季报点评：盈利超预期，OC有望年内取证

亿航Q3收入1.28亿人民币，同比/环比增长348%/26%，符合预期；盈利超预期，non-GAAP归母净利润录得1574万人民币。EH216-S交付63架，创历史纪录。Q4收入预计1.35亿人民币，同比增长138.5%。资本开支指引：2024年和2025年capex分别为1500/2000万美元。

核心零部件升级：

1. 电池：完成首次固态电池飞行测试，飞行时长48分10秒，显著提升续航。与欣界能源合作，目标2025年底前实现固态电池认证和装机量产。
2. 电机：与英搏尔达战略合作，开发高性能电机及控制器，实现轻量化、高功率、强散热性设计。

运营资质：

• 与合肥合作推进OC申请，预计年底前获批，开启商业化运营。
• 积极协助广州、深圳等城市筹备OC审定申请，预计合肥、深圳等地率先在空中观光游览场景应用。

海外市场：

• 巴西获得试验飞行许可证书，推进适航认证。
• 在18个国家完成超过56000架次安全飞行，提升国际知名度。
• 与泰国民航局合作，争取2025年在普吉岛、苏梅岛等地开展商业运行。

投资建议：

• 调高盈利预测：2024-2026年收入4.2/8.1/12.6亿人民币，non-GAAP归母净利润0.1/1.2/2.5亿人民币。
• 目标价17美元（30x 2026e P/E），维持“买入”评级。

风险提示：

• eVTOL商业化落地节奏不及预期，订单、交付量增速不及预期，文旅场景需求持续性，运营资质审核节奏不及预期，假设与测算风险。