天然气周度报告：俄乌紧张局势持续，欧洲气价偏强运行

周度报告 俄乌紧张局势持续，欧洲气价偏强运行 2024年8月19日星期一 兴证期货.研究咨询部 内容提要 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 ➢行情回顾 上周国际天然气价格在前期因俄乌局势冲高后出现回调，但整体价格仍然偏强。截至8月16日，TTF收于39.644欧元/MWH,周度-1.86%；HH收于2.123美元/mmbtu，周度-0.93%；JKM收于12.867美元/mmbtu，周度-6.83%。 ➢核心观点 上周TTF仍然受到地缘局势影响，整体偏强运行，回调幅度不明显。从基本面角度看，当下欧洲的高库存利空气价，同时俄罗斯至欧洲的管道气流量未出现明显下滑。考虑到稍显疲软的基本面，若未来俄乌冲突无进一步升级，TTF价格存在进一步回调的可能。上周JKM跟随TTF出现回调，但JKM较TTF表现偏弱，JKM较TTF溢价继续收窄。亚欧市场的差别主要源于俄乌冲突对欧洲市场的影响更为直接。 联系人俞秉甫邮箱：yubf@xzfutures.com 上周美国市场供需双降，库存超预期减少，基本面边际转好。考虑到HH绝对价格偏低，前期HH价格已跌破部分油气公司生产成本，供应端开始出现下降迹象，未来HH继续下行空间不大。往后HH能否持续上涨主要取决于美国气温变化。 风险提示 地缘局势；夏季异常气温。 1、欧洲市场 近期欧洲气价因俄乌局势影响，偏强运行。尽管上周市场出现小幅回调，但当前价格仍处于年初至今的高位。乌克兰军队进入俄罗斯库尔斯克州并控制了俄罗斯边境城镇苏扎附近的重要欧洲天然气进气点。苏扎是俄罗斯管道天然气通过乌克兰进入欧洲大陆的唯一剩余天然气进气点，其他最主要的俄罗斯管道天然气入口点Sokhranovka于2022年5月起停止使用。截至8月16日，TTF收于39.644欧元/MWH,周度-1.86%。 基本面角度，库存端，截至8月16日，欧洲整体库存为1013.98Twh，库容率为89.05%，环比上周+1.90%，较往年同期相比，当前库存率较为健康，高于历史季节性水平，库存端偏利空气价。供应端，上周欧洲总供应小幅上升，尽管自产气小幅下滑但进口LNG环比上升带动总供应上移。虽然市场炒作俄乌局势，但从实际流量看，俄罗斯至欧洲的管道气流量暂无明显下滑。需求端，上周欧洲总表需小幅走强，夏季高温驱动主要地区发电需求上升，但同往年季节性相比，当前总需求仍然偏低。欧洲延续自2020年俄乌冲突后，通过减少天然气消费来应对俄气供应减少所带来的冲击。 综合来看，上周TTF仍然受到地缘局势影响，整体偏强运行，回调幅度不明显。从基本面角度看，当下欧洲的高库存利空气价，同时俄罗斯至欧洲的管道气流量未出现明显下滑。考虑到稍显疲软的基本面，若未来俄乌冲突无进一步升级，TTF价格存在进一步回调的可能。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 1.1基本面情况 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、美国市场 上周美国天然气库存超预期去库，基本面边际转好，但总库存仍较5年均值高13%。截至8月16日，HH收于2.123美元/mmbtu，周度-0.93%。 库存端，截至8月9日，美国总库存为3264Bcf，较上期超预期减少6Bcf，但较5年均值高13%。供应端，截至8月14日当周，EIA美国天然气总供应107.8Bcf/日，低于去年同期的108.9Bcf/日，较上期环比-2.0Bcf/日。上周美国天然气活跃钻机增加1台。尽管当前美国自产干气产量处于历史高位，但伴随自去年中旬以来天然气活跃钻机数的持续下滑，预计短期美国自产气增量有限。但需注意，市场可能提前预期特朗普会在今年大选中获胜。若特朗普上台，其政策支持加大开采页岩油气，可能导致未来美国干气产量上行，偏利空气价。需求端，截至8月14日当周，EIA美国天然气总需求为99.2Bcf/日，低于去年同期的103.8Bcf/日，较上期环比-6.7Bcf/日。近期美国气温转凉，夏季发电需求转弱。 综合来看，上周美国市场供需双降，库存超预期减少，基本面边际转好。考虑到HH绝对价格偏低，前期HH价格已跌破部分油气公司生产成本，供应端开始出现下降迹象，未来HH继续下行空间不大。往后HH能否持续上涨主要取决于美国气温变化。 2.1价格表现 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2基本面情况 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.3美国天气 3、亚洲市场 上周JKM跟随TTF出现回调，但JKM较TTF表现偏弱，JKM较TTF溢价继续收窄。亚欧市场的差别主要源于俄乌冲突对欧洲市场的影响更为直接。截至8月16日，JKM收于12.867美元/mmbtu，周度-6.83%。 基本面角度，亚洲市场基本面数据公布较为滞后，仅从已发布的最新一期数据来看，当前亚洲市场供需矛盾不大。日本尽管库存偏低，但其低迷的消费无法提振价格。韩国市场库存较为健康，且LNG进口需求低迷。国内市场供应充足，无论是自产气还是进口管道气，其流量皆处于历史高位，当下暂无明显短缺的担忧。 3.1价格表现 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 3.2基本面情况 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 4、区域价差及LNG运费 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究咨询部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。