煤炭开采行业研究简报：俄罗斯煤炭公司Mechel暂停库兹巴斯煤田生产

核心观点与关键数据

• 全球能源价格回顾：截至2024年11月22日，原油价格（布伦特+5.81%，WTI+6.30%）、天然气价格（东北亚LNG+8.7%，美国HH+10.8%）上涨，欧洲ARA煤炭价格上涨1.7%，纽卡斯尔煤炭价格下跌0.4%。
• 俄罗斯煤炭公司Mechel暂停生产：因制裁导致俄煤出口下降、煤炭价格下降、成本高昂及铁路运能不足，Mechel暂停了其子公司YuzhnyKuzbass的Olzherasskaya-Novaya矿山。
• Mechel经营状况：自2022年6月取消热煤出口优惠系数后，铁路关税跳涨44.6%（2022-2023年），2024年12月将再次增加13.8%。2024年上半年亏损1.7亿美元，2024年1-10月库兹巴斯产量同比下降11%至470万吨。
• PCI煤炭销售下降：自2024年2月以来，Mechel PCI煤炭销售量下降25%至80万吨。

投资建议与研究结论

• 周期股估值转变：成长型经济体转向成熟型经济体，资本开支模式转向投资回报率，周期股估值将从成熟期下降后重新提升。
• 板块积极因素：龙头公司Q3业绩超预期、“股票增持回购再贷款”助力估值重塑、“弱现实、强预期”向“强现实、强预期”转变、“互换便利”助力高股息资产资金增量。
• 短期推荐：困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性优先的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业。
• 重点关注：平煤股份发布回购方案，额度高达5-10亿元，应重点关注。

风险提示

• 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。