氢能、燃料电池行业研究

买入（维持评级） 氢能&燃料电池行业研究 证券研究报告 氢能组分析师：姚遥（执业S1130512080001）yaoy＠gjzq.com.cn联系人：唐雪琪tangxueqi＠gjzq.com.cn M1-10FCV上险达5705辆，电解槽招标超GW FCV单月装机量114.9MW，2024年1-10月累计装机达745.8MW。10月，燃料电池系统装机量114.9MW，同比增长195.6%，主要为商用车，其中包含6辆乘用车。本月装机多为重型货车和轻型货车。燃料电池汽车上险量持续增长，2024年1-10月燃料电池系统累计装机量745.8MW，同比增长66%，全年放量确定性较强。 FCV 10月上险量为560辆，1-10月累计上险量达5705辆。2024年10月上险量为560辆，主要为商用车，同比增长48.9%，其中包含6辆乘用车。由于统计口径差异，中汽协公布的10月FCV产销分别为491/563辆，同比增长19.46/19.79%。2024年1-10月上险量为5705辆，同比增长35.4%。 亿华通单月装机量和前10月累计装机双登顶。10月，亿华通装机量第一，为65MW，占比57%；戈尔（香港）第二，装机16.5MW，占比14%；第三是云韬氢能，装机8.35MW，占比7%。2024年1-10月，亿华通累计装机量第一，为182MW，占比29%；重塑能源累计装机量第二，为103.6MW，占比17%；国鸿氢能累计装机量第三，为79.5MW，占比13%，系统商头部格局基本企稳，同时市场多个新玩家也不断入局。 陕汽集团月度上险量位居榜首。10月商用车上险量陕汽集团第一，为200辆，占比达35.7%；郑州宇通第二，为77辆，占比达13.8%；成都大运第三，为50辆，占比达8.9%。2024年1-10月，郑州宇通累计上险量第一，为549辆，占比9%；陕汽集团累计上险量第二，为484辆，占比9%；北汽福田累计上险量第三，为484辆，占比8%。 示范城市群产销：北京城市群累计整车落地量最多。按照五大城市群统计口径，2024年10月，河北城市群整车落地量最多，为165辆，主要包括唐山和郑州，分别贡献100辆和61辆，其次为北京城市群130辆，主要来自唐山和天津，分别贡献100辆和30辆；河南城市群落地81辆，主要来自郑州和张家口，分别贡献61辆和4辆；广东城市群落地68辆，主要来自广州和佛山，贡献20辆和16辆；上海城市群落地20辆，来自苏州贡献。2024年1-10月北京示范城市群整车落地量最多，为1961辆，其次为河北示范城市群，为1517辆，河南城市群排名第三，共1371辆，上海和广东城市群分别为842辆和694辆。 全球整车产销：1）日本：2024年5月，日本丰田FCV全球销量109辆，同比下降80.5%（2024年6-10月数据未披露）；2）韩国：2024年10月，韩国现代FCV全球销量为184辆，同比下滑2.6%；3）美国：2024年10月，美国国内FCV销量为62辆，同比减少23.5%，2024年10月日本丰田的FCV在美国销量占比达47%。 绿氢项目电解槽招标：2024年1-11月，已公开招标电解槽的绿氢项目共17个，合计电解槽招标量达1.2GW。从绿氢项目开工及EPC招标情况看，目前共有69.4万吨绿氢项目已开工，182.6万m3/h、约1500套电解槽将陆续迎来招标。从公开中标份额的项目看，电解槽企业的第一候选人中，派瑞氢能位列第一，30241万元，占比25%；阳光电源第二，23320.96万元，占比19.3%；中车株洲电力机车研究所第三，17577.97万元，占比14.5%（因中标企业份额未披露完全，未包含中能建松原氢能产业园项目64套和中国能建2024年度制氢设备集中采购项目125台套；新疆俊瑞温宿规模化制绿氢项目，价格包含电解槽、分离、纯化、电源、储氢瓶等多种设施，份额和电解槽价格不具备可比性）。 2024年氢能及燃料电池行业将进入放量提速期，燃料电池汽车及绿氢项目落地均将大幅加速，我们认为氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建议关注吉电股份、华电科工、华光环能、富瑞特装、科威尔。 政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期；绿氢项目落地不及预期。 内容目录 燃料电池系统.....................................................................................42023-2024年10燃料电池系统装机量..............................................................42023-2024年10月燃料电池系统功率变化...........................................................42024年10月FCV产销与上险量...................................................................42024年10月燃料电池系统公司装机状况...........................................................52024年10月系统与整车配套情况.................................................................5燃料电池整车.....................................................................................72024年10月整车厂燃料电池汽车销售状况..........................................................7示范城市群整车10月落地状况....................................................................7全球燃料电池汽车产销.............................................................................8日韩：2023-2024年10月FCV销量情况.............................................................8美国：2023-2024年10月FCV销量情况.............................................................8绿氢项目招标情况.................................................................................92024年1-11月绿氢项目电解水设备招标...........................................................9投资建议........................................................................................13风险提示........................................................................................13 图表目录 图表1：2023-2024年10月燃料电池系统装机总功率（kW）............................................4图表2：2023-2024年10月燃料电池系统累计装机总功率（kW）........................................4图表3：2023-2024年10月燃料电池系统功率变化（辆）..............................................4图表4：2023-2024年10月FCV产量、销量与上险量（辆）............................................5图表5：2024年10月燃料电池系统公司装机量占比...................................................5图表6：2024年1-10月燃料电池系统公司累计装机量占比.............................................5图表7：2024年10月系统企业与整车企业前五名配套情况（辆）.......................................6图表8：2024年1-10月系统企业与整车企业前五名配套情况（kW）.....................................6图表9：2024年10月整车厂燃料电池车销量占比.....................................................7图表10：2024年1-10月整车厂燃料电池车累计销量占比..............................................7图表11：2024年10月示范城市群燃料电池车销量（辆）..............................................7图表12：2024年1-10月示范城市群燃料电池车累计销量（辆）........................................7图表13：2024年10月各省燃料电池车销量（辆）....................................................8图表14：2024年1-10月各省燃料电池车累计销量（辆）..............................................8 图表15：2023-2024年5月日本丰田FCV销量情况（辆）..............................................8图表16：2023-2024年10月韩国现代FCV销量情况（辆）.............................................8图表17：2023-2024年10月美国FCV销量情况（辆）.................................................9图表18：2024年1-10月绿氢项目电解槽招标达1.2GW.................................................9图表19：绿氢项目开工和EPC招标情况部分一览（制氢量1万吨/年以上项目）..........................10图表20：制氢项目电解槽月度招标量（MW）........................................................12图表21：制氢项目电解槽企业中标份额（%）.......................................................12图表22：制氢项目电解槽月度开标情况（MW）......................................................12图表23：制氢项目电解槽开标入选价格分布（万元/套）.............................................13图表24：制氢项目电解槽第一中标候选人价格分布（万元/套）........................................13 2023-2024年