2024年三季报点评：交付超预期，OC落地后大规模商业落地有望提速

机械2024年11月27日 亿航智能（EH）2024年三季报点评 强推（维持）目标价：20.17美元当前价：15.25美元 交付超预期，OC落地后大规模商业落地有望提速 事项： 华创证券研究所 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收2.92亿元，yoy+379.9%；EH216系列航空器今年累计交付数量达138架次。其中，单24Q3，公司实现总营收1.28亿元，yoy+347.8%，qoq+25.6%，季度营收续创历史新高；EH216系列航空器单Q3交付数量达63架次，调整后净利润1570万元，已经连续两个季度实现调整后的季度盈利，同时实现了连续四个季度的正向经营现金流。 证券分析师：黄麟邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 证券分析师：梁旭邮箱：liangxu@hcyjs.com执业编号：S0360523080013 交付数量超预期，各项业务正稳步推进。之前，在我们的报告中预计公司今年EH216系列的交付数量为180架次，公司前三季度数量为138架次，结合公司给予的四季度的营收指引，24Q4预计总营收1.35亿元，按照单架飞机200万元左右的价格测算，四季度的交付数量预计在67架次左右，则今年预计公司的交付数量在200架次以上，超出我们之前的预期。同时，公司各业务正在积极推进，在运营合格证（OC证）审定方面，年底首张OC证有望获批，从0到1落地后，商业化落地的进程有望进一步提速。在订单落地方面，国内市场上，公司已与山西太原西山文旅合作收获50架订单及额外450架采购计划并已开启低空旅游运营；与安徽合肥成立低空运营公司且交付多架并启用运营中心；海外市场扩张也取得一定突破，公司在巴西获试验飞行许可并完成首次飞行，日本完成四城巡飞，泰国完成首次载人飞行并规划商业运营等。 公司基本数据 总股本(万股)12711.15已上市流通股(万股)8808.49总市值(亿美元)9.69流通市值(亿美元)6.70资产负债率(%)46.22%每股净资产(美元)0.8312个月内最高/最低价22.98/9.51 在政策支持引导下，我国低空产业化进程正在提速。继2023年12月低空经济被定位为战略性新兴产业，2024年3月被写入政府工作报告后，低空经济的发展被提上新的高度，多省市政府陆续发布低空经济产业规划及相关支持措施，其中珠三角/长三角地区依靠已有的产业基础，引领行业发展，呈现出较为显著的先发优势。目前已有多个地区纷纷明确了低空经济的发展目标与路径。11月18日中国航空运输协会通航业务部主任孙卫国透露中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点，将600米以下空域授权部分地方政府，第一批城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。此外，多地还官宣成立低空经济产业基金，对相关产业予以金融支持。11月11日，珠海宣布组建低空经济基金群，目标规模100亿元，首期规模15亿元。11月6日，深圳发布了公开遴选低空经济产业基金管理机构的公告，该基金拟设规模为20亿元。 投资建议：综上，低空产业在正在加速落地，公司先发优势显著，有望率先享受行业快速发展红利。公司前三季度交付数量超预期，我们上修今年的收入预期，考虑飞机交付单价下降，同步调整25-26年的预测，预计公司24-26年的收入分别为4.27亿元、6.15亿元、9.07亿元(前值分别为3.85亿元、6.37亿元、9.57元)。参照可比公司Bloomberg一致预期，并考虑到中概股的折价，我们给予公司25年15倍PS，对应目标价20.17美元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《亿航智能（EH）深度研究报告：国内布局领先的eVTOL主机厂》2024-07-23 风险提示：eVTOL行业发展不及预期，终端需求不及预期，订单交付能力不足。 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：梁旭 武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：蒋雨凯 中国科学技术大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨天翼 中山大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所