PVC：情绪渐降温，盘面看供需

第一部分 行情回顾及逻辑梳理

PVC华东基差走势较为稳定，反映市场对后市需求预期不乐观。

第二部分 基本面分析

• 电石法：
  • 兰炭价格处于历年低位，但库存去化，成本回弹，对电石成本有所支撑。
  • 电石价格趋稳，开工偏低，供给相对宽松，成本支撑由弱转稳。
  • 液氯和原盐价格及产量居于历史同期偏高水平。
  • 烧碱市场波动不大，利润持稳，产量输出有所增加。
  • 氯碱一体化成本利润总体成本相对较稳，且持续盈利，排产动力仍较为充足，PVC供给压力难有下降空间。
• 乙烯法：
  • FOB进口价差来看，6月较台湾地区的优势仍在持续，但出口窗口受印度政策影响已关闭。
• PVC供给走势：
  • 电石法和乙烯法利润均处于亏损状态，开工率下行。
  • 近期总体产量输出依旧维持在高位。
• 需求走势：
  • 下游贸易及需求均处于较为疲弱的状态，产销率显示厂家库存去库力度已处于往年同期偏低水平。
  • 管型材下游开工率处于偏低水平，薄膜和糊树脂则处于较高水平。
  • 糊树脂高开工率主要受改善的利润水平驱动。
  • 房地产市场持续低迷，对PVC需求支撑不足。
  • 资金方面近期复苏颇有力度，但传递到终端仍显乏力。
• 库存：
  • 社库厂库交易所仓单持续高位，上游企业原料端库存持续保持下行。

第三部分 期货市场表现

• 当前本年度9-1合约之间的价差不存在无风险套利的机会。
• PVC总体走势先多后空，但其他因子，如基差、库存和交易所公布的席位持仓来看，均持偏空思路。

第四部分 综述

• 供给端：受兰炭成本反弹影响，电石法成本支撑转稳，检修规模减少的背景下，供给依旧承压；电石法/乙烯法工艺虽都处于亏损状态，但亏损有所减少，且一体化工艺依然盈利，排产动力仍较为充足；社会库存和交易所仓单，在较去年高位下降明显的背景下，绝对水平仍偏高。总体来看，供给仍压力依旧处于高位。
• 需求端：受高温及雨水影响，下游需求暂无好转；出口窗口在价格上行之后有所关闭，仍需关注印度反倾销及BIS认证执行情况；总体来看，需求支撑持续偏弱。
• 主要风险点：房地产刺激政策，出口窗口的开合，上游检修情况。