2025年三季报点评核心产品稳步向上，研发管线稳步推进

我武生物(300357)[Table_Industry]医药/必需消费 我武生物2025年三季报点评 本报告导读： 公司核心品种粉尘螨滴剂稳步增长，新产品黄花蒿粉滴剂快速放量，点刺液产品不断丰富，研发领域也有多项进展，维持增持评级。 投资要点： 费用管控卓有成效，利润端快速增长。2025年前三季度，公司实现营业收入8.53亿元（+16.86%），归母净利润3.45亿元（+26.67%），扣非归母净利润3.40亿元（+28.92%）。公司利润增速快于收入，我们认为主要是费用率下降，公司开始针对销售进行精细化管理，同时控制研发费用绝对值。分产品来看，粉尘螨实现收入7.94亿元（+13.38%），黄花蒿实现收入4476万元（+117.58%），点刺液实现收入1105万元（+94.10%）。 粉尘螨稳健增长，黄花蒿快速放量。2025年第三季度，公司实现收入3.69亿元（+22.64%），归母净利润1.68亿元（+36.44%），扣非归母净利润1.67亿元（+36.96%）。分产品来看，粉尘螨实现收入3.40亿元（+17.46%），黄花蒿实现收入2374万元（+185.84%），点刺液实现收入472万元（+81.83%）。 在研发管线方面，公司持续推进变应原制品研发。2025年7月，“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”完成上市后临床试验并取得总结报告，进一步验证其长期疗效及停药后疗效维持，为临床长期应用提供循证依据。2025年8月，用于诊断IV型（迟发型）过敏反应的“皮炎诊断贴剂02贴”正式进入I期临床试验。2025年9月，“烟曲霉点刺液”取得I期临床试验总结报告。公司目前在研产品包括“屋尘螨膜剂”（固体剂型），处于I期临床试验阶段；“皮炎诊断贴剂01贴”处于II期临床试验阶段；“皮炎诊断贴剂02贴”处于I期临床试验阶段。此外，异体间充质干细胞治疗药物和新型抗耐药结核小分子药物均处于临床前研究阶段。 风险提示。产品降价的风险，学术推广不达预期的风险，行业竞争加剧的风险。 粉尘螨业绩稳步恢复，黄花蒿销售取得突破2025.09.01新产品逐步放量，研发项目持续推进2025.04.28高基数下增速放缓，关注三季度表现2024.08.24院内推广低潮已过，期待新患逐步恢复2024.04.26销售回暖拐点出现，期待黄花蒿放量2024.04.21 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号