煤炭开采行业研究简报：必和必拓暂停Saraji South焦煤矿

全球能源价格回顾

• 原油：截至2025年9月19日，布伦特原油期货结算价为66.68美元/桶，下降0.46%；WTI原油期货结算价为62.68美元/桶，下降0.02%。
• 天然气：东北亚LNG现货到岸价11.364美元/百万英热，下降0.35%；荷兰TTF天然气期货结算价32.308欧元/兆瓦时，下降1.08%；美国HH天然气期货结算价2.918美元/百万英热，下降1.25%。
• 煤炭：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价94.45美元/吨，上涨0.75%；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价109.1美元/吨，上涨4.10%；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价84.25美元/吨，下降0.91%。

必和必拓暂停Saraji South焦煤矿

• 原因：煤炭价格持续低迷，澳大利亚昆士兰州特许权使用费率高企。
• 措施：必和必拓三菱联盟（BMA）将于11月将Saraji South矿转入维护状态。
• 背景：BMA在2025年6月财年生产焦煤810万吨，未调整2025-26财年生产指导计划（3600-4000万吨）。
• 反应：昆士兰资源委员会呼吁政府改革特许权制度，财政部长表示矿业税制度将不变。
• 税率：根据2022年矿业税制度，煤炭离岸价187.70美元/吨时，有效矿权税率从12%升至约16%。

投资建议

• 重点推荐：中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）。
• 建议关注：中国秦发。
• 绩优股：陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源。
• 弹性股：兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份。
• 增量潜力：华阳股份、甘肃能化。
• 其他关注：安源煤业（完成控股股东变更，办理资产置换）。

风险提示

• 国内产量释放超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原煤进口超预期。