季报点评：盈利超预期，OC有望年内取证

盈利超预期，OC有望年内取证 亿航Q3收入符合预期，盈利超预期。公司Q3收入1.28亿人民币，同比/环比增长348%/26%，基本符合公司此前指引的1.23亿左右。核心产品EH216-S实现63架交付，环比增加14架，创历史纪录，其中包括交付给西山文旅的40架、给深圳博领的5架、给浙江文成的3架等。Q3毛利率实现61.2%，环比小幅下降1.2pct。受益于规模经济下公司费用率明显收窄，公司营业亏损率也进一步收窄到43%。Q3公司归母净亏损录得4806万；non-GAAP归母净利润录得1574万人民币，大幅超出预期。展望未来，公司预计Q4收入约为1.35亿人民币，同比增长138.5%，增长仍然较为强劲。资本开支方面，公司维持此前对于2024年和2025年capex的指引，分别为1500 /2000万美元，其中包括新总部建设、工厂扩张、研发实验室建设等。 买入（维持） 联合优秀供应商，积极探索零部件升级。1）电池方面，公司在11月完成首次eVTOL固态电池飞行测试，飞行时长达到48分10秒，相较此前的25分钟左右的续航时间显著增长。我们认为，这将对于EH216-S拓展使用场景带来非常大的帮助，不过后续仍需要向民航局提交零部件升级的适航审定申请，预期时间周期相比整机适航更短。亿航智能表示未来将与其投资的欣界能源继续深入合作，目标在2025年底前实现固态电池在EH216-S的认证和装机量产。2）电机方面，公司在11月和英搏尔达成长期战略合作和技术开发合作，未来将共同开发适用于亿航智能eVTOL系列产品的高性能电机及电机控制器产品，从而实现轻量化、高功率、强散热性的一体集成设计。我们认为，在电池、电机这些关键零部件上的升级优化，将大幅提升亿航智能eVTOL产品的竞争力，有助于公司在低空经济产业的长期发展。 OC有望在年底前取证，携手多座低空试点城市推进运营。根据11月18日新华财经报道，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点，试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。亿航智能与合肥市政府合作，于11月共同在合肥落成名为“昇”的全新UAM枢纽港。运营资质方面，亿航与当前的合肥合作伙伴积极推进合翼航空的OC申请，预计首张OC将在今年年底前获批，并正式开启商业化运营的步伐。除此之外，公司也在积极协助广州、深圳、无锡、文成和珠海等城市的其他客户和合作伙伴筹备OC审定申请。我们预计，各地的运营主体OC落地后，合肥、深圳等地有望率先在空中观光游览场景应用，文旅场景的eVTOL应用将由点及面、逐步拓展。 作者 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 海外市场稳步推进。1）在资质审核方面，公司在个别国家率先取得初步的进展。9月，巴西国家民航局为EH216-S颁发了试验飞行许可证书，公司后续将在巴西继续开展飞行测试和试飞活动，以积累更多的数据，推进适航认证进程。2）在知名度方面，公司积极参加国内外各类展会，包括珠海航展、进出口博览会、意大利博洛尼亚国际无人机展览会、全球智慧城市大会、海湾信息和通信技术展和泰国国际无人机大会等。亿航智能目前已经在亚洲、欧洲、北美和拉丁美洲的18个国家完成了超过56000架次的无人驾驶eVTOL航空器安全飞行，进一步提升了亿航在国际上的知名度。3）在实际应用方面，公司与泰国民航局积极开展飞行测试，争取2025年在泰国部分区域如普吉岛、苏梅岛等地率先开展商业运行。 分析师刘玲执业证书编号：S0680524070003邮箱：liuling3@gszq.com 相关研究 1、《亿航智能（EH.O）：提前实现扭亏，OC进展顺利》2024-08-262、《亿航智能（EH）：资质进展顺利，交付持续增加》2024-06-013、《亿航智能（EH）：资质进展顺利，交付持续增加》2024-05-31 投资建议：考虑到公司优秀的盈利能力，我们适当调高了盈利预测，预计公司2024-2026年收入有望实现4.2/8.1/12.6亿人民币，non-GAAP归母净利润（亏损）分别为0.1/1.2/2.5亿人民币。考虑到公司的高速成长性、领先的市场地位，我们给予公司目标价17美元，对应30x 2026e P/E，维持“买入”评级。 风险提示：eVTOL商业化落地节奏不及预期风险，订单、交付量增速不及预期风险，文旅等场景终端需求持续性风险，运营相关资质审核节奏不及预期风险，假设与测算风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com