周度观点及策略
- 供应：上周PVC上游开工率76.79%，环比降低0.8个百分点，同比上升3.46个百分点，处于同期中性位。鄂尔多斯氯碱、伊东东兴等装置检修导致供应总体仍维持同期高位。
- 需求：下游制品综合开工率继续小幅反弹，但仍处于同期最弱，管材开工率继续走弱，型材开工率反弹，薄膜开工率反弹至高位。南方梅雨季和房地产拖累影响下，终端需求受限。印度反倾销税推迟公布。
- 库存：PVC社会库存（41家）68.34万吨，环比增加3.95%，同比降低28.2%。企业库存36.75万吨，环比减少3.7%，同比增加33.15%。下游采购积极性欠佳，价格上涨导致部分贸易商拿货交割，企业库存下降，社库上升。
- 观点：成本方面电石、乙烯价格弱稳，估值驱动不足。总体看V供需依旧维持弱势，近期在政策面、资金面驱动下跟随不断走高，但短期煤系在交易所限仓干预下做多情绪降温，高位快速回落，预计将进入震荡波动阶段。
- 策略：建议前期进场多单减仓，剩余多单可参考2509支撑5000附近，2601支撑参考5100附近。
产业链结构
- 期现市场：PVC 1-5价差弱稳，同比偏高；5-9价差环比小幅下调，同比偏低。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。
- 供给端：PVC有效产能为2800万吨，6月新增陕西金泰新厂二期30万吨/年产能。上周PVC产量45.15万吨，环比降低1.03%，同比增加5.99%。电石法产能占比约72.6%，上周产量33.83万吨，环比降低0.59%，同比增加3.87%。乙烯法产能占比约27.4%，上周产量11.32万吨，环比降低2.33%，同比增加12.86%。上周PVC上游开工率76.79%，环比降低0.8个百分点，同比上升3.46个百分点。电石法PVC开工率79.25%，乙烯法PVC开工率70.27%。
- 需求端：2025年1-6月PVC累计表观消费量1017.20万吨，同比降低3.03%。上周PVC产销率176%，环比增加24个百分点，同比增加46个百分点。下游制品综合开工率继续小幅反弹，但处于同期最弱，管材开工率继续走弱，型材开工率反弹，薄膜开工率反弹至高位。南方梅雨季和房地产拖累影响下，终端需求受限。2025年1-6月PVC累计出口196.05万吨，同比大增50.26%，6月当月环比下降明显。中国PVC铺地材料累计出口209万吨，同比降低11.14%。
- 库存：上周国内PVC社会库存（21家）42.7万吨，环比增加3.89%，同比降低28.6%；PVC社会库存（41家）68.34万吨，环比增加3.95%，同比降低28.2%。企业库存36.75万吨，环比减少3.7%，同比增加33.15%。注册仓单量继续增加。
- 估值：上周兰炭价格持稳，同比偏低；电石价格环比小幅下调。乙烯价格环比持稳，同比偏低。液碱价格环比小幅下调，同比略偏高；液氯价格环比走弱，同比偏弱。上周外采电石法PVC亏损环比继续收窄，同比仍亏损偏弱；乙烯法亏损环比小幅收窄，处在同期最弱水平。上周山东氯碱生产毛利环比小幅反弹，同比偏低。
研究结论
- PVC供需依旧维持弱势，短期高位快速回落，预计将进入震荡波动阶段。
- 下游需求受限，终端订单受限，房地产拖累影响明显。
- 库存结构变化，企业库存下降，社库上升。
- 成本端驱动不足，估值驱动仍不足。
- 建议前期进场多单减仓，剩余多单可参考2509支撑5000附近，2601支撑参考5100附近。
