煤炭开采行业研究简报：欧洲天然气供应风险继续催化，气价煤价共振偏强

核心观点与关键数据

• 原油价格：本周布伦特原油期货结算价下降0.28%，WTI原油期货结算价下降1.71%。OPEC+原油生产保持稳定，但市场对供应担忧情绪持续。
• 天然气价格：欧洲天然气供应风险持续催化，荷兰TTF天然气期货结算价上涨7.2%，东北亚LNG现货到岸价上涨2.9%，美国HH天然气期货结算价上涨5.2%。乌克兰表示将从2025年1月1日起停止俄罗斯石油和天然气的过境运输，挪威天然气设施年度维护计划延长，加剧供应担忧。
• 煤炭价格：煤炭价格基本持稳，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价上涨0.3%，纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价上涨0.7%，IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价上涨0.1%。
• 电力需求：全球迎峰度夏旺季逐渐退却，欧洲天然气发电和煤电需求下降，光伏发电和风能发电保持增长。

投资建议

• 煤炭板块上涨核心：价格可持续性而非价格弹性，淡季煤价底部高于市场预期，煤企盈利连续5年正收益。
• 估值逻辑转变：从成熟期估值下降重新转入估值提升，龙头提估值，二线公司重在边际变化或成长性。
• 短期重点推荐：晋控煤业、电投能源、新集能源（24Q1业绩同比增长）。
• 关注：甘肃能化（定增解禁）、山煤国际、华阳股份（产量有修复预期）、潞安环能（利空尽出、基本面触底回升）、中煤能源H（中期特别派息）。
• 持续关注行业/细分赛道龙头：淮北矿业、中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤。
• 关注产能增长空间较大公司：晋控煤业、开滦股份、淮北矿业、郑州煤电、恒源煤电、山西焦煤、冀中能源、潞安环能、中国神华、电投能源、陕西煤业、电投能源。
• 后续关注：24Q2业绩环比改善或降幅相对较小的“季优公司”。

风险提示

• 国内产量释放超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原煤进口超预期。