煤炭开采行业研究简报：全球煤、气步入淡季，等待制冷需求释放前补库

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本周全球能源价格回顾

原油价格

• 布伦特原油：结算价为86.31美元/桶，较上周上涨1.19美元/桶（1.4%）。
• 西得克萨斯中质油（WTI）：结算价为82.52美元/桶，较上周上涨1.82美元/桶（2.26%）。

天然气价格

• 东北亚LNG现货到岸价：12.63美元/百万英热，与上周持平。
• 荷兰TTF天然气期货：结算价为41.1欧元/兆瓦时，较上周下跌2欧元/兆瓦时（-4.7%）。
• 美国HH天然气期货：结算价为2.11美元/百万英热，较上周上涨0.1美元/百万英热（5.1%）。

煤炭价格

• 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价：141美元/吨，与上周持平。
• 纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价：188美元/吨，较上周下跌5.8美元/吨（-3%）。
• 南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价：132.2美元/吨，较上周下跌3.5美元/吨（-2.6%）。

投资策略

• 港口和坑口煤价：延续稳中偏弱运行，主要受进口煤到港量高、沿海库存高及季节性因素影响。
• 煤价走势：预计在第二季度开始回升，基于大秦线检修导致港口库存减少、进口量减少及水电出力偏弱的预期。
• 能源转型背景：煤企对未来行业前景担忧，对传统主业资本投入意愿较低，未来新建煤矿数量有限。
• 煤炭稀缺性：煤炭作为不可再生资源，面临资源枯竭、产量下滑的压力，长期来看产量天花板显现。
• 估值与收益：当前煤炭企业PE水平普遍较低，部分公司股息率高达14%，显示较高性价比。
• 投资组合：推荐“中特估值”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等，以及潞安环能、山煤国际、广汇能源、山西焦煤、平煤股份、华阳股份和受益于煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。

风险提示

• 能源供应超预期：能源供应可能超出预期，影响市场稳定。
• 地缘政治博弈超预期：地缘政治的不确定性可能加剧能源市场的波动。