惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告2024Q3

核心观点与关键数据

• 发行利差：
  • RMBS：2024年三季度无RMBS交易发行。
  • 车贷ABS：发行9单，资产池收益率平均3.33%（较上季下降62bps），证券发行利率小幅下降，综合导致发行利差较上季下降39bps。
  • 消费贷ABS：仅发行1单，资产池平均收益率与上季持平，证券加权平均发行利率下行30bps至1.6%，发行利差上升至19.0%，创历史最高值。
• 运行利差：
  • RMBS：10单优先级证券兑付完毕，剩余118单样本，退出样本加权平均净利差为2.03%，虽高于均值但占比仅5.2%，存续样本利差上涨带动运行利差回升。
  • 车贷ABS：大部分存续样本利差平稳上升，新增样本加权平均利差扩大，运行利差波动上行，但交易间差异显著（最大/最小净利差差超9%）。
  • 消费贷ABS：退出7单（多为银行发行），新增5单（多为消费金融公司发行），样本构成变动导致运行利差明显上涨。
• 焦点评析：
  • 存量房贷利率下调（9月新发放利率3.31%，较年初降66bps；存量房贷利率预计批降30bps至约4%），与新发放利率利差拉大。
  • 央行公告允许符合条件的存量房贷与新发放贷款利率偏离时协商置换，市场利率定价自律机制倡议10月底前完成调整，规范未来动态调整规则。
  • 存量RMBS资产池利率预计四季度将降30-50bps，带动超额利差下行，惠誉博华将保持关注。
• 定义：
  • 超额利差：资产组合收入回收款超过证券利息及交易税费的部分，用于补足违约资产或参与本金回收款分配，是信用增级形式。
  • 发行利差：单笔ABS为初始起算日资产池加权平均收益率与证券加权平均发行利率的差值；某类ABS为当季发行产品的发行利差加权平均。
  • 运行利差：单笔ABS为当月资产池收入回收款与支付利息、收益、税费及机构报酬的差额占期初未偿本金余额的比例；某类ABS为样本运行利差的加权平均（乘以12）。