33.40 -0.60 7.80 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.52021/05/082021/07/082021/09/082021/11/082022/01/08Shibor利率水平隔夜1W2W1M05001000150020002500300035002021/