煤炭开采行业研究简报：必和必拓暂停Saraji South焦煤矿

必和必拓暂停Saraji South焦煤矿 本周全球能源价格回顾。截至2025年9月19日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为66.68美元/桶，较上周下降0.31美元/桶（-0.46%）；WTI原油期货结算价为62.68美元/桶，较上周下降0.01美元/桶（-0.02%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为11.364美元/百万英热，较上周下降0.04美元/百万英热（-0.35%）；荷兰TTF天然气期货结算价32.308欧元/兆瓦时，较上周下降0.354欧元/兆瓦时（-1.08%）；美国HH天然气期货结算价为2.918美元/百万英热，较上周下降0.037美元/百万英热（-1.25%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价94.45美元/吨，较上周上涨0.7美元/吨（+0.75%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价109.1美元/吨，较上周上涨4.3美元/吨（+4.10%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价84.25美元/吨，较上周下降0.95美元/吨（-0.91%）。 增持（维持） 必和必拓暂停Saraji South焦煤矿。据阿格斯信息，由于煤炭价格持续低迷，以及澳大利亚昆士兰州的特许权使用费率高企，日本-澳大利亚合资企业必和必拓三菱联盟（BHP Mitsubishi Alliance—BMA）决定，将于11月将位于昆士兰州的萨拉吉南焦煤矿（Saraji South mine）转入维护状态。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com ➢必和必拓集团（BHP）9月17日表示，尽管冶金用煤的中长期需求仍然强劲，但在当前条件下，维持低利润的矿山运营已不再具有经济可行性。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 截至2025年6月财年，BMA在其萨拉吉矿区综合体（包括萨拉吉南和其他附近的采矿作业）生产焦煤810万吨。公司尚未调整2025-26财年的生产指导计划（拟在2025-26财年生产煤炭3600万吨至4000万吨）。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com ➢在BMA宣布萨拉吉南矿暂停运营后，昆士兰资源委员会呼吁州政府紧急改革其煤炭特许权制度。昆士兰州财政部长大卫·贾内茨基9月17日告诉阿格斯，政府正在通过加快决策、简化审批和维持稳定的矿业税体系，为昆士兰州的煤炭行业提供确定性，他表示，昆士兰州的矿业税制度将不会有任何改变。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com ➢按照2022年引入的州矿业税制度系统，昆士兰煤炭生产商要根据煤炭价格变化支付7%-40%的边际矿业权使用税。阿格斯9月16日评估的澳大利亚优质低挥发性硬焦煤离岸价为每吨187.70美元。根据阿格斯的边际税率计算，以该价格计算，生产商的有效矿权税率将从2022年前州政府确定的12%，上升到大约16%。 相关研究 1、《煤炭开采：进口、产量维持同比下滑，再次重申“年底煤价或以最高点收官”》2025-09-172、《煤炭开采：如期开启反攻，年底或以最高点收官》2025-09-143、《煤炭开采：美国能源研究院《煤炭仍然是全球的王者》》2025-09-13 ➢必和必拓三菱联盟BMA并非唯一一家，“博文焦煤公司”于7月30日在未能从州财政收入办公室获得特许权使用费延期后，进入自愿托管程序。由会计公司McGrathNicol Restructuring组成的托管人接管了BCC旗下年产500万吨煤炭的伯顿煤矿（Burton mine）运营，同时将努力出售或重新对业务进行资本化。 投资建议：重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；建议关注困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 此外，前期完成控股股东变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 内容目录 1.原油：油价震荡整理............................................................................................................................42.天然气：天然气价格震荡整理...............................................................................................................53.煤炭：海运煤炭价格小幅调整...............................................................................................................74.电力：煤电需求边际启动......................................................................................................................85.气温：季节性高位................................................................................................................................96.本周能源行业资讯...............................................................................................................................11风险提示..............................................................................................................................................11 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）.............................................................................................4图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）...............................................................................................4图表3：原油价格变化（美元/桶）..........................................................................................................4图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）...................................................................................................4图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）...............................................................................5图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）.............................................................................5图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）..................................................................................5图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）........................................................................5图表9：欧洲天然气库容率（%）...........................................................................................................6图表10：欧洲天然气库存（TWh）.........................................................................................................6图表11：美国天然气产量（bcf/d）........................................................................................................6图表12：美国天然气需求（bcf）...........................................................................................................6图表13：美国天然气库存（bcf）...........................................................................................................6图表14：美国天然气钻机（台）............................................................................................................6图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）..................................................................................7图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨）...........................................................................7图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） ..............................................................................7图表18：煤炭价格变化（美元/吨）........................................................................................................7图表19：欧洲天然气发电（百万瓦）......................................................................................................8图表20：欧洲煤电（百万瓦