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季报点评：创新药研发管线稳步推进

2024-11-22 李琳琳中原证券 Andy Yang 杨敏

核心观点：恒瑞医药作为国内知名的抗肿瘤药和手术麻醉类用药研发生产企业，产品布局完善，2024年前三季度业绩显著增长，创新药管线研发顺利推进，未来增长潜力大。
关键数据：
- 2024年前三季度：营业收入201.89亿元（同比增长18.67%），归母净利润46.20亿元（同比增长32.98%），扣非后归母净利润46.16亿元（同比增长37.38%），基本每股收益0.73元。
- 第三季度：营业收入65.89亿元（同比增长12.72%），归母净利润11.88亿元（同比增长1.91%），扣非后归母净利润11.26亿元（同比增长0.84%）。
- 盈利能力：综合毛利率85.97%（同比增长1.59个百分点），销售净利率22.87%（同比增长2.59个百分点）。
- 期间费用率：销售费用率30.26%（同比下降1.53个百分点），管理费用率9.28%（同比下降0.57个百分点），财务费用率-2.22%，研发费用率22.53%（同比增长0.63个百分点）。
创新药管线进展：
- 夫那奇珠单抗注射液（IL-17单抗）上市（8月28日）。
- 硫酸艾玛昔替尼片申报上市（9月6日，针对重度斑秃）。
- 注射用瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）申报上市（9月14日，针对HER2突变成人非小细胞肺癌）。
- 瑞拉芙普α注射液（SHR-1701）申报上市（9月20日，针对局部晚期不可切除、复发或转移性胃及胃食管结合部腺癌）。
- 未来3年将新增15款新药NDA申请。
研究结论：
- 预计2024-2026年每股收益分别为0.91元、1.10元和1.27元，对应动态市盈率分别为55.45倍、45.81倍和39.66倍。
- 给予“买入”投资评级。
风险提示：行业监管政策变化风险、研发不及预期风险、出海不及预期风险、产品竞争加剧风险等。