煤炭开采行业研究简报：2025年欧洲天然气供应预计紧张加剧

全球能源价格回顾与展望

原油价格

• 布伦特原油期货结算价74.74美元/桶，上涨0.11%（+0.08美元/桶）。
• WTI原油期货结算价70.74美元/桶，下跌0.37%（-0.26美元/桶）。

天然气价格

• 东北亚LNG现货到岸价14.95美元/百万英热，上涨1.5%（+0.23美元/百万英热）。
• 荷兰TTF天然气期货结算价51.03欧元/兆瓦时，下跌7.9%（-4.37欧元/兆瓦时）。
• 美国HH天然气期货结算价3.73美元/百万英热，上涨12.6%（+0.42美元/百万英热）。

煤炭价格

• 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价99.0美元/吨，下跌6.3%（-6.7美元/吨）。
• 纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价102.8美元/吨，下跌4.2%（-4.5美元/吨）。
• IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价96.3美元/吨，下跌3.0%（-3.0美元/吨）。

欧洲天然气供应紧张

• 2025年1月1日，俄罗斯过境乌克兰天然气输送终止，叠加荷兰格罗宁根气田关停，加剧供应压力。
• 2025年初欧洲天然气库存下降速度创2018年以来最快，截至2月库存水平仅为47%，远低于去年同期（67%）。
• TTF期货价格2月份飙升至两年最高水平（58.04美元/兆瓦时），夏季和冬季合同价差创三年新高。
• 欧洲天然气价格已高于亚洲，市场价差扩大可能催化亚洲LNG高价转卖至欧洲。

补库存与价格支撑

• 意大利推动尽早储备，德国讨论补贴库存补充，补库将支撑天然气价格。
• 欧洲天然气供应紧张或推动煤炭需求增长，进而支撑全球煤炭价格。

投资建议

• 推荐绩优能源股：国发电力、国神华、陕西煤业、新集能源、国煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。
• 关注增量潜力股：华阳优份、甘肃能化。
• 平煤优份启动回购（5~10亿元），煤企增持回购值得关注。

风险提示

• 国内产量释放超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原煤进口超预期。

其他关注点

• 原油：震荡整理。
• 天然气：欧洲库存创2年新低。
• 煤炭：海运价格平稳。
• 风电：欧洲风不稳定性较高。
• 气温：近期寒潮偏强。